投资高质量的成长型公司是一个非常基本的概念: 高度关注那些拥有良好资产负债表、健康的自由现金流、股本回报率高和稳定的实体。 就像健康饮食和锻炼一样，成功也是一致性和自律性的产物。

“投资通常被视为是发现某种神奇东西的一种努力，” 冯托贝尔质量成长基金（Vontobel Quality Growth）首席投资官、管理着3.68亿美元的Vitus冯托贝尔全球机会（Virtus Vontobel Global Opportunities ）基金(股票代码: nwox)的联席经理马特•本肯多夫(Matt Benknorf)表示。 “我们寻找那些已经存在于我们面前的东西，然后看看我们是否能够理解它为什么存在，以及它是否能够继续下去。” 

42岁的本肯多夫在他的整个职业生涯中都在练习这个动作。 1999年，他从大学一毕业就在 冯托贝尔质量成长基金的后勤部门工作，这是冯托贝尔公司的一个价值350亿美元的精品部门。 他一路工作到交易部门，然后进入分析师和投资组合经理的职位。 2008年末，本肯多夫加盟拉吉夫•贾恩(Rajiv Jain)担任该全球基金的联席经理。过去10年，该基金的年平均回报率为12.5% ，好于93%的全球大型股投资同行。 

2016年，当贾恩离开冯托贝尔创办自己的公司时，本肯多夫提拔了44岁的香港分析师拉米兹•切拉特(Ramiz Chelat)加入他的掌舵行列。 在过去三年里，这两家公司已经带领该基金实现了15.2% 的年均回报率，高出其基准指数MSCI ACWI 和类别平均回报率近4个百分点。 

这只全球基金的A类股份额为5.75% ，是一个高度集中的“全明星”投资组合，汇集了21人高素质增长团队管理的区域战略构想。不过，他们不仅仅是从兄弟基金中挑选出最优秀的股票，他们还会寻找所在行业中最优秀的公司，不管它们在世界上的位置如何，并确保它们在一个投资组合中合作良好。 “你不可能拥有一支全是中锋的篮球队，”本肯多夫说。

作为首席信息官，本肯多夫也需要确保他的团队能够很好地协同工作。 他和在佛罗里达州冯托贝尔办公室劳德代尔堡工作的四名分析师，通常在切拉特和他的两名正准备下线的香港同事开始一天的工作。 团队的其他成员在冯托贝尔位于纽约的美国总部工作，每个人都通过每周一次的视频电话会面。

该基金在国家权重方面有很大的灵活性，可以比基准高出或低于20个百分点。 全球基金大约有一半的资产位于美国。 为什么？“对于高质量的企业来说，这是一个成熟的竞争环境，”本肯多夫表示。

不过，这家全球基金持有的大约50种资产中，大多数是在它们为某一个地区性投资组合做出减持之后进入这个投资组合的。 该团队首先筛选出各自地区在质量因素上得分较高的公司。 最有前途的公司被移交给行业分析师，由他们制定5年增长和估值目标。 对于真正有质量增长的公司来说，这些数字应该年复一年地同步变化。

这些公司的成功并不取决于重大的转型、技术突破或管理改革。 “我们希望业绩良好的企业执行当前战略，”本肯多夫表示。他的团队包括三名前调查记者，他们研究治理、会计、招聘实践，以及任何可能颠覆投资理论的东西。

代表这种方式的两家公司是 Visa (v)和 Mastercard (MA) ，这两家全球支付巨头合计占全球信用卡支付总量的45% (不包括中国，这个数字是90%)。 随着公司规模的扩大，它们的财务状况只会越来越好。

阿里巴巴集团控股公司(BABA)是另一个企业增长如同滚雪球一般的例子。 2014年这家电子商务公司上市时，该团队在一个区域性的战略组合中首次购买了这只股票。 他们在2016年将阿里巴巴加入了全球机遇基金(Global Opportunities fund) ，当时市场对该公司从基于个人电脑平台过渡到移动平台的担忧，提供了以大约60美元股票购买的机会。 

阿里巴巴现在的交易价格是220美元。 自从在纽约首次公开募股以来，该公司在其平台上增加了更多商户，现在已经达到1100万，用户基数几乎增加了两倍，达到了7亿。 

尽管市场正在密切关注这种新型冠状病毒对其收益的影响，但切拉特认为这种影响不会持久。 他说: “电子商务是一个可以做得相当好的领域，因为人们在家里消费更多”。

一家公司可能在冯托贝尔团队眼中是高质量的，即使市场不这样认为。 一个恰当的例子是强生公司(JNJ) ，除了与阿片类药物有关的诉讼外，该公司还面临着与爽身粉有关的集体诉讼。 滑石粉诉讼案的原告声称，该公司知道其产品受到致癌物石棉污染，但该公司否认了这些指控，并表示其婴儿爽身粉中没有石棉。 该基金在2018年购买了这支股票。

婴儿爽身粉只是强生收入的一小部分。 该团队认为，该公司今年的自由现金流可能超过200亿美元，超过了他们保守估计的所有未清偿的滑石粉诉讼相关法律费用高达70亿美元。 强生公司和该基金持有量最大的微软公司是美国仅有的两家拥有 AAA 信用评级的公司。

博彩公司 Flutter Entertainment (FLTR.UK)似乎也与质量增长的理念相左，但本肯多夫不这么认为。 他表示: “这是一项非凡的业务，其利润正以两位数的速度增长”。 该团队在2012年将 Flutter 的前身 Paddy Power 加入全球基金; 2016年，该公司与英国竞争对手 Betfair 合并，后来更名为 Flutter。在线体育博彩在很多国家都是合法的，包括澳大利亚和英国，而且在美国也越来越受欢迎，在美国有20个州是合法的。

网上赌博可以为投资资本带来巨大的回报，因为它只需要很少的净固定资产ーー至少可以说，这种商业模式是持久的。 “赌博是世界上最古老的行业之一，”本肯多夫说，“这符合人性，这是可以预见的。”

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年2月19日报道“Why a Top World Stock Fund Likes Microsoft, Alibaba, and Johnson & Johnson”。

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