标普500指数十年来大幅跑赢主动型基金
文 | 《巴伦》撰稿人约翰·库马里亚诺斯(John Coumarianos)
编辑 | 张晓添
2019-11-29 10:03:09
《巴伦》研究发现,十年中,只有22%的主动型基金的年回报率超过了标普500指数13.35%的年化回报率。其中绝大多数是成长型基金。但这并不意味着投资者应该购买主动管理的成长型基金,因为成长型基金难以跑赢成长型指数。

摄影/Ahsan Avi

资金流动继续偏向指数基金,而不是主动管理型基金。

有鉴于此,《巴伦》对晨星(Morningstar)数据库中的所有大型基金(价值型、混合型和成长型)进行了研究,以确定投资者在决定如何配置资产之前,是否有理由对主动型基金进行更长时间的审视。不幸的是,研究结果并不怎么支持这样做。我们发现,截至11月日的十年中,22%的主动型基金(840只中有182只创下了10年新高)的年回报率超过了标普500指数13.35%的年化回报率。其中绝大多数是成长型基金。

过去10年,241只大型价值型基金中只有5只跑赢了标普500指数。296只大型混合型基金中有21只跑赢该指数,292只大型成长型基金中的156只完成了这一壮举。一半以上的大型成长型基金跑赢标普500指数。这并不奇怪,因为这种以科技为重点的成长型投资已经连续上涨了十年。

但这并不意味着投资者应该购买主动管理的成长型基金。这是因为,价值型基金在某个时候会重新受到青睐,这是一种合理的预期;而成长型基金难以跑赢成长型指数。

我们又对研究进行了细化:利用更能体现投资风格的指数,对比大型价值基金与罗素1000价值指数、大型成长型基金与罗素1000成长指数(我们没有再次对比大型混合型基金,因为标普500指数成分股权重与这类基金非常近似)。我们发现,价值型基金的表现看起来要好一些:在241只大型价值型基金中,有66只(而不是仅有5只)击败了价值型基准指数。大型成长型基金看上去糟糕得多:在293只大型成长型基金中,有38只(而非156只)跑赢了成长型基准指数。在我们所对比的这一阶段,840只基金中只有156只基金符合跑赢对应基准的标准,这个15%的比例令人沮丧 。

最重要的是,我们的研究存在缺陷,使得主动管理看起来比实际情况更好,尽管它已经表现得很糟糕。我们的研究受到了“倖存者偏差”的影响,这意味着它没有捕捉到(通常表现不佳的)那些在过去十年中已经关闭或与其他基金合并的基金。这些基金不再出现在晨星公司的数据库中。如果它们还在数据库中,那么我们使用的840只基金的样本数量就会增加,而跑赢标普500指数或风格化指数的基金的比例就会更低。

市场或许并不高效,但是你选出一只基金从这种低效率中获利的可能性很低。


翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina)原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2019年11月25日报道“The S&P 500 Has Trounced Active Funds for a Decade. Barron’s Did the Math. ”。

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