巴克莱:黑石等三只私募公司股票值得买入
文 | 《巴伦》撰稿人达伦·方达(Daren Fonda)
编辑 | 张晓添
2019-08-07 21:25:09
巴克莱分析师杰里米·坎贝尔表示,私募股权公司今年已经成为热门投资对象,并且它们仍可能带来更多收益。他给予黑石集团(BX)、阿波罗全球管理公司(APO)和Ares Management(ARES)股票“买入”评级。

巴克莱(Barclays)分析师杰里米·坎贝尔(Jeremy Campbell)表示,私募股权公司今年已经成为热门投资对象,并且它们仍可能带来更多收益。坎贝尔于8月5日首次发布关于这类股票的研究报告。

坎贝尔给予黑石集团(BX)、阿波罗全球管理公司(APO)、Ares Management(ARES)“买入”评级。KKR(KKR)和凯雷集团(CG)获得“持股观望”评级。

坎贝尔表示,上市的私募股权公司正处于“结构性增长态势”之中。从2008年到2017年,它们管理的资产以每年12%的速度增长;2023年之前,它们有望实现每年8%的增长,管理资产达到14万亿美元。他写道,对资产管理公司的调查显示,机构投资者希望增加对另类投资的敞口,包括65%的家族理财室和40%至50%的养老金、捐赠基金和主权财富基金。

传统基金公司管理的资产与股票和固定收益市场挂钩,而私募股权公司的资产基础更具稳定性。 坎贝尔写道,它们通过“稳定的承诺资本或投资资本”赚取基于费用的收入,并在出售资产或借款人偿还信贷时产生绩效收入。他写道,这就在“固定资本基础上创造了一个稳定的费用收入底线。在牛市中,更多的变现和筹资能带来同样多(如果不是更多)的上涨空间。”

另一个有利的趋势是,这些公司正在从有限合伙制转向C型公司,发行普通股而不是交易“单位”。这应该会使得更多机构持有这些股票,包括只能持有普通股的共同基金和指数基金。坎贝尔写道,这种转变应该会提供“比过去更大的稳定性潜力和更高的估值”。《巴伦》已经报道了这些转变,包括凯雷(Carlyle)最近宣布转向公司制。

坎贝尔认为黑石是“同类中最好的”,拥有最多样化、最可持续的盈利增长来源。他给该股设定了56美元的目标价,高于近期约44美元股价。他对阿波罗的目标价是45美元,高于当前的31美元。他对Ares给出的目标价是33美元,高于目前的27美元。

支撑这些目标价的基础是,越来越多的机构投资者买入将推高市盈率。黑石目前的市盈率为15倍,而坎贝尔的目标市盈率为18倍。他预计阿波罗的市盈率将从11倍跃升至15倍,而Ares的市盈率将从15倍上升至17倍。

当然,这些股票并不以稳定著称。它们往往比大市更不稳定。尽管它们的利润来源比传统资产管理公司更具粘性,但它们的整体股价表现通常与基金管理公司类似,尽管它们的表现优于传统资产管理公司。

例如,黑石集团今年上涨了50%,Ares上涨了55%。相比之下,贝莱德(BLK)仅上涨10.3%,普信(TROW)上涨15.7%。后两家公司都严重依赖与股票和固定收益市场挂钩的资产,并收取费用。

然而,如果市场开始动荡,投资者应该预期资产管理公司之间的相关性会增加。事实上,如果形势变得不稳定(确实如此),私募股权股票可能会像其他金融类股一样下滑。如果我们在2020年陷入衰退,我们可能会看到资产价值减记,盈利压力和股息削减。

尽管如此,坎贝尔认为潜在的经济衰退对公司来说是一个机会。其中一些公司专门从事不良资产投资,它们可能会抢购估值较低的资产。坎贝尔写道,尽管总体筹资额将下降,但参与不良资产管理的公司可能拥有“一大堆投资机会”

这些公司拥有大量的“可投资资金”。坎贝尔估计,这些私募股权公司坐拥2.1万亿美元的承诺资本。现在买进它们的股票,人们会希望他们把这些钱用在好的地方。


翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2019年8月5日报道“Blackstone, Apollo and Ares Stocks Are Private-Equity Buys, Barclays Says”。

(本文内容仅供参考,投资建议不代表《巴伦》倾向;市场有风险,投资须谨慎。)


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