图 | 摩根士丹利官网

如果说2019年是经济增长乏力，而市场高歌猛进，那么2020年则可能是经济增长反弹，但市场回报疲软。

感恩节将至，华尔街各大银行的战略部门正在“批量生产”2020年的经济市场展望。摩根士丹利(Morgan Stanley)在11月18日率先发布了未来一年的研究报告。

摩根士丹利的经济学家认为，近两年来全球经济放缓将于2019年底触底，明年将回到更快的增长速度。中美贸易紧张局势似乎趋于缓和。今年，各国央行实施多轮宽松货币政策，帮助遏制经济衰退。

摩根士丹利首席经济学家切坦•阿赫亚(Chetan Ahya)表示，正因为贸易局势和央行政策同时朝着建设性的方向发展，才加强了摩根士丹利对2020年经济反弹的预期。

“随着贸易紧张局势和货币政策自经济下行以来首次同时缓和宽松，全球经济增长有望在2020年第一季度复苏，扭转过去7个季度的下降趋势，”阿赫亚于18日写道。“从2019年第三季度开始，货币宽松的步伐有所加快；过去12个月来，已有20家央行(我们共研究32家央行)实行了货币宽松政策... ...贸易紧张局势(这是全球经济低迷的关键因素) 若得到缓解，将减少营商环境的不确定性，并使政策刺激更加有效。”

摩根士丹利预计，2020年全球国内生产总值(GDP)增长率为3.2%，而2019年为3.0%。但下行风险仍高于上行风险。阿赫亚指出，若中美谈判破裂，紧张氛围不减反增，持续的贸易停滞将对市场情绪和投资产生影响，这足以将明年的经济增长率拉低至2.0% 。

据摩根士丹利估计，潜在的反弹机会将因地而异。美联储(Fed)按兵不动，新财政政策迟迟不出，这意味着美国经济增长可能会继续放缓，从2019年的2.3%，将降至2020年的1.8%。新兴市场应该会表现得更好，从今年的3.9%增至明年的4.4%。受贸易摩擦升级影响，摩根士丹利做出看跌预期(bear case)，将美国和新兴市场的GDP预期增速分别降低至0.3%和3.2%。

针对明年的股市，摩根士丹利的预测也不尽相同。总体而言，该行对全球股市持中性态度，但建议减持美国股票，并看好欧洲和日本等其他发达市场，同时对新兴市场股票保持中性态度。

与其推测未来会怎样，不如先弄清楚今年的情况。摩根士丹利首席投资官迈克·威尔逊(Mike Wilson)表示，进入2020年，美国股市的格局将迎来空前挑战。美国股市今年大幅飙升，市盈率远高于日本和欧洲，而日本或欧洲股市的表现则不尽人意。威尔逊认为缓解贸易紧张局势和降低利率确实带来了好处，但这些都已经被市场消化并反映在股价当中，几无继续扩张的空间。

倘若如此，美国股市明年的增长将取决于收益的增长，摩根士丹利据此预计2020年美国股市的收益将与2019年持平，这远低于华尔街普遍预测的10%的增幅。威尔逊预计，到2020年底，标普500指数将比目前水平低3%左右。

威尔逊写道：“我们认为，市场最大的潜在上行空间在于，能够更清晰地实现的盈利增长路径(日本和新兴市场) ，或在政治风险下降的情况下(欧洲)有多次价值重估的机会。但这两个因素在美国都没有发挥作用，考虑到收益峰值风险、较高的相对估值以及独特的政治风险对市场情绪的影响，我们仍给予‘减持‘评级。”

摩根士丹利预计，在美国以外的地区，将迎来收益增长和潜在的市盈率扩张。该行预测，明年MSCI欧洲指数(MSCI Europe index)的收益将上涨4％，而日本的Topix指数的收益将上涨9％。该行认为，在新兴市场收益将增长12％，并推动MSCI新兴市场指数(MSCI Emerging Markets index)的收益增长9％。

但必须重申，预测数据仅供参考，实际情况取决于贸易谈判的情况。(若进展不顺利)在摩根士丹利的看跌预期中，标普500指数下跌11%，MSCI欧洲指数下跌23%，东证指数(the Topix)下跌14% ，MSCI新兴市场指数(MSCI EM index)明年下跌24%。

翻译 | 张愉康

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《巴伦》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年11月20日报道“U.S. Stocks Lit It Up in 2019. The Party May End in 2020.”。

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