对于小盘股来说，今年不是一个好年景，但这类股票中的表现优异者正给投资者带来良好回报。

市值较小的股票今年一直落后于市值较大的股票，因为投资者担心疲软的经济会对它们造成更大的拖累。毕竟，规模较小的公司通常负债较高、利润率较低，盈利稳定性也较差。

尽管罗素2000指数(Russell 2000)今年以来已经上涨了15%以上，但还是不及标普500指数19%的涨幅。

但这并不意味着所有小盘股都令人失望。那些动能更强(股价涨幅高于大市)的股票远远领先于同类股票，甚至超过了大盘股的总体表现。

景顺DWA小盘动能交易所交易基金 (Invesco DWA SmallCap Momentum，DWAS)旨在匹配2000只美国小盘股中表现最好的10%股票的回报率。截至7月17日(周三)，该基金今年已飙升26%，比标普500指数涨幅高出7个百分点。该基金每个季度都会调整所跟踪的股票。

景顺(Invesco)股票产品策略师尼克·卡利瓦斯(Nick Kalivas)认为，对经济放缓的担忧为动能投资创造了一个积极的环境，因为它让选股过程得以真正完整展现。他说，当人们预计经济增长改善时，所有股票都会受益；但最近，股票往往没有同步上涨。

相反，各只股票的走势各不相同，这通常是基于基本面因素。

“在一个分散度很高的市场中，动能可以充分显现，在小盘股市场尤其如此。表现最好和表现最差的小盘股之间可能存在巨大差异。”纳斯达克旗下研究平台(Dorsey Wright)研究和客户沟通负责人杰伊·格拉纳尼(Jay Gragnani)表示。该公司管理着景顺小盘动能ETF(Invesco SmallCap Momentum ETF)的标的指数。

例如，近期成长型股票表现好于价值股，这一趋势使得动能投资者可以大举投资成长型股票并获得可观收益。

今年小盘股中的明星主要来自医疗保健和科技行业。从今年年初到7月12日，景顺小盘动能ETF近三分之一的资产投在了医疗类股上，是该行业在罗素2000指数中所占比例的两倍以上。它对科技股的持仓比例是15%，比科技公司在罗素2000指数中的权重高出5个百分点。

给这只ETF带来最大收益贡献的部分股票包括：Paysign (PAYS)、Mirati Therapeutics(MRTX)、ARWR制药(ARWR)和Axsome Therapeutics(AXSM)。

另一方面，作为小盘股最大板块的金融类股，正逐渐淡出这只动能投资基金，其权重低于罗素2000指数。格拉格纳尼表示：“只要减持陷入困境的板块，你就可以获得更多超额回报。”

尽管今年表现出色，但追逐动能需要相当的胆识，尤其是在波动性已经较大的小盘股领域。景顺小盘动能ETF在2013年和2017年大幅超出罗素2000指数，2015年和2018年的回报率大致与其持平，但2014年和2016年明显不及该指数。

AQR全球股票分析团队首席分析师兼联席主管安德里亚·弗拉兹尼(Andrea Frazzini)在电子邮件中告诉《巴伦》，这与小盘股是否表现良好无关。他写道，从历史上看，当小盘股跑赢市场时，动能溢价(即高动能股票表现优于低动能股票的趋势)与小盘股落后时的情况大致相同。

那么是什么造成了差异呢？“当市场中出现一些稳定趋势时，动能投资往往表现很好。”景顺的 Kalivas表示：“当领涨股票频繁变化时，动能投资会受到巨大冲击。”

这是因为动量型ETF只是每季度调整一次自己的投资组合。如果某些表现优异的股票在两次调整之间失宠，基金将因这些股票表现不佳而遭受损失，直到这些股票被剔除其投资组合。

对于那些希望利用动能、但更加平稳的投资者来说，AQR小盘动能风格基金(ASMOX)选择的公司范围更广。它选取了小盘股中涨幅前33%的股票，而不是景顺ETF的10%。它还限制了单个行业相对于基准指数的权重。如果某个板块股票大跌，这种做法可以防止损失蔓延。

这只基金今年的涨幅接近21%，低于景顺ETF的26%，但在2016年表现更好。当时动能投资表现不佳。

今年剩下的时间里，要注意一些重大事件，如贸易争端再度升级或经济突然下滑，这可能会导致投资者变得谨慎并回避股市。“实际上，动能投资最容易受到周期变化的冲击。”卡利瓦斯说。

翻译 | 小彩

版权声明：

《巴伦》2019年7月18日报道“Harder Times Can Be Good Times for Small-Cap Momentum Investing”。《财经》获道琼斯旗下《巴伦》（Barron's）在中国大陆独家授权，原创文章未经许可，不得转载。

（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）