2019年，四分之一的首次公开募股（IPO）是属于特殊目的收购公司（SPAC）模式。这种也被称为“空白支票公司”的融资方式正在华尔街蓬勃发展。其目标是从公开市场和私人投资者那里融资，然后确定一个收购目标，并通常在两年内完成收购。总体而言，去年59宗SPAC模式的IPO融资了136亿美元。

近年来，随着更多可靠的SPAC发起人与质量更高的公司进行交易，这个行业正在展开一个良性循环，这吸引了更好的、关注基本面的投资者。反过来，这又会让更多高素质的公司参与进来，让更多知名的公司参与SPAC交易，并扩大投资者基础——由此形成一个持续的良性循环。

“过去几年，我们陆续看到机构大量参与SPAC，”2月6日在纽约举行的SPAC会议上，Loeb & Loeb资本市场和企业业务联席主席米奇·努斯鲍姆（Mitch Nussbaum）表示。“SPAC已经不是最初那个15或20年前的推广或创业期产品了。”

近年来，高盛（Goldman Sachs，GS）、瑞士信贷（Credit Suisse，CS）、德意志银行（Deutsche Bank，DB）和花旗（Citigroup，C）都承销了SPAC的IPO。TPG Capital、阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management，APO）、Third Point和黑石集团（Blackstone Group，BX）也都当过SPAC的发起机构。

在最近一期专栏中，《巴伦》调查了投资者应该如何看待SPAC。

据法律事务所Ellenoff Grossman & Schole合伙人道格·艾伦诺夫（Doug Ellenoff）的数据显示，在2019年59宗SPAC的IPO融资中，有28宗完成了收购交易。该事务所自2002年以来，已参与了超过300宗SPAC的IPO和公司合并。

2019年引人注目的交易包括：社会资本-赫多索菲亚（Social Capital Hedosophia Holdings Corp.）和维珍银河公司（Virgin Galactic)的合并（合并后交易代码SPCE）；Churchill Capital Corp.和Clarivate Analytics的合并（合并后交易代码CCC）；以及Thunder Bridge Acquisition和Repay Holdings的合并（合并后交易代码RPAY）。投资者对这些交易都表示了支持，将股价从10美元的IPO价格提高到了17美元或更高——这是SPAC的一个常态。

艾伦诺夫预计，随着新的参与者进入市场，以及SPAC重复连续发行人陆续重返市场，2020年将是SPAC的又一个强劲年。

“随着项目的成熟，SPAC的发起人也越来越多，”艾伦诺夫在2月6日的会议上说。“考虑到之前的成功，他们通常会在第二次SPAC时融到更多的资金。我预计，今年将有更多SPAC系列发起人融到大量资金。”

2019年，有10个系列发起人完成了其第二次、第三次甚至更多次SPAC融资。Haymaker Acquisition Corp. II（HYAC）、Churchill Capital Corp. II（CCX）和Conyers Park II Acquisition Corp.（CPAA）每个都是在2019年上市，融到的资金至少与其发起人之前一次的SPAC融资规模持平。

一些系列发起人甚至以组建SPAC和寻求并购交易为业。Crescendo Partners埃里克·罗森菲尔德（Eric Rosenfeld）第六次发起的SPAC——Allegro Merger（ALGR——）于2019年11月宣布了与TGI Fridays的合并。

根据艾伦诺夫的数据，2019年有10家“机会一般”的SPAC筹集了23亿美元，但随着SPAC发行的成长，很多SPAC变得越来越专业化。

在2017年和2018年，以能源为重点的SPAC项目是一个特别热门的领域，但由于2019年油价的持续走低，交易数量有所下降。2019年，三家能源SPAC筹集到了8亿美元。

但同时，专注科技、媒体和电信业的SPAC蓬勃发展。2019年有13家公司通过这种IPO方式融资28亿美元。另一个增长领域是医疗保健和生物技术。

最近的一个例子是去年12月完成了与BiomX的合并的公司Chardan Healthcare Acquisition Corp.。这笔并购交易由专注于医疗保健的投资银行Chardan发起，由几家知名的生物技术领域投资者主导，其中包括Johnson & Johnso（JNJ）和Takeda Pharmaceuticals（TAK）。另一家生物科技SPAC——Health Sciences Acquisitions Corp.在IPO后仅仅216天就与Immunovant（IMVT）完成了交易，并且交易时，该公司的赎回率为零。

努斯鲍姆说:“这些生物技术SPAC不仅仅是为更多的生物技术SPAC铺平了道路。”。“它们所表明的是，(SPAC)可以由专注于行业的机构创建，它们与承销商一起，可以在SPAC的IPO中吸引专注于行业的基本面投资者。”

努斯鲍姆指出，SPAC正出现在其他新的领域，比如房地产投资信托领域，甚至还出现了专注于大麻领域的SPAC。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年2月6日报道“2019 Was a Record Year for ‘Blank-Check’ Companies. Here Are the Biggest Trends.”。

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