之前市场曾预计，中美两国能够在近期内达成某种形式的贸易协议，然而这种预期正在迅速消散，投资者不得不仔细考虑中美贸易争端升级还会影响到哪些领域。在这方面，石油可能成了一个新的关注点。

在美国采取措施限制华为(Huawei Technologies)销售产品和从美国供应商那里获得关键零部件后，投资者在分析中国官员和官方媒体的相关评论时，会发现类似于“勿谓言之不预”和“长征”这样的表达。最近的争端升级使中美两国之间酝酿中的技术冷战成为人们关注的焦点，这场冷战可能要比贸易争端持续的时间更长、影响也更为深远。

美国封锁华为后，人们也开始关注中国会采取怎样的反制措施。《巴伦》已经就中国可能采取的反制措施做了报道，比如让人民币贬值、抛售美国国债、或者限制美国获得现代技术所需的稀土矿等。美国大约80%的稀土来自中国，但其他国家也生产稀土，包括美国在内。

投资研究公司Gavekal Research首席执行官路易·加夫(Louis Gave)对中国是否会采取上述反制措施持怀疑态度，但他在5月29日发给客户的一份报告中提到了另一个“工具”：石油进口。

加夫在报告中写道，中国的决策者可能会把美国再度对委内瑞拉和伊朗施压视为美国试图把石油作为针对中国的武器的一个信号。 他认为，不购买这两个国家的石油对美国经济的影响有限，因为美国的页岩气革命已经让美国成为一个能源出口国，油价上涨有利于德克萨斯州、路易斯安那州、阿拉斯加州、北达科他州和俄克拉荷马州等“红州”（编者注：“红州”指支持共和党的州）。

不过，油价上涨对中国（以及印度等其他进口石油的新兴市场）不利，会导致经常账户余额进一步恶化。加夫写道，“美国政府中，在中国问题上持强硬立场的人是否也会试图通过提高油价来改变中国的行为？这是所有有远见的中国政策制定者都应该考虑的问题。”当然，目前油价正受到经济放缓、贸易僵局和石油库存上升引发的担忧的打击而下跌。

但是加夫拿中国的芯片进口和石油进口做了对比，二者之间的情况有相似之处。由于担心美国实施限制措施，中国企业似乎已经囤积了大量芯片。加夫认为，中国可能也囤积了其他进口量很大的产品。在汽车销量下降、智能手机销量疲软和全球经济普遍放缓的背景下，去年12月底到今年4月底，费城半导体指数(PHLX Semiconductor Index, SOX)上涨了48% 。 当然，市场对中美达成贸易协议所持的乐观情绪是该指数上涨的原因之一，但是加夫称，该指数上涨还有可能是因为包括华为在内的中国科技公司为关键零部件建立了库存。 他在报告中写道，“对于一个长期以来库存极少的行业而言，出现这样的情况和以往大有不同，这可能是由美国政府去年对中国电信供应商中兴(ZTE)提出的警告引发的，去年12月华为首席财务官被捕后，情况可能也出现进一步恶化。”

加夫称，虽然中国经济正在放缓，而且调查显示去年12月份经济增速放缓的风险进一步加大，但当月中国的石油进口同比增长了23% ，为目前十年最高水平。

如果说去年下半年进口强劲增长是为了建立库存，那么中国向美国市场施压的一个方法就是减少能源进口，进而压低油价，这样做既能帮助中国解决经常账户的问题，也会给美国能源生产商造成损失，就像2016年中国经济动荡时出现的情况那样。

加夫写道，“这样做可能会引发过度扩张和流动性不足的美国公司债券市场出现更大范围的抛售，进而可能蔓延至美国股市。”但他也承认，如果中国减少进口，将会冒很大风险，因为如果美国决定将石油“武器化”，那么中国越依赖能源库存的话，就越容易受到冲击。加夫称，为了保护自己，中国可能会和俄罗斯或沙特阿拉伯签署长期供应协议。

研究公司Ts Lombard石油专家康斯坦丁诺斯·维内蒂斯(Konstantinos Venetis)告诉《巴伦》，他不认为中国会把原油进口当作反制武器，但是他说，拒绝遵守对伊朗的制裁实际上是一种间接打击特朗普的方式。维内蒂的同事们预计，特朗普和习近平6月底将出席二十国集团会议，在此之前，双方都会努力缓和局势，但争端升级和不确定性将把全球经济放缓持续的时间延长到2019年下半年。

翻译 | 小彩

版权声明：《巴伦》2019年5月29日报道“The U.S. Could Use Oil as a Trade War Weapon Against China. It Could Backfire.”。《财经》获道琼斯旗下《巴伦》（Barron's）在中国大陆独家授权，原创文章未经许可，不得转载。

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