新一轮贸易磋商启动,对投资者意味着什么?
文 | 《巴伦》列什马·卡帕迪亚(Reshma Kapadia)
编辑 | 张晓添
2019-07-30 13:06:42
中美在一些较为容易的问题上可能会达成协议。但更棘手的问题可能会持续下去,而这正是投资者可能需要准备应对的。

中美将于周二在上海重启贸易磋商,但对谈判结果的期待甚至比上次更低。在一些较为容易的问题上(比如中国购买更多农产品)可能会达成协议。但更棘手的问题可能会持续下去,而这正是投资者可能需要准备应对的。

今年5月,由于预期中的协议未能达成,一些策略师和经济学家感到措手不及,现在他们正密切关注各种可能的情况。以下是三个人对磋商的看法:

• 巴克莱(Barclays)公共政策研究主管肖恩·戈尔哈尔(Shawn Golhar)提出了一个相当乐观的观点,他认为磋商可能产生一份较小范围的协议。这样一个协定可以满足美国对中国增加出口的要求,主要是农产品的出口。它还将扩大中国的市场准入,以换取特朗普政府取消对华为的许多限制,以及对更多中国商品实施关税豁免,或者完全取消关税。“虽然小范围协议不会解决所有悬而未决的问题,但它将有助于减少贸易政策的不确定性。我们认为,这种不确定性对两国的经济表现和信心都产生了不利影响。”戈尔哈尔写道。

这并不是多么牵强的看法。中国已提出购买更多农产品的建议,李克强总理本月早些时候在大连举行的夏季达沃斯会议上发表讲话,阐述了扩大市场准入的计划,包括加快金融服务业对外资开放。特朗普也已经表示,他愿意解除对华为的一些限制,但这与两党认为华为对国家安全构成威胁的观点相抵触。

• 美银美林(Bank of America Merrill Lynch)经济学家伊桑·哈里斯(Ethan Harris)警告投资者,不要对围绕贸易磋商的各种新闻消息抱有太多希望。他表示,过去18个月表明,在预测贸易前景方面,这些消息是多么“不可靠”。他的基本观点是:贸易争端造成的不利影响还不足以促成协议,特别是美联储的温和立场使其能够抵消任何经济和市场冲击。与此同时,他预计目前的关税将保持不变,但不会有新的关税,因为它们可能会被证明在美国消费者中极不受欢迎。

他还警告不要对回到过去持乐观态度。“贸易争端只是一种非常复杂的关系的一部分,包括有关南海、台湾问题、朝鲜、‘一带一路’倡议、网络战和科技主导权的分歧。”哈里斯写道。“尽管我们不排除出现某种小幅缓和的可能性,但达成协议的动力不足意味着更多的起伏,同时又不会有实质性的协议。此外,无论是否与中国达成协议,我们都预计未来几个月在其他领域将出现新的贸易争端。”

• Gavekal Research提供了更为冷静的展望,该公司研究主管葛艺豪(Arthur Kroeber)写道,围绕是否达成协议而进行的情景规划对投资者来说并不十分有用。 原因何在?葛艺豪写道,特朗普政府不太可能开征下一轮关税。他指出,下一轮关税可能会重创美国市场,损害美国经济——随着特朗普进入连任竞选,这两项都是不利因素。他表示,即使达成协议,也不可能使美中贸易和投资关系恢复到以前的状态。据荣鼎集团(Rhodium Group)统计,来自中国的(对美)投资从去年的290亿美元骤降到去年的50亿美元。此外,葛艺豪预计,即使达成协议,一些关税仍将保持不变,美国还可能继续限制中国获得高端技术,并且企业也将努力实现供应链多样化、减少对中国的依赖。

对于投资者来说,更大的问题是中美关系将如何重新构建。“从认为中美经济一体化是积极的,到认为它是消极的,这是一个根本性的转变。毫无疑问,美国政府现在将设法推动在经济上最大程度地脱离中国。问题是这种努力会有多大效果,以及哪些领域受到的影响最大。”葛艺豪写道。

复杂性是显而易见的:这两个国家以前所未见的方式紧密交织在一起。无论是美国过去与日本还是苏联的竞争关系中,都没有出现过这样的联系。并非所有的供应链都可以转移到越南或周边国家——没有哪个国家有中国这样的能力。在中国兴起的支持技术供应系统的生态系统不能被轻易复制到其他地方。另外,中国的14亿人口是全球企业的主要消费市场,这意味着他们不能完全放弃在中国的投资。葛艺豪指出,在华经营的美国公司的年销售额总计超过4500亿美元,是美国对华出口额的两倍以上,并且许多行业的收入增长仍保持在两位数水平。

策略师和基金经理还没有弄清楚这对他们的投资组合意味着什么,只是承认这对许多公司来说代价高昂,并且有些公司可能没有足够的灵活性来应对这种变化。


翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2019年7月26日报道“What Investors Need to Know as Another Round of Trade Talks Start”。

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