美联储这般喜悦,投资者何必不安?
文 | 《巴伦》撰稿人兰德尔·W·福赛斯(Randall W. Forsyth)
编辑 | 张晓添
2019-10-31 10:54:43
在联邦公开市场委员会为期两天的政策会议和美联储主席鲍威尔随后的新闻发布会之后,有两件事表明一切都很好:证券市场一派繁荣、特朗普尚未发难。

眼下的宏观形势有什么问题?恐怕不是那么明显。

风险已经减弱,货币政策保持宽松,而且很可能继续如此。主要股指都处于或接近历史高点。

美国东部时间10月30日(周三),美联储完全按照预期将主要政策利率下调了25个基点,至1.50%至1.75%的区间。

Prudential Financial首席市场策略师昆西·克罗斯比(Quincy Krosby)认为,在联邦公开市场委员会为期两天的政策会议和美联储主席鲍威尔(Jerome Powell)随后的新闻发布会之后,有两件事表明一切都很好。

随着标普500指数再创新高,债券收益率走低,证券市场一片繁荣。截至30日下午,特朗普总统没有在推特上发布任何关于美联储决定的负面消息,尽管克罗斯比也指出,这位“首席推特官”可能正在处理其他事务。

联邦公开市场委员会的政策举措和相关声明正是市场所预期的。29日(周二),联邦基金利率期货市场认为降息25个基点的可能性超过97%。此次发布的政策声明暗示,未来的变化将取决于数据是否偏离美联储的预期,即持续强劲的就业和通货膨胀低于2%的目标。

在新闻发布会上,鲍威尔把事情说得更清楚了。

美联储的政策已经是宽松的,新的联邦基金利率区间的中值低于通货膨胀率。换句话说,实际政策利率是负的,这是一种历次经济衰退时都实施的刺激性政策立场。

鲍威尔指出,尽管贸易不确定性阻碍着经济增长,使商业投资陷入停滞,但这些不确定性尚未转化为裁员。他指出,失业率处在半个世纪以来低位(9月份为3.5%),首次申领失业救济金人数持续保持在低水平(最新四周移动平均数为21.5万人,远低于稳定劳动力市场状态下的30万人)。

鲍威尔再次将经济描述为“处于良好状态”。他还指出,强劲的劳动力市场有利于提高低收入工人的工资,并吸引那些一直在劳动力市场边缘徘徊的美国人。这种改善所有劳动者机遇和收入的意义,与美联储过去几十年仅仅为了债券市场利益而保持低通胀的做法形成了鲜明对比。一些批评人士曾明确指出这一点。比如,威廉·格雷德(William Greider)在其上世纪80年代关于美联储的著作《圣殿的秘密》(Secrets of the Temple)中所言。

鲍威尔在发言中表示,只有通胀和通胀预期大幅上升,美联储才会重新开始加息。这正是导致美联储上世纪90年代逆转其所谓“预防式降息”政策的原因。鲍威尔也将今年的三次宽松举措与之相类比。在没有通胀威胁的情况下,加息是不在计划之中的。

鲍威尔还指出,如果数据不出现明显恶化,进一步的降息也是不可能的。芝加哥商品交易所FedWatch工具显示,这一点在联邦基金期货市场上很明显。该市场暗示,到2020年年中出现一次降息的可能性约为50%。鉴于大量不确定性可能会改变政策前景,该期货市场预测美联储几个月后动向的能力有限。

鲍威尔指出,其中最主要的不确定性是贸易紧张局势。自9月议息会议以来,随着中美就所谓第一阶段协议达成共识,贸易相关风险已经减弱。他补充说,英国“硬脱欧”的可能性降低也是一个利好。

在宽松的货币政策的支持下,贸易风险降低,充分就业,经济以2%左右的潜在趋势增长且没有过度通胀。这些因素结合在一起,与股市创纪录的行情是一致的。克罗斯比认为,随着周期性股票走强,市场处于一个“甜蜜点”,这是投资者希望看到的关于经济基本面的证明。

令人不安的是,所有这些听起来都与伏尔泰笔下的潘格洛斯(Dr. Pangloss)颇为相似。潘格洛斯在《老实人》(Candide)中宣称,现世是所有可能的世界中最好的。考虑到这个星球上无数的危机,很少有人会同意这位好医生的论断。但是,降息支撑下的低失业率和低通胀,也不会组成所有可能世界中最糟糕的那个世界。


翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina)原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2019年10月30日报道“The Fed Is Feeling Cheery. Why Is Everyone Else So On Edge?”。

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