乍一看，债券是简单的借据——发行者对于偿还债务加利息的承诺。现实中，债券是一种复杂的工具，其价格(或面值)受到经济形势、利率、基础发行人以及其他证券的影响。

有三个变量适用于所有的债券：信用质量、收益率和税。即使你不打算购买单只债券，也有必要了解这三个变量。

了解债券信用评级

对于按时收到利息、到期收回本金，你有多少信心？这取决于发行者的信用度。

很少有投资者能自己进行信用研究，因此他们依赖穆迪(Moody's)和标准普尔(Standard & Poor's)等评级机构。就所有债券而言，存在类似但不完全相同的评级标准，除了美国政府发行的债券——美国政府债券被认为是信用质量最高的债券。信用评级范围从Aaa(穆迪)或AAA(标准普尔)到C级不等。Aaa或AAA授予信用最好发行者所发行的债券，C是高收益债券(也称为垃圾债券)的最低评级。穆迪增加了一个D级，评给那些已经违约的债券(你可以以大幅折价购买D级债券，并期望发行者能走出困境。不过，一般来讲，非专业人士不要轻易进行这种尝试)。

记住，穆迪和标普并非绝对可靠。在美国房地产泡沫时期，他们给几乎毫无价值的抵押债券做出了最高评级。信用质量评级会影响债券的利率。C级垃圾债券的利率比AAA级债券的利率高出50%的情况并不罕见。投资者因更高风险而要求更高收益。债券投资的一个风险在于，发行人的评级有可能在债券到期前被下调。这种情况发生时，债券的价值就会下降。反之，如果债券的信用评级被提高，债券的价值就会上升。在主动管理的投资组合中，这些都是重要的考虑因素，但对于买入并长期持有的投资者来说，这些就不那么重要了。如果持有债券至到期日，只要发行公司仍有偿付能力，投资者就将被支付全额面值。

债券到期的基础知识

债券的到期日是将本金或面值还给投资者的日期。由于债券发行后可以多次买卖，所以，离到期还有多长时间通常比到期期限本身更重要，因为它是债券对利率敏感度(或者说久期)的一个关键因素。

在大多数情况下，对于同等信用质量的债券，离到期日越长，收益率就越高。这就弥补了投资者的通胀风险——持有债券的时间越长，通胀风险越大。当债券市场出现异常时，这种简单的关系就会发生变化，给投资者带来新的挑战或机遇。

理解收益率

收益率是债券支付的利率。它是以面值的百分比来表示的：换句话说，1万美元债券3%的利率意味着每年300美元的利息。但投资者很少按面值购买债券。根据购买时的供需情况和市场利率，投资者可以溢价或折价购买债券。当前收益率等于票面利率(债券的定期固定利息)除以投资者购买债券的实际价格。

不要忽视税的影响

债券付息被认为是收入，以你的工资或其他所得收入的适用税率被征税。出于税务规划的目的，假设税率是你的最高边际税率。请注意，债券的资本利得和损失与其他任何资本的利得或损失享有相同的税收待遇。因此，如果你持有一只债券超过一年，并将其卖出获利，那么它将按照长期资本利得税率被征税。对于高收入投资者而言，长期资本利得税率低于普通收入税率。

很多理财顾问建议，高收入人群(适用税率在28%或以上)尽可能多地将投资组合中的债券部分放在享有税收优惠的账户中，比如个人退休金账户(IRA)和401(k)退休基金账户。与此同时，由于股票的股息可享受税收优惠，将股票放在应税账户中可以更高效地省税。更重要的是，股票的波动性更大，可以为投资者提供更多亏损出售的机会，从而获得税收扣除，然后买入类似资产(但不能是同类资产！)以保持稳定的市场敞口。（编者注：根据美国税法，股票投资亏损可申报抵税，每年个人抵税上限1500美元，家庭上限3000美元。同时还禁止投资者卖出股票认赔抵税后再度买入相同股票。）

术语表

债券：一种可交易的证券，记录投资者向借款人提供贷款的条款和条件。

息票(也称票面利率)：债券支付的定期固定利息，之所以称为息票，是因为曾经债券在发行时附带可分离的利息券，到期时可存入银行。

面值：即票面价值(Par Value)，也就是债券到期时偿还的金额。不要与股票的面值混淆，后者的金额通常微不足道，主要用于会计目的。债券通常以面值的溢价或折价买卖。利息是以面值的百分比来表示的，而收益率则是你实际获得的回报与你为债券支付的金额的百分比。

固定收益：投资中的一个术语，用来描述债券或其他在规定期限内支付固定利率的工具。

翻译 | 王相宜

《巴伦》2019年3月24日报道“3 Things to Know About Bonds”。《财经》获道琼斯旗下《巴伦》(Barron's)在中国大陆独家授权，原创文章未经许可，不得转载。

(本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦》倾向；市场有风险，投资须谨慎。)