沙特阿美IPO将如何影响其他石油股?
文 | 《巴伦》撰稿人刘依薇(Evie Liu)
编辑 | 张晓添
2019-11-07 10:41:27
全球最大石油公司沙特阿美上市,对其他石油行业竞争对手的实际影响可能没有人们担心的那么大。相对而言,股息率较低的新兴市场大型石油公司面临的风险可能最大,比如中石油和巴西石油公司等。

当世界上最大的石油生产商上市时,对于石油行业的所有参与者来说,这无疑意味着一种新的态势。一些石油股可能比其他股票受到的冲击更大。

11月3日,在遭遇多次拖延和大量质疑后,沙特阿拉伯国有石油公司沙特阿美(Saudi Aramco)终于启动了计划已久的上市程序。这是沙特阿美自上世纪70年代被国有化以来首次公开募股。沙特希望利用筹集到的资金实现经济多元化,并为后石油时代做好准备。

考虑到该公司规模之大,对于全球石油行业而言,这可能是近期历史上最重要的事件之一。沙特阿美最初希望得到两万亿美元的估值。如今,随着IPO的推进,知情人士表示,由于今年能源价格承压以及该地区的地缘政治紧张局势,估值可能会低于目标值。

即便如此,沙特阿美仍有可能成为全球市值最大的公司,远高于1.2万亿美元的苹果(AAPL)、1.1 万亿美元的微软(MSFT)和8870亿美元的亚马逊(AMZN)。

但是,此次上市对其他石油行业竞争对手的实际影响可能没有人们担心的那么大。

首先,沙特阿美股票将在沙特的塔达乌尔(Tadawul)交易所上市,而不是在纽约或伦敦等其他西方国家的交易所。这可能会限制那些在沙特市场并不活跃的国际投资者的兴趣,除非该公司在其他交易所有后续上市。Bernstein分析师尼尔·贝弗里奇(Neil Beveridge)表示,沙特阿美的投资者群体将与其他大型石油公司有所不同,它对主权财富基金和战略投资者的吸引力更大。

不过,沙特阿美诱人的派息可能会从其他股息率较低的石油公司那里吸引投资者。沙特阿美管理层已经承诺,从2020年至2024年每年最少派息750亿美元。如果估值达到两万亿美元,那么该公司将提供3.75%的股息收益率。但是如果估值降低到1万亿美元,股息率将翻倍至7.5%——远远高于同行当前大约6%的平均水平。“简单地说,沙特阿美的股息率越高,投资者从其他大型石油公司转向沙特阿美的可能性就越大,反之亦然。”贝弗里奇写道。

贝弗里奇表示,在西方石油巨头中,埃克森美孚(XOM)和雪佛龙(CVX)的股息率最低,但它们在美国的巨大页岩油储量使其具有更好的增长前景。贝弗里奇说,股息率较低的新兴市场大型石油公司面临的风险可能最大,比如中石油(PTR)和巴西石油公司(PBR)等。但这些公司的管理层可能会受到激励并提高派息率,以保持竞争力,这取决于沙特阿美最终的定价水平。“沙特阿美可能为石油巨头们的股息率和派息率设定一种新的基准。”他写道。

只要加入全球指数,这只股票就会对被动投资中的其他股票产生冲淡作用,并从追踪指数的基金中吸引大量资产。贝弗里奇估计,沙特阿美的市值在1.2万亿到1.5万亿美元之间。如果纳入MSCI新兴市场指数,仅该公司本身就相当于所有成分股总市值的10%左右。

但不要指望沙特阿美真的会在MSCI新兴市场指数中获得巨大权重,因为这一权重基于自由流通股,而非市值。沙特阿美目前只计划拿出2%的股份上市交易。假设估值为1.5万亿,那么自由流通股就只有300亿美元左右。据贝弗里奇估算,这家石油巨头在MSCI新兴市场指数中的权重可能达到0.55%。这虽然不在前列,但仍然是该指数十大成份股之一,仅次于阿里巴巴(BABA)和腾讯(0700.香港)。

出于同样的原因,此次IPO对其他主要石油公司指数权重产生的影响可能比一些人预期的要有限。“尽管沙特阿美的市值将相当于其他全球石油巨头的总和,但其自由流通股只占全球石油巨头总流通股的2.5%。”贝弗里奇写道,“以这样的比例,那种冲淡作用将相对较小。”

贝弗里奇表示,新兴市场石油公司可能受到的影响会更大。其中许多公司由一国政府控股或全资拥有。根据他的估计,沙特阿美300亿美元的流通股将占到全部国有石油公司流通股的12%,而这一比例并非微不足道。


翻译 | 小彩

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