画/《巴伦》Elias Stein

近来，黄金的吸引力大幅上升。

黄金价格上周（6月17日至21日）突破每盎司1400美元，触及至少六年来最高水平。标准普尔500指数今年迄今已累计上涨16%，目前通胀水平较低，美元也保持强劲，但金价依然出现上涨。而通常在股市下跌和通胀率上升时，人们才买入黄金这一避险资产。

截至6月26日收盘，金价位于每盎司1412美元左右，金价上涨是由于市场担心全球经济放缓，此外包括中美贸易争端在内的地缘政治不确定性也有所增加。

投资公司Vaneck投资组合经理乔·福斯特(Joe Foster) 6月24日在报告中写道，“如果本周（6月24日至28日）金价维持在每盎司1400美元以上，那么我们认为这很有可能标志着新一轮黄金牛市的开始。无论如何，黄金似乎已进入一个更高的交易区间。”

以下是金价这轮涨势可能持续下去的几个原因。

脆弱的股市

由于人们相信美国联邦储备委员会(Federal Reserve)的政策能延长美国经济的扩张时间，因此股市目前仍处于创纪录的水平。但VanEck的福斯特称，股市目前的水平非常脆弱。

由于美国利率已经处于2%的低水平，欧洲的利率更是低于0%，因此如果经济衰退来袭，全球央行实施量化宽松措施的能力将会受到限制。如果有迹象显示美联储无力阻止经济下滑，那么股市可能就会出现抛盘。由于投资者届时会涌向避险资产，因此金价将进一步被推高。

债券收益率较低

美联储在最近一次的政策会议上下调了通胀预期，并暗示如果经济前景继续走弱，有可能会进一步降息。欧洲央行(ECB)也已经表示正在考虑降息。利率下降可能会导致投资者更青睐黄金而非债券。当不确定性上升时，这两种资产都被认为是安全投资，但固定收益资产目前的收益率较低。

发达国家（即被视为“安全”的地区）许多政府债券的利率已经为负值，其中包括德国、瑞士、日本和荷兰。这意味着当这些国家借款时，它们实际上是在向贷款人收取费用，而不是偿还利息。尽管美国国债的收益率仍为正值，但下降速度正在加快。

“我们认为，如果10年期美国国债收益率的下降趋势持续下去、而且美国名义利率出现负值的可能性上升的话，那么金价将继续上涨，”研究公司G.research的克里斯·曼西尼(Chris Mancini)写道，“市场开始有这样一种预期：世界各地的储户希望在不付代价的情况下保护自己的财富，因此可能会出现大量实物黄金需求，金价可能进一步被推高。”

但投资者在从债券中抽出资金投资黄金之前，也应该考虑一下税收方面的影响。黄金投资的税率为28%，而最低的资本利得税率为15%。

通膨率不会永远保持在低水平

投资研究公司Gavekal的查尔斯·戈夫(Charles Gave)在6月24日的一份报告中写道，虽然通胀率在很长一段时间内水平都较低，但这种情况不会永远持续下去，尤其是在利率持续下降的情况下。通胀率上升的可能性，将给投资者另一个押注黄金而非债券的理由，因为美元的购买力下降会导致债券的价值受到侵蚀。

投资者信心可能已经说明了这一点。金价大幅上涨，以至于每盎司金价与10年期美国国债总回报指数之比突破了5年移动平均线。戈夫称，过去黄金的表现远远超过美国国债时，往往说明通胀率即将开始上升。

“目前长期债券收益率下降可能是始于1981年9月的债券牛市的最后一个泡沫，”戈夫写道。他还表示，从过去的情况来看，通胀预期的下降往往发生在投资者实际上应该卖出长期债券的时候，比如2008年底和2016年初。

如何投资黄金

要想投资黄金，投资者可以直接买入实物黄金，或者买入以黄金为担保的交易所交易基金(ETF)的股票，并密切关注其价格，例如SPDR Gold Shares ETF (GLD)和iShares Gold Trust (IAU)。

一种回报率最高（风险也最高）的投资方式是买入金矿公司的股票，这类股票的价值通常会随着金价的攀升而不断提高。过去六年黄金市场一直呈区间波动，导致投资者对金矿类股缺乏兴趣。其中许多公司、尤其是中小型金矿公司的股价都非常低。在黄金牛市中，黄金相关股票的表现可能会好于黄金本身。

翻译 | 小彩

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《巴伦》2019年6月27日报道“3 Reasons the Gold Rally Is Unlikely to Reverse Soon”。《财经》获道琼斯旗下《巴伦》（Barron's）在中国大陆独家授权，原创文章未经许可，不得转载。

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