威廉·夏普谈如何解决退休后最棘手、最困难的问题
文 | 《巴伦》撰稿人萨拉·麦克斯(Sarahl Max)
编辑 | 彭韧
2019-11-19 18:40:13
诺贝尔经济学奖得主威廉•夏普创建了一个计算机程序,根据一对退休夫妇的寿命和投资回报的不同组合,最终包含了10万种退休收入情景,并且把这个计划写成了一本免费的电子书《退休收入情景矩阵》。

诺贝尔经济学奖得主威廉•夏普(William Sharpe)职业生涯的大部分时间都在思考风险问题。 他提出了用于衡量系统性风险的资本资产定价模型(Capital Asset Pricing Model),以及用他的名字命名的“夏普比率”(Sharpe Ratio) ,这一比率捕捉的是经过风险调整后的回报率。

几十年前,夏普把注意力转向了对于大多数美国人来说可能是最大的风险——退休后的资金枯竭。 这位斯坦福大学商学院的退休金融学教授创建了一个计算机程序,根据一对退休夫妇的寿命和投资回报来设计不同组合,最终包含了10万种退休收入情景。 夏普已经把这个计划写成了一本免费的电子书《退休收入情景矩阵》。

当然,了解所有可能性是一回事,为它们做好计划又是另外一回事。 夏普表示,金融领域最困难的问题是,知道如何在拥有足够收入来满足你的当前需求(以及欲望,假设你已经存了够多的钱),和拥有足够的钱来度过一生之间取得平衡。 

夏普承认,这个问题没有简单的答案,不过他对于退休人员如何更好管理这种风险有一些想法。 《巴伦》周刊最近采访了夏普,谈到了他所说的“金融领域最令人讨厌、最困难的问题”

 

《巴伦》:你如何形容你自己?

比尔 · 夏普: 好吧,我85岁了,这让你对我有了一些了解。 我称自己为半退休。 我住在一个小社区里(加利福尼亚州的卡梅尔) ,鉴于我的背景,我在该地区许多非营利组织和社区组织的董事会和投资委员会工作。

 

《巴伦》:在你职业生涯的这个阶段,是什么激励你去谈论退休收入这个话题?

比尔 · 夏普:  你提出了两个问题。 为什么当我不是必须工作,也没有人付钱给我时我还要做所有这些工作呢?而且,考虑到我将要做的工作(如此艰巨),为什么我还要这么做呢? 

在我的职业生涯中,我一直对个人投资者很感兴趣,我早期的工作主要是帮助人们积累金钱。自然而然的,尤其是考虑到我的出身背景,接下来我就是试图帮助人们,帮助那些中产阶级弄清楚他们退休后该做什么。

 

《巴伦》:为什么创造可持续的退休收入是一个如此困难的问题?

比尔 · 夏普:  你有两大不确定性来源,你可以减少其中一个,但不能减少两个。 如果你把钱投资在除去经过生活成本调整的年金以外的几乎任何东西上,你将面临两种不确定性: 投资的不确定性和死亡率的不确定性。当我问我的投资顾问朋友们,“你们对长寿有什么看法? ” 他们常说,“我们假设人们能活到100岁。” 这听上去有点粗略。


《巴伦》:你为你的退休收入电子书创造了10万个不同的场景,为什么会有这么多?

比尔 · 夏普:  想象一下,你有一个两列的表格,一列是你的生命周期,另一列是你伴侣的生命周期。 然后每一行代表你死前的一年,比如30行,你就已经有了900种组合,我们甚至都还没有讨论过你可能会投资些什么。

所以,有很多很多未来的可能场景。 你可以减少投资的不确定性,只需要基本上有社会保障... 和通货膨胀指数化的基础年金。 但是,即使这样,你也必须选择是否将它作为一份共同年金,数额多少,以及何时购买。 这是一个艰难的问题。



《巴伦》:这是人们可以自己做的事情吗?

比尔 · 夏普:  我不这么认为。 如果你是一个物理学家,也许你可以,但是大多数人真的很难将不确定性内在化。


《巴伦》:那么,答案应该是什么呢? 

比尔 · 夏普:  当你退休之后,在做出购买年金、投资以及采取某种开支计划的初步决定时,我认为至少你应该从一开始就与一位财务顾问坐下来谈一谈。 我并不主张将你资产的1% 无限期地付给一位财务顾问。

 

《巴伦》:你提到你有兴趣帮助中产阶级,但是这些人通常不和财务顾问们一起工作。 雇主们是否应该在管理退休收入方面发挥更积极的作用?

比尔 · 夏普:  我很乐意看到这一幕。 我只是不确定雇主们是否有足够的动机这样做,尤其是在当今相对流动的就业市场。 也就是说,他们可以在退休前提供帮助。 也许是让他们在退休前找到一个投资顾问,或者是为他们的退休买一份年金。

 

《巴伦》:社会保障政策是如何影响人们的这个计划的? 

比尔 · 夏普:  天哪,这可是个大问题。 问题是,这些年来,我们提高了福利,却没有相应提高缴款。 相对于需要什么,信任是如此之微小,几乎无关紧要。 我不是政策方面的专家,但我要说的是,在我有生之年,削减福利的尝试在政治上没有取得任何进展。 与其他国家相比,我们的制度在利益方面基本上处于中间路线。 因此,我怀疑这些好处是否会发生重大变化。 问题是,作为一个国家,我们如何来为此买单?

  

《巴伦》:让我们来谈谈年金。 它们因其成本和复杂性而受到批评。 这是理所应当的吗?

比尔 · 夏普:  在最基本的形式中,年金是一种分散长寿风险的方式。 我不知道我还能活多久,你也不知道你还能活多久,年金就是一种池化风险的工具。 我们这些一直站在投资这边的人,终其一生一直在喋喋不休地说要分散投资风险,多样化,多样化,多样化。 然而,当我们退休时,长寿的风险至少和投资风险一样大,你真的应该考虑分散一些风险,尤其是当你进入退休后期的时候。

保险业和投资业正开始合到一起来提供产品,你可以承担一些投资风险,也可以集合长寿风险。 当然,这就是产生大量复杂产品的原因。 我并不是特别提倡这种做法,但我认为这很有趣,而且我认为你会看到更多交叉的产品。

 

《巴伦》:难道这不会让个人更难做出决定吗?

比尔 · 夏普:  现在,你倾向于为退休人员提供投资顾问,为退休人员提供保险顾问或销售人员。 最终,我希望看到的是那些既懂年金又懂投资的人,他们的劳动补偿机制能独立于投资建议。

  

《巴伦》:你对自己动手来进行规划的退休人员有什么建议吗?

比尔 · 夏普:  我会上网了解一些有关养老金的知识,这样你就能理解这套选择相当不错。 几乎可以肯定的是,机器人顾问将开始为这些人开发产品。 对于中产阶级来说,事情可能就是这样发生的,尽管我仍然希望看到他们在退休前至少有一次与人类(顾问)的约会。

 

《巴伦》:你的电子书概述了一种你称之为“锁箱”的策略,你能给我们讲讲吗?

比尔 · 夏普:  这个想法就是你把你的钱分成几部分。 它类似于使用带有时间组件的“ 桶子” 。 一个退休人员可能有一个2020年的保险箱,一个2021年和2022年的保险箱,等等。

在每个保险箱中,你都有安全资产的组合,如年金或 TIPS (财政部通胀保值证券) ,以及基于市场的投资组合,如股票和债券。 如果你需要获得这些资金,你有钥匙,但是你的想法是,每年一次,你可以出售当年保险箱里的资产。 首先,你把所有的钱都放进了锁着的箱子里,然后开心地打开了锁着的箱子。 如果你死了,你的伴侣会打开保险箱,如果你们都死了,你的遗产会打开所有留下的保险箱。



《巴伦》:这比每年管理一个单一投资组合,并且撤回一定比例的资金好在哪里?

比尔 · 夏普: “锁箱”中 “买入并持有”的做法要优于“下滑路径”(逐渐改变整个投资组合的配置),这与资本资产定价有关。 按照传统的下滑路径,你在2030年将拥有的资金将取决于你的投资组合的整体表现以及达到这一目标的路径; 而这种附加风险,是没有被更高的预期回报率补偿的。 

最重要的是,每年把你的增量资产用不同的初始资产组合放在保险箱里,可以随着时间的推移提供更有效的退休收入。需要注意的是,设置和管理这些保险箱有其自身的复杂性。 在这里,我也认为答案将是与一个机器顾问一起工作,设置和维护你的锁箱。


《巴伦》:听起来很有希望。 那么,如果你能为大众设计一个退休收入的解决方案,那会是什么样子呢?

比尔 · 夏普:  我设想有一个理财顾问,他可以帮助你做出重大决定,比如如何投资你的钱,不管是锁箱还是其他什么东西,他还能理解广义的取舍权衡,但这将是一个艰难的行业。

 

《巴伦》:谢谢你,威廉。

 

 

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina)原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2019年11月15日报道“Nobel Prize-Winning Economist on How to Solve the ‘Nastiest, Hardest Problem’ in Retirement”。

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