美国总统特朗普(Donald Trump)希望美联储(Fed)把利率降至零或零以下，但他应该考虑一下负利率的负面影响：负利率并没有给欧洲和日本经济带来强劲增长，而且可能招致美国储户的不满。

与此同时，股市投资者应该注意到，9月份股市的反弹是在债券收益率扭转了一部分近期跌势的情况下发生的。

9月11日，特朗普又在推特上批评了美联储：“美联储应该把利率降至零或更低，然后美国才能开始对债务进行再融资。利息成本可以被大大降低，同时应该大幅延长债务期限。”特朗普总结称，美联储官员是一群“笨蛋”，因为他们没有效仿其他国家央行实施负利率政策。

这就是自称为“债务之王”特朗普的观点。凯投宏观(Capital Economics)首席美国经济学家保罗·阿什沃思(Paul Ashworth)写道，“作为一个不介意高杠杆的房地产开发商，特朗普是从借款人的角度考虑负利率的。”

但是美联储对于把利率降至零或以下的态度充其量只是不冷不热，“原因之一是官员们知道这样做可能会激起储户的愤怒，并将美联储拖入政治漩涡，”阿什沃思写道。货币市场基金也可能出现大规模资金外流的现象，这会扰乱企业、银行甚至美国财政部的短期融资。

此外，在欧元区、瑞典、丹麦、瑞士和日本，负利率政策的效果好坏参半，阿什沃思写道。虽然债券收益率已降至零以下，但银行一直不愿对储户实施负利率，从而导致银行利润受到挤压。

特朗普认为美国可以试试负利率政策，因为美国拥有“强大的货币、实力和强劲的资产负债表”。实际上，负利率反映出欧洲和日本的经济停滞。相比之下，二十世纪80年代中期美国的实际利率（即剔除通胀因素后的利率）处于峰值水平。

1984年5月，长期美国国债收益率曾短暂触及14%，比通胀率高出整整10个百分点。如今，通胀保值债券(TIPS)的实际收益率仅略高于零。10年期TIPS的收益率为0.14%，30年期TIPS的收益率为0.56%。这些TIPS的税后（每年根据通胀调整征收）收益率已经低于零。

和去年不同，特朗普今年对美联储的批评看起来是没有依据的。去年10月，当美联储逐步提高利率并收缩资产负债表规模时，股市正步入回调阶段，当时笔者曾撰文称特朗普批评美联储的立场过于紧缩是有道理的。

而现在，美联储准备在下周召开的联邦公开市场委员会(FOMC)会议上将联邦基金目标利率从目前的2%至2.25%区间进一步调低。联邦基金期货市场的预期是，降息25个基点的可能性为88.8%，美联储在12月份的会议上进一步降息25个基点或更多的可能性为72.3%。美联储现在也已经中止了收缩资产负债表的规模。

与此同时，股市一直在反弹，9月11日标准普尔500指数自7月30日以来首次回升至3000点水平，比纪录高点仅低0.82%，而且自9月初以来上涨了2.54%。道琼斯工业平均指数比历史最高点仅低0.81%。

9月份股市上涨的另一个特点是，以前股市的赢家、尤其是支付股息、增长缓慢的防御性股票和股价曾遭重创的价值股的表现出现了引人注目的轮换。

债券收益率近日已经从低点回升：11日晚间10年期美国国债收益率为1.749%，高于9月3日的1.461%，与此同时，股市在工业股和金融股带动下本月出现反弹。向上倾斜的收益率曲线也是一个积极的经济信号。

因此，当特朗普呼吁实施零利率或负利率政策，希望他明白自己在说什么。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年9月12日报道“Trump Wants Negative Interest Rates. That’s a Bad Idea.”。

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