摄影/《巴伦》Ilya Pavlov

随着第二季度财报季的到来，我们来汇总一下今年软件股的优异表现。今年目前为止，SPDR S&P Software & Services ETF (XSW)已经上涨了36%。

全球市值最高的上市公司微软(Microsoft, MSFT)今年已累计上涨36%，市值高达1.05万亿美元，股价接近纪录高点。如果市场对该公司即将公布的第四财季（截至6月份）的业绩感到满意，那么该股可能还会继续走高。

股价上涨的并非只有微软。甲骨文(Oracle, ORCL)、Workday (WDAY)、SAP (SAP)和VMware (VMW)今年目前为止的涨幅都在25%以上，ServiceNow (NOW)上涨了65%。上涨的不仅仅是大盘股，Shopify (SHOP)、Coupa Software (COUP)、Anaplan (PLAN)、Okta (Okta)和Zscaler (ZS)今年迄今为止股价都翻了一番多；MongoDB (MDB)、CyberArk (CYBR)、Veeva (VEEV)和 Paycom (PAYC)的涨幅至少有70%。

当然，CrowdStrike (CRWD)、Pager Duty (PD)、Zoom Video (ZM)和Slack (WORK)这些在2019年上市的公司也有强劲表现。

硅谷著名投资人马克·安德森(Marc Andreessen)曾经有句名言：软件将吞噬世界。现在看起来，软件公司似乎正在吸收大量投资资金。

在进入第二季度财报季之际，软件股的估值正位于创纪录的水平。麦格理资本(Macquarie Capital)分析师萨拉·欣德利安(Sarah Hindlian)发现，软件股的平均市盈率为7.1倍，达到创纪录水平。她称，按此计算，软件股的一年平均市盈率为5.6倍，五年平均市盈率为4.4倍，10年平均市盈率为3.9倍。

欣德利安在7月16日的研报中写道，利率持续偏低和新IPO估值较高两个因素共同推动软件股平均市盈率上升。

但是其中也有其他因素题在起作用。基于云的软件的广泛采用正在改变软件行业的动态，企业级应用程序的覆盖范围扩大到更小的业务，降低了创建、销售和支持应用程序的成本。

过去流行的旧模式是通过一大群穿着阿玛尼时装服装、趾高气扬的销售人员向公司数据中心穿着白大褂的管理人员销售打包软件，这样的模式往往存在复杂的安装和维护问题。新模式则越来越多是由Amazon Web Services、谷歌Cloud或微软Azure提供的自助式服务，具有较高的灵活性，能够在不同地区和低端市场上广撒网。这些公司正在拓展更广阔的市场，并创造更高的毛利率——尽管许多年轻的公司把增长放在盈利的前面。

新上市的软件公司的市盈率达到15倍至25倍，有时甚至更高，这就是模式转变最明显的结果，这些公司颠覆了人们对科技公司市值的传统看法。但对于更为成熟的公司而言，市值也在不断上升。微软目前的市盈率为7.5倍，对于一个业务更广泛的软件集团而言，这是较高的水平。市场普遍预计微软的销售额将继续保持两位数的增长，而过去五年微软的股价已经上涨了两倍多。

当高市盈率股票的价格下跌时，随之而来的风险是显而易见的，最近Cloudera (CLDR)和Pivotal Software (PVTL)的经历就证明了这一点，这两只股票今年分别下跌了51%和38%。

但软件股的规则正在发生变化ーー市场可能只是在对它们进行“重新评级”，以反映该行业正在变化的商业模式。接下来几周我们会了解更多这方面的情况。

翻译 | 小彩

版权声明：

《巴伦》2019年7月17日报道“Software Stocks Hit Record Valuations Just in Time for Earnings Season”。《财经》获道琼斯旗下《巴伦》（Barron's）在中国大陆独家授权，原创文章未经许可，不得转载。

（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）