一位行业观察人士表示，随着“机器人顾问”(robo advisors)和自动化投资组合的兴起，理财咨询正变得越来越普及，一些提供理财咨询工具的公司将成为长期赢家。

JMP Securities分析师德文·瑞安(Devin Ryan)在9月9日发表的一份报告中说，理财咨询普及化带来的费用压力正在侵蚀基础财富管理服务的利润率。像嘉信理财(Charles Schwab，SCHW)这样持有财务策划认证的公司以每个月30美元的费用通过电话为人们提供财务规划——这比基于资产支付的费用要便宜得多。许多机器人顾问以0.20%的管理费率提供资产配置、资产品类选择和投资组合自动重新平衡的服务。

尽管如此，瑞安仍然认为，人们对于由人来提供个性化的资产配置建议的需求仍然很大。他写道: “我们认为，个性化理财建议并不是一个标准化的领域，因此随着时间的推移，这个领域对费率压缩会具有更强的韧性。”

作为证据，他指出注册投资顾问(registered investment advisors，RIA)的激增：从2010——2018年RIA的数量急剧增长，从19,681增加到36,852。许多RIA已经脱离了华尔街的大型经纪公司和保险经纪自营商，开始了自主创业。

在这个行业里，一些最好的机会可能出现在为财务顾问提供基础设施的公司：保管和交易服务、财务规划软件和工具，以及投资组合管理软件。瑞安写道：“有句古老的谚语说，出售镐和铲子往往比挖黄金更好(编者注：在淘金热潮中,大多数想成为矿主的淘金者都以失败告终,而那些向淘金者出售铁镐、铁锹、帐篷和牛仔裤的人却发了大财)，这可能是对的。”

独立RIA的增长使主要的资产保管公司受益。嘉信理财、富达(Fidelity)、 TD Ameritrade (AMTD)和潘兴(Pershing，纽约梅隆银行旗下的一个部门)目前管理着该行业大约一半的资产。

德文写道，对于这些托管公司来说，应该继续会是个“强劲的牛市”。他们得益于资产管理行业的长期以来的快速发展(包括市场资产价值的增长和财富向年轻一代的转移)。它们的规模应能让它们从规模较小的托管公司手中夺取更大的市场份额。他写道: “该行业中小规模的企业无法在产品、服务或经济上获得竞争优势。”

如何投资？嘉信理财是最大的顾问托管机构，占有该行业30%的市场股份。而且公司还在继续带入更多的顾问和资产。 然而，目前该公司面临的挑战是，利率可能会继续下降。较低的利率会给嘉信理财的净利息收入带来压力，而净利息收入占嘉信理财营收的一半以上。

瑞安给该公司的评级是“中性”，或者“与市场表现一致”，主要就是基于上述原因。Factset 的数据显示，华尔街分析师给该公司平均目标价已从一年前的约59美元降至45.75美元。

但一些分析师最近对嘉信理财转为乐观。Wolfe Research的史蒂文·丘巴克(Steven Chubak)在9月3日将其对该公司的评级调高至“跑赢大市“，他写道：“不要把宝宝和洗澡水一起倒掉。” 他认为，虽然利率在下降，但该公司应该能够从其它领域弥补因此造成的营收损失，这意味着该公司的股价相对于当前模型给出的一致预期，将会有更大的上涨空间。他给出的目标价是46美元。9月9日该公司股价收于41.10美元。 

参与金融基础设施主题的另一种方式是投资TD Ameritrade。瑞安在最近的一份报告中写道：“TD Ameritrade在顾问人数方面‘绝对胜出’。”该公司的目标是那些业务规模相对较小的顾问，业务范围在4000万美元到5000万美元之间，而且该公司“在开放式架构技术上取得了成功” ，这对顾问和客户都具有吸引力。不过，瑞安给该股的评级为“与市场表现一致”(Market Perform) ，反映出该公司在估值和净利息收入方面的压力(与嘉信理财类似)。

9月9日TD Ameritrade收于47.88美元。FactSet的数据显示，华尔街给该公司的平均目标价为54.87美元。

瑞安喜欢的一只股票是Envestnet (ENV) ，他给该股票的评级为“跑赢大市”。他写道，该公司为“财富管理和金融健康产业提供智能系统”。瑞安给该公司的股价目标是72美元。该股9月9日收于58.45美元，2019年以来累计上涨近20%。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年9月10日报道“3 Financial-Infrastructure Stocks to Consider”。（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）