​烟草巨头奥驰亚与菲利普莫里斯展开合并谈判
文 | 《巴伦》撰稿人 特蕾莎·里瓦斯(Teresa Rivas)
编辑 | 李成章
2019-08-28 19:25:33
只有时间才能证明,将两家公司重新合并是否会给双方带来好处。

图 | 奥驰亚官网

美国烟草巨头奥驰亚(Altria Group,MO)和菲利普莫里斯(Philip Morris International,PM)合并的传闻已经不再是谣言了。

8月27日,菲利普莫里斯国际集团证实两家公司正在进行合并谈判,奥驰亚集团也紧随其后发布了说明。菲利普莫里斯公司在一份声明中表示,两家公司正在讨论“潜在的全股票对等合并”。 但该公司警告称,不能保证谈判会达成协议,即使达成协议也不能保证能完成交易。

该消息导致菲利普莫里斯股价下跌6.5%,至72.74美元。而奥驰亚股价下跌2.5%,至45.94美元,自2008年以来该公司此前一直保持着最大涨幅。道琼斯工业平均指数下跌了0.5%,而标准普尔500指数下跌了0.4%。

菲利普莫里斯和奥驰亚曾经是一家公司,但是前者是十多年前分拆出来的。 菲利普莫里斯负责处理国际市场,而奥驰亚公司则专注于美国市场。

两家公司都在为无烟的未来做准备,尽管投资者对菲利普莫里斯今年的前景更加看好。该公司的股价已经从高点回落,但2019年该股仍上涨了16.4%,高于市场平均水平,而奥驰亚的股价则下跌超过4%。

投资者对菲利普莫里斯的耐热不燃型电子烟产品iQOS进入美国市场持乐观态度,但对奥驰亚的战略投资则不那么看好。其中包括:电子烟创业公司Juul Labs的股份、与Burger Sohne的尼古丁口腔吸入剂产品ON!合作,以及收购大麻公司Cronos Group(CRON)。另外,即将出台的监管决定是另一个令人担忧的问题。

(奥驰亚和菲利普莫里斯)的合并交易不是板上钉钉的事。菲利普莫里斯表示,两家公司的合并将取决于董事会、股东和监管机构的批准。但这并不意味着这不是一个好主意。

8月27日,加拿大皇家银行资本市场(RBC Capital Markets)的分析师尼克·莫迪(Nik Modi)在谈判得到确认前写道: “对于万宝路、iQOS和JUUL品牌而言,如果由一家公司统一经营全球战略,具有战略意义。”

莫迪表示,菲利普莫里斯和奥驰亚合并后,美国的利润池将成为稳定的现金来源。菲利普莫里斯目前必须将其海外收益汇回美国国内,用于支付股息和回购股票。合并后的公司还将面临外汇逆风减少的局面——外汇逆风是菲利普莫里斯近年来面临的一个波动性来源。

合并后的公司将能够在全球范围内推广JUUL,同时完全分享iQOS销售带来的好处。这是关键,因为“全球烟草市场很可能会出现这样的情况,即汽化设备的流行程度与不烧热设备的普及程度将会出现分化。” 莫迪说:“能够在全球范围内获得这两个领域的领先产品,将是菲利普莫里斯的战略优势。”

莫迪估计,如果达成交易,奥驰亚的价格可能达到每股60至62美元,比当前价格高出17%。他指出,合并充其量只能产生极小的协同效应,但菲利普莫里斯公司“可以让每股收益在该价位保持中性,同时增加杠杆比率” ,这看上去是可控的。

莫迪并不是唯一一个认为达成此次合并有意义的人。富国银行(Wells Fargo)分析师邦妮•赫尔佐格(Bonnie Herzog)在菲利普莫里斯确认合并谈判后,赫尔佐格在8月26日重申了自己的立场。她喜欢合并后公司的额外规模,尤其是在它面临全球更多竞争和潜在的更严格监管的情况下。她相信,股东也会从更稳定的现金流中受益。 

她认为,如果奥驰亚和菲利普莫里斯合并,将有利于iQOS即将在美国推出,而且更加多样化的收入基础也将减少美元走强对菲利普莫里斯收益的影响。因此,她认为此次合并“为股东创造了巨大的价值”。

当然,并不是每个人都同意这一观点。菲利普莫里斯公司,作为两家公司中实力较强的一家,昨天驳斥了传言,并且继续这样做。投资者可能会对菲利普莫里斯将要再次受到美国监管感到失望,或者对该公司与Juul的合作计划曝光感到不安。因为作为美国最大的电子烟生产商,Juul 一直在接受审查,批评人士声称其产品对青少年的吸引力太大,可能构成未知的健康风险。还有一些人可能不希望合并后的公司为债务增加的交易融资。

与此同时,奥驰亚的股票在消息公布后开始上涨,但也随着市场下跌而下跌。只有时间才能证明,将两家公司重新合并是否会给双方带来好处。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2019年8月27日报道“Philip Morris Stock and Altria Drop After Merger Talks Confirmed. A Deal Still Makes Sense.”。

(本文内容仅供参考,投资建议不代表《巴伦》倾向;市场有风险,投资须谨慎。)


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