投资者有着糟糕的习惯。 他们经常在价格上涨后把钱投入基金，在价格下跌后又卖出，这时估值已经准备好上升。结果是，投资者的回报往往低于他们投资的基金的回报。 来自晨星数据（ Morningstar indicates ）的研究表明，人们的行为比过去要好。

周四发布的晨星2019年 Mind the Gap 研究显示，总体而言，投资者实际获得的回报比他们投资的基金表现低0.45个百分点。 2017年以前，这一差距是现在的三倍多。

2017年，晨星公司将调查范围扩大至全球市场。该调查的最新版本还发现，波动性降低、费用降低，回报率也会提高。 晨星公司改进了调查方法，将已经消失或不再运营的交易所交易基金和基金也包括在调查范围内。

这项研究强调了基金回报率与该公司所称的“投资者回报率”之间的差距，“投资者回报率”是资金进出基金的原因。 投资者回报率计算的是每一美元投资所能获得的回报，而不是基金或基金经理无论何时投资或撤资所获得的回报。

历史上，基金的回报率一直高于投资者回报率。 目前差距缩小的原因可能是，通常会对人们的情绪和投资行为造成严重影响的市场波动已经减弱。 或者也可能是坏的投资习惯仍然存在，但被市场行为所掩盖。 这项研究表示，“可能是因为管理下的全球资产增长速度快于资本流动，因此错误时机的影响有所减弱。”

持有股票和债券组合的所谓配置基金的投资者回报率高于基金本身。 这意味着当交易对投资者有利，也就是基金下跌时，他们会增加投资，随后抓住反弹机会。该报告推测，“由于配置基金是股票和债券的混合体，它们的回报率通常较低。” 这意味着它们不会产生让投资者疯狂、导致糟糕交易的回报波动。

相比之下，另类基金的回报率较低，为负0.61% ，而投资者的交易时机把握不好，这让情况变得更糟。 该类基金的投资者回报率折合成年率为2.05% ，差距为1.44个百分点。

股票基金和债券基金介于分配基金和另类基金之间，年化差距分别为0.56和0.55个百分点。 这两个百分点的数据看起来相似，但研究显示，这意味着债券投资者面临更大的资金缺口，因为这些基金的回报较小。

在世界其他地区，英国的业绩表现优异，有0.27个百分点的正差距。 然而，英国的债券投资者在糟糕的交易中放弃了一些回报。澳大利亚在每个基金类别都显示出正差距，即使是那里的固定收益投资者也没有动摇，正差距接近1个百分点。 

时间会告诉我们，到底投资者是变得不那么敏感了，还是温和的市场掩盖了长期以来糟糕的交易冲动。 指数基金投资者历来表现出更好的习惯，随着更多资金与标准普尔500等基准指数挂钩，很可能会出现一些持久的行为变化。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2019年12月16日报道“Bad Investing Habits Are Perennial Problem. This Research Indicates Things Are Getting Better.”。

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