最近几天，美国在与中国的冲突中开辟了新的战线，使本周的贸易谈判（编者注：10月10日至11日）变得更复杂，也使企业对他们所面临的不确定性很快会消除感到希望渺茫。

最新的事态发展——包括美国扩大中国公司的黑名单、休斯敦火箭队(Houston Rockets)一名管理人员在推特上支持香港示威者引发的风暴——可能会让双方在10月10日会面时陷入尴尬的境地。基金经理和策略师已经降低了预期，他们担心，即使达成一项小范围协议，也不会让目前针锋相对的贸易争端变得更加明朗。

投资者信心不足

尽管特朗普总统本周表示，他仍在寻求一项“全面协议”，但报道称，中国正在希望达成一项小范围协议，并正把一些与其产业政策相关的重大问题搁置一边。显而易见的是，双方都有动机达成某种休战协议。

美中贸易全国委员会(U.S.-China Business Council)主席克雷格·艾伦(Craig Allen)表示：“关税已经造成了损失。欧洲和日本对中国的出口增长了20%，而美国下降了20%。我们的市场份额正在迅速流失，并在快速失去我们40年辛苦打造的影响力。”该委员会代表着200家在中国开展业务的美国公司。他说：“双方都希望达成协议，小范围内的协议绝对能够达成，但需要双方拿出一些政治意愿。如果一项轻度协议被视为解决问题的众多协议中的第一个或“首付款”，那将具有积极的意义。”

这样一个协议可以包括，中国同意购买美国的农产品，并提供一些知识产权保护和市场准入规则。在这两个领域达成协议，越来越符合中国的利益，因为中国企业越来越具有创新能力，而且中国正试图吸引外资进入金融服务等领域。

然而，投资者并没有在这一政治意愿上大举押注。iShares MSCI中国ETF(iShares MSCI China ETF，MCHI)在美东时间10月8日上午晚些时候的交易中下跌了1%，至55.71美元（编者注：截至8日收盘，MCHI下跌0.55%，报收56.03美元），而美国主要股票指数均因对本周贸易谈判的担忧出现下跌。

瑞银全球财富管理(UBS Global Wealth Management)首席投资官马克·海费勒(Mark Haefele)表示，如果原定于12月15日生效的关税被推迟，而中美双方达成能够一项“小范围协议”，这可能对股市构成短期利好。不过，他认为任何小范围的协议都无法消除影响企业信心和全球经济的不确定性。

三个变化令事态更复杂

而且，近日出现的三个事态变化可能会使达成贸易协定的努力更加复杂化。

•10月7日晚些时候，美国商务部(The Commerce Department)将28家中国实体列入黑名单，其中包括视频监控和面部识别公司杭州海康威视数字技术有限公司(Hangzhou Hikvision Digital Technology)和商汤科技(SenseTime Group)。此举禁止美国供应商在没有许可证的情况下向这些公司提供技术，就像美国2019年早些时候对华为所做的那样。

此举不会对中国企业产生太大影响，因为它们也有美国以外的供应商。这在很大程度上是一种象征性姿态，也会引发中国对美国干涉其主权事务的愤怒。中国表示将会反击。

•在彭博社(Bloomberg)10月8日发布一篇报道后，美国采取措施限制资本流入中国的可能性再次冒出来。报道称，白宫正在考虑采取这些措施，尤其关注美国政府的养老金投资和指数提供商将中国公司纳入其中的决定，政府认为这对投资者来说是一个重大风险。

在彭博社发布该报道前不久，白宫在9月末刚刚否认了政府正在考虑类似的提案，包括佛罗里达州共和党参议员马尔科·卢比奥(Marco Rubio)和其他人提出的一项法案。该法案要求将那些不接受美国会计审计的中国公司从美国退市。

•在休斯敦火箭队(Houston Rockets)总经理达里尔·莫雷(Daryl Morey)发推支持香港示威抗议后，中美冲突的范围扩大了。这导致中国取消转播NBA季前赛、商家停止销售NBA商品，并在一个大幅增长的市场损害了NBA的品牌。这种情况让我们得以一窥这场冲突的影响范围之广泛，全球企业和投资者也日益明白自己所处的棘手局面。

投资管理公司GQG Partners首席投资官拉吉夫·贾恩(Rajiv Jain)表示，由于双方更广泛的利益仍然存在很大分歧，他将把小范围协议带来的任何上涨视为出售的机会。GQG Partners管理着265亿美元的资产。“从长远来看，还没有人考虑到，如果中国慢慢与西方分离，那么3年内中国从世界各地的苹果和芯片公司购买的产品可能会大幅减少，因为中国在半导体制造方面将变得更加自给自足，如今在低端半导体制造业已经是这样的情况了，”贾恩表示。

如果最近有关限制资本流入中国资产的讨论获得支持，这种情况还可能给市场带来更多痛苦。在某些背景下，中国仅占MSCI全球指数(MSCI World index)的3%，因而美国投资者在中国的投资并不大。但巴林银行(Barings)首席全球策略师克里斯托弗·斯马特(Christopher Smart)表示，即便是最温和的限制措施，也会产生市场尚未反映在价格中的广泛影响。

斯马特说：“这是一条非常重要的界线，因为它本质上是在暗示，持有这些公司不是一件好事。它在对大豆和技术征收关税之外，创造了一种全新的投资者风险标准。”

此举可能会打击中国企业的美国存托凭证(American depositary receipts，ADR)。包括阿里巴巴(Alibaba，BABA)和新东方教育科技(New Oriental Education & Technology，EDu)等教育类股都会受到冲击。

但长期来看，这也会损害美国投资者的利益，使他们无法参与“迄今为止最大的经济奇迹”，安石集团(Ashmore Group)研究主管简·德恩(Jan Dehn)表示。她说：“中国正在展开一段长期的发展，它将继续开放其市场。假如美国不参与进来，而是钻进一个洞里，躲起来，这并不能阻止中国开放其市场，也不能阻止中国的影响力在全球不断增长。”

双方态度或将更加强硬

目前尚不清楚中美之间的下一步行动，但最近的事态发展似乎可能会令双方的态度更加强硬。摩根大通资产管理公司(J.P. Morgan Asset Management)大中华区证券部主管王(Howard Wang)表示：“中国将继续努力在过去的全球供应链中自主发展，美国企业将继续发展非中国供应链。”

他补充说：“从短期的角度来看，一个小范围的协议可能无法解决中美紧张关系的根源和缺乏信任的问题，因此我预计企业在资本支出决策上会继续保持谨慎。”他一直在增持对贸易不敏感的科技股和可预期会有强劲增长的部分金融服务类股，同时减持了迄今表现良好的消费类股。

压倒性的共识是：中美冲突不是一个投资者很快就可以忽略不计的风险。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年10月8日报道“U.S.-China Trade Talks Keep Getting More Complicated. That’s Not Good for Investors.”

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