沙特阿美(Saudi Aramco, 2222.SA)终于在利雅得证券交易所(Tadawul)挂牌交易了，该公司周三（12月11日）上涨了10%，触及涨停板。

沙特王室为此举行了庆祝活动，但对于投资者来说，由于背后存在的政治因素，要想评判沙特阿美的上市不是一件容易的事。该公司四分之三的股票出售给了沙特的公司、基金和单户，他们都有着维护王室利益的强烈意愿。科威特等在其他方面依赖沙特的国家也投资了沙特阿美。

此外，沙特只发售了这家公司价值256亿美元的股票，至少在账面上是这样，而该公司现在的市值为1.88万亿美元。由于流通股数量较少，再加上背后的政治因素，因此很难说这是一个自然的市场价格。

沙特阿美是一家独特的能源公司。沙特的油气回收成本是全球最低的，也低于埃克森美孚(Exxon Mobil, XOM)和雪佛龙(Chevron, CVX)等主要的美国能源公司。但和投资于跨国石油公司相比，沙特阿美上市背后的政治因素让投资这家公司显得更加棘手，以目前的估值水平来看，投资者或许应该避开这只股票。

举例来说，投资埃克森美孚的投资者可以从油价上涨中获得全部好处，但随着原油价格的上涨，沙特政府的开采许可费也会上升。这家公司还是敌对国家的主要袭击目标，沙特的石油设施之前已经遭到了袭击，而且可能很容易遭到更多针对沙特政府的暴力袭击。

这意味着交易这只股票既会受到该公司运营的影响，也会受到地缘政治因素的影响。其他国有控股的石油公司、比如巴西的Petrobras (PBR)的交易价格要低于主要的独立石油公司。例如Petrobras的远期市盈率为9.8倍，低于雪佛龙的17倍和埃克森美孚的18倍。

当然，像埃克森美孚这样的公司也受石油价格和地缘政治的影响，但该公司还也可以从寻找到新的石油储备或技术中获益。

伯恩斯坦公司(Bernstein)的分析师近日在报告中写道，“尽管新兴市场主要石油公司拥有可比的业绩指标（回报率、储量、产量增长和营业利润率），但从大多数估值指标来看，它们的股价仍要比发达市场主要石油公司低30%到40%。”他们认为沙特阿美的估值应在1.5万亿美元以下。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年12月11日报道“Saudi Aramco Stock Popped 10% on First Day of Trading. Steer Clear.”。

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