当美联储在6月中旬重申宽松立场时，美国股市跳升至接近纪录高点的水平。世界各国央行已经做好了跟随美联储的准备，这带来了机遇。尤其是因利率下降而繁荣的债券市场。

从货币政策角度来说，2018年许多新兴市场国家都采取了防御姿态：保持利率高于国内环境所要求的水平，以吸引资本，从而应对美联储政策收紧。 从巴西到印度尼西亚，货币紧缩压低了通货膨胀，使其接近历史最低水平并推动了一种长期趋势。“我们跟踪的16个新兴市场的通胀率中值为3.5%。”Brandywine Global全球宏观研究主管弗朗西斯·苏格兰(Francis Scotland)表示，“这显示出一种逐渐趋同于发达市场水平的趋势。”

难怪六家新兴市场国家的央行今年已经降低了利率，其中印度央行降息0.75%并且人们预期更多降息。考虑到美联储放松货币政策的首要原因是出于对经济放缓的担忧，因此股市能在多大程度上受益值得怀疑。新兴市场股指被中国、韩国和台湾地区主导。其中韩国和台湾地区也极易受到中美贸易争端的影响。

债券市场则是另一回事——它们偏向于那些更能够掌握自己命运的大国：巴西、墨西哥、俄罗斯、印度尼西亚和菲律宾。有的投资者倾向于这样一种简单的逻辑：明天的降息对于今天的债券持有者来说是一种收益。 哥伦比亚投资机构Threadneedle Investments固定收益业务全球副主管吉恩·坦努佐(Gene Tannuzzo)表示：“整个2019年，我们变得更加积极，尤其是在本币新兴市场债券方面。”

他的首选是巴西，该国还有下调利率的空间，其6.5%的利率比通货膨胀率高出2%左右。同时，最重要的养老金改革正在国会通过，这将带来政治上的推动力。市场普遍认为，巴西债券市场正在消化降息50个基点的预期(0.5%)，但坦努佐认为还有进一步降息的可能。

资产管理公司Aberdeen Asset Management投资总监维克托·萨博(Viktor Szabo)对俄罗斯债券情有独钟。俄罗斯对宏观经济的谨慎态度，与其强硬的外交政策形成了鲜明对比。俄罗斯央行将利率维持在高于通货膨胀率250个基点的水平，以防止卢布进一步受到美国经济制裁的冲击。但随着模棱两可的穆勒报告以及来自中美贸易争端和中东地缘政治紧张局势的干扰，这种威胁正在减弱。

墨西哥债券在数字层面上看很有吸引力：利率比通货膨胀率高4%。但是，这个国家面临着两方面的政治威胁：一方面是国内的，总统安德烈斯·曼纽尔·洛佩兹·奥夫拉多尔(Andres Manuel Lopez Obrador)模糊不清的经济议程。另一方面是外国的，在贸易和移民问题上与美国政府仍存在分歧。“墨西哥与美国之间的贸易紧张局势仍然深刻影响着墨西哥市场。”坦努佐说。

新兴市场债券已经从2018年年底的最低点反弹。iShares JP Morgan USD Emerging Markets Bond ETF(EMB) 今年迄今为止上涨了9%，以当地货币计上涨7%。萨博说，这使得投资者从阿根廷或土耳其等更具投机性的市场转移出来，但并没有吓跑他们。“我们正专注于在巴西、俄罗斯和印尼等经济体的核心持仓。”他说。

投资管理公司John Hancock Investment Management策略师马修·米斯金(Matthew Miskin)认为，历史表明市场将进一步上涨。据他估算，在美联储前两次开启宽松周期(2001年和2007年)后的6个月里，新兴市场债券的涨幅比美国国债高出200个基点。(美联储这次还没有开始降息，但预计会在未来几个月内降息。)

Brandywine的苏格兰警告说，所有这些好事情仍然取决于中美两国明智的磋商和决定。但他充满希望。“只要政策制定者不犯错误，我们就会迎来绝佳时机。”

翻译 | 小彩

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《巴伦》2019年6月28日报道“Emerging Market Inflation Falls. And That Means There’s Room to Cut Rates.”。《财经》获道琼斯旗下《巴伦》（Barron's）在中国大陆独家授权，原创文章未经许可，不得转载。

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