来自巴菲特故乡的基金经理如何看待“股神”和他的投资?
《巴伦》撰稿人尼古拉斯 · 贾辛斯基
编辑 | 张晓添
2019-05-21 15:07:55
“作为我这样的一个投资者,当巴菲特买入可口可乐时,那相当于是在告诉我,他真的在考虑他们所拥有的公司的长期增长跑道,而不仅仅是买入那些(股价)非常便宜的公司。”

伯克希尔·哈撒韦(Berkshire Hathaway,BRK.A) 是美国和世界各地投资者投资组合中的核心股票。 但是,公司首席执行官沃伦·巴菲特(Warren Buffett)的一些最忠实粉丝就生活在他的家乡——内布拉斯加州奥马哈市。这个地方将在5月4日举行伯克希尔·哈撒韦的年度股东大会。

总部位于奥马哈的投资管理公司Bridges Investment Management是一家第三代投资公司,目前由埃德森·“泰德”·布里奇斯三世担任CEO和首席投资官。该公司成立于1945年,管理着约45亿美元的资产。布里奇斯从1983年开始购买伯克希尔·哈撒韦公司的股票,如今这些股票已经成为他投资组合中最大的持仓。布里奇斯的投资组合中包含大约40家公司的股票。

在2019年年度股东大会的间隙,《巴伦》采访了泰德·布里奇斯,讨论了伯克希尔·哈撒韦如今面临的几个问题,并回顾了他多年来从巴菲特和他的合伙人查理·芒格(Charlie Munger)身上学到的一些经验。

《巴伦》:你参加伯克希尔·哈撒韦的股东大会有多久了?

泰德·布里奇斯:我是从上世纪80年代末或90年代初开始参加的,当时那里可能只有几百人。 这些年来,股东大会在许多不同的场地举行,比如贾瑟林艺术博物馆(Joslyn Art Museum)、 奥芬剧院(Orpheum Theater)或者这里的赛马场。举办地逐渐变得越来越大,以至于现在能容纳3万到4万名观众ーー这是很难理解的。

你见过巴菲特吗?

20世纪90年代,我和父亲去他的办公室见过他一次,那是一次超级简单而朴实的会面。 我记得问过他所有的公司和投资中他最喜欢哪一个。他说:“房地美(Freddie Mac)的经济效益是最强大的,但不是我最喜欢的。”他告诉我可口可乐(KO)是最好的企业,他也很喜欢GEICO。这被证明是明智的,因为房地美当然被证明是不可持续的。我不知道他是否还记得那次谈话,但我肯定记得。现在我经常能看到他,他会向我点头。

你的公司在20世纪90年代真正开始建立伯克希尔·哈撒韦的持仓,那么为什么它开始变得对你更吸引力呢?

我认为伯克希尔在他们所投资的公司类型方面有一些转变。 从历史上看ーー我不太确定沃伦会这样自我描述ーー但我认为,人们至少认为伯克希尔是一家看重深度价值的投资机构。

但如果你是一个长期投资者,你会对你投资的企业的增长属性更感兴趣,因为你会长期持有它的股票。沃伦和查理考虑投资企业,而不是股票。如果你要成为一个企业主,你可能更感兴趣的是如何增加企业的内在价值,而不是它的价格。上世纪80年代末开始,伯克希尔在上市公司中购买的一些核心头寸,明显是具有更多增长属性的公司。作为我这样的一个投资者,当巴菲特买入可口可乐时,那相当于是在告诉我,他真的在考虑他们所拥有的公司的长期增长跑道,而不仅仅是买入那些(股价)非常便宜的公司,这些公司可能不是我们未来10年、15年或20年想要投资的公司。

巴菲特今年夏天就89岁了。一旦他退休或不再担任首席执行官,你认为伯克希尔的未来会怎样?

巴菲特曾形容可口可乐和吉列(Gillette)是“注定的”。他说,这项业务注“注定会”定产生良好的股东回报。我认为巴菲特在使伯克希尔本身成为“注定”方面做得很好。换句话说,一个广泛多样化的公司、投资和人才的集合,将带来真正的良好的长期回报。它只是一个难以置信的强大的资产集合,它可以在任何管理里层的手中持续发展。

有没有想过巴菲特的继任者最终会是谁? 《巴伦》认为伯克希尔·哈撒韦能源业务CEO格雷格·艾贝尔(Greg Abel)是最有可能的候选人。保险业务负责人阿吉特·贾恩(Ajit Jain)也得到了推荐。

考虑到格雷格经历的广度,我认为这是合乎逻辑的假设。我认为有一种既有看法是,阿吉特主要负责保险业务,这是一个巨大的业务部分。在伯克希尔,巴菲特显然是这家公司的代言人。他最终的继任者将需要拥有真正优秀的对外沟通技巧,因为伯克希尔股东一直以来很幸运地拥有一个如此出色的沟通者。

对我来说,让沃伦如此令人印象深刻的一个原因是,他能够处理极其复杂的主题,而且——在不降低主题的价值,也不会屈就观众的情况下——让那些不一定是华尔街人士的人能够真正理解这些概念。所以,对我来说,这不仅仅是商业决策、资本配置、组织和促进伯克希尔的商业利益,我认为他作为公司的“门面”真的很重要。 我认为格雷格是一个很好的选择。 (伯克希尔投资经理)特德·韦斯切勒(Ted Weschler)也同样出色,他在很多方面与巴菲特非常相似,这也不会让我感到惊讶。

伯克希尔·哈撒韦的资产负债表上有超过1100亿美元的现金。它是否应该回购更多的股票以回报股东?

首先,我绝对相信沃伦和他的团队懂得如何把握机遇并做出选择。我认为不应该由我去猜测或评价这些资产配置决定,因为他们的业绩纪录一直很出色。我认为他们对于公司相对于当前股价的价值有着最好的洞察力。也就是说,我们的估计是,目前的股价相对于我们认为的公允价值较低,因此如果他们大举回购股票,我会很高兴。 我确实认为,这样做对现有股东有利。

你对巴菲特最近提出的关于西方石油公司(OXY)的投资要约有什么看法? 对巴菲特来说,这似乎是一笔不错的交易,但对现有的西方石油股东来说,这笔交易可能不那么划算。

我们没有投资西方石油,但我们持有伯克希尔股票,所以这是可行的。我认为沃伦完成了令人难以置信的工作——借助伯克希尔的快速决策能力为需要流动性的人提供帮助,并基于有利于伯克希尔的条款。作为伯克希尔的股东,这很好。这是一个竞争优势。标准普尔500指数无法做到这一点。大多数共同基金做不到这一点。大多数公司做不到这一点。这些条款是由一个自愿的买方和一个自愿的卖方谈判达成的。

 

翻译 | 小彩

《巴伦》2019年5月4日报道“This Omaha FundManager Has Had a Front-Row Seat to WarrenBuffett’s GreatestActs”。《财经》获道琼斯旗下《巴伦》(Barron's)在中国大陆独家授权,原创文章未经许可,不得转载。

(本文内容仅供参考,投资建议不代表《巴伦》倾向;市场有风险,投资须谨慎。)

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