中盘股价值型股票可能是当今市场的“金发姑娘”投资。 牛市已经持续了11年，大型蓝筹股的估值很高，但规模较小、成本较低的公司业务较弱，更容易受到迟来的经济低迷的影响。中盘股可能为你的资产提供“恰到好处”的床位——比大盘股更便宜，比小盘股更有韧性——尤其是如果更广泛的市场势头转向发生的话。

在中盘价值型基金中，富国银行 C&B 中盘价值(股票代码: CBMAX)是最好的基金之一。 其10年期产品的年化回报率高达12.5%，高于92%的晨星(Morningstar)旗下中等价值基金类别的同行，也高于其基准罗素中等价值指数(Russell Mid Cap Value Index) (该基金持有5.75% 的股份，但是亚美利交易（TD Ameritrade）、嘉信（ Charles Schwab 和富达（ Fidelity）等主要经纪公司免除了这一费用)。 可以肯定的是，价值型基金最近的增长策略表现不佳，因此在当今的扩张型市场中有机会。

C&B 中盘价值基金的分包顾问是 Cooke & Bieler，一家自1949年就存在的私人资金管理公司，它管理着98亿美元。 该公司不是富国银行的一部分。 Cooke & Bieler 为该基金采用了一种不同寻常的管理结构。 该公司有8名联席经理，他们控制自己的那部分资产，并自己买卖这部分资产的股票。 没有“主管经理” ，因为每个联席经理同时也是分析师。

联席经理爱德华 · 奥康纳（Edward O’Connor）说: “我们建立了这家公司，所以做过研究的分析师对结果负有100% 的责任”， “他们不必担心老板对某一个想法的看法。” 为了增加动力，每个经理40% 的报酬取决于他们相对于相关基准挑选股票的表现。

为 Cooke & Bieler 工作的经理人之所以倾向于留在那里，原因之一是他们可以自由掌控自己的命运。该公司的平均管理任期为16年。 自1998年2月成立以来，该基金的三位联席经理一直致力于此项工作，其中包括梅胡尔•特里维迪(Mehul Trivedi)。 他在商学院期间就在这家公司实习。 “归根结底，正是这种决策权和薪酬体系吸引了我，”他表示， “这是一种精英体制。”

单个的经理仍然需要通过书面的“问责声明”向团队证明他们的股票选择，这是一篇描述经理期望从股票投资中得到什么的投资论文。 团队每个季度都会检查这份声明，看看投资是否达到了预期。

该基金的投资组合通常只有不到50只股票，如果要添加一个新股，通常必须要去掉一个老股。 资产不会在经理人之间平均分配，而是基于每个经理人所处行业的可行机会。 由于他们的薪酬高度依靠精明的股票选择，没有哪个经理人会想要控制整个投资组合。

奥康纳覆盖金融服务、非必需消费品零售和电信类股票，而特里维迪覆盖能源和技术类股票。 奥康纳从2018年开始买入一只股票，并在整个2019年继续买入，这只股票是服装零售商美国鹰服饰集团(AEO) ，也是目前该基金持有的第五大股票。

“零售业显然与互联网存在一些结构性问题(例如，亚马逊占据了市场份额) ，而且一直是一个竞争非常激烈的行业，”他表示。 但奥康纳表示，仅次于李维斯(Levi Strauss)的美国第二大牛仔裤品牌“美国鹰”(American Eagle)已经将25% 以上的业务转移到了网上，并在社交媒体上拥有强大的影响力。

这群基金经理往往在考虑估值之前，首先专注于寻找高质量的公司，这使得该基金近来比同行具有优势，当时成长型股票普遍价值被压低。 总的来说，这个团队寻找的公司有可控的债务水平，良好的资本回报率，以及某种可持续的竞争优势。 奥康纳表示，最后一个因素可能是该公司处于市场领先地位的寡头垄断行业结构，或者客户停止购买该公司产品的转换成本较高。

在美国鹰服饰的例子中，质量不仅体现在牛仔裤上，还体现在资产流动性上。 奥康纳说，该公司的资产负债表上每股现金为2美元。 他指出: “资产负债表在零售业非常重要，因为零售企业可能很快陷入困境。”

该基金将13.8% 的资金配置在非必需消费品类股(包括零售类股) ，超过了罗素基准的9.1% 。 其11.5% 的科技股权重也超过了基准股权重7.6% 。 然而，该基金持有的科技股并不是典型的市场宠儿。

2019年初，特里维迪开始购买 leedos Holdings (LDOS)的股票，这是一家政府信息技术服务承包商。 在2016年与洛克希德 · 马丁公司(Lockheed Martin，LMT)合并后，该公司简化了政府合同的投标程序。

“我们看到一家公司在不同的政府机构之间进行了很好的多样化，无论是民用还是防御还是情报，”特里维迪说。 Leidos“赢得的政府合同份额超过了它应得的份额” ，并积压了大量合同。 

不过，目前该基金在行业中的权重最大的是工业类股，占其投资组合的25.4% 。 奥康纳说，Hexcel (HXL)是典型的库克-比勒工业投资。 在一个更大的工业流程——制造飞机——的供应链中，它是一个小而重要的部分，在这个部分占据着主导地位。

“ Hexcel 用碳纤维制造轻质、高性能的结构材料，”他说，碳纤维被用于发动机外壳，以提高效率和降低噪音。 该公司的股票受益于该行业的寡头垄断结构，奥康纳补充说: “有很多研发要求和严格的航空航天资格，涉及到让其材料用于飞机制造。” 

波音(BA)和空中客车(法国航空公司)是 Hexcel 的主要客户。 但由于波音737max 喷气式飞机的安全问题，该机型去年在两次致命事故后停飞，Hexcel 的股票变得更便宜了。但Hexcel 的产品对波音和空中客车两家公司都至关重要，因为飞机制造业务的转移，波音公司的损失很可能是空中客车公司的收益，所以无论哪家制造，Hexcel 都能获利。

正是这种坚实的商业模式，使得基金中的廉价股票比同类股票更具韧性，而且在下一轮衰退最终到来时，应该会起到作用。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina) 原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年2月4日报道“3 Stock Picks From a Standout Mid-Cap Value Fund”。

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