即使美联储不采取负利率政策，全球对美国国债的需求可能在未来几年将短期国债收益率拉低至零以下。

根据洲际交易所美国国债指数(ICE BofAML)，超过13万亿美元的全球债券收益率为负值。换句话说，为了存放资金，投资者愿意承担小额损失。

这些债券大部分是在欧洲和日本出售的，这两个地区的央行将利率设定在零以下。德国和瑞士最长30年期政府债券的收益率为负值，而日本最长10年期债券的收益率为负值。

但蒙特利尔银行资本市场(BMO Capital Markets)美国利率策略主管伊恩·林根(Ian Lyngen)表示，美国可能在未来几年加入这一行列。他在3月4日的一份报告中写道：“鉴于全球利率背景，出现负的前端收益率完全在可想象的范围之内。”

直到最近，美联储的政策在美国和其他避险市场的债券收益率之间制造了巨大(且持续)的利差。这激发了仍在寻求获得回报的全球投资者对美元计价资产的需求。随之而来的大量现金流入美国市场，使美元兑其他主要货币走强，从而帮助在美国经济增长的同时保持低通胀水平。

美联储出人意料地决定降息50个基点(或0.5个百分点)，标志着强势美元趋势的逆转。自3月3日降息以来，基准的10年期美国国债收益率首次跌破1%，4日上午在0.97%左右。

华尔街普遍认为利率将进一步下降。例如，蒙特利尔银行和高盛(Goldman Sachs)的策略师们预计，美联储将在今年上半年再次降息50个基点。这将使美联储将隔夜政策利率目标定在0.5%至0.75%之间。

这也引发了一些有关短期国债收益率的有趣问题。如果它们与利率完全相同幅度下降，它们最终将接近于零。(两年期国债在近期交易中收益率为0.61%，因此在那种情况下，收益率将仅为0.11%。)

当然，两年期美国国债收益率不太可能完全像利率那样下降。相反，它们的收益率将取决于美联储完成降息后美国经济的前景。

如果冠状病毒疫情看起来不会对经济增长产生重大影响，或者如果美联储能够避免经济放缓，那么两年期美国国债收益率可能会高于美联储的政策利率水平。这是因为投资者将对投资风险更高的市场感到更加放心，并将资金投入这些市场而不是短期国债。

另一方面，如果美国经济步入衰退，两年期国债收益率可能跌至美联储的目标区间之下。在这种情况下，投资者预计美联储将降息至零，并扩大购买美国国债。

如果投资者认为美联储一定会购买美国国债，他们可能不会介意购买收益率为负的美国国债。这是推动欧洲利率走低的动态因素之一：欧洲央行正在大规模购买债券。

欧洲央行已将利率降至零以下，但蒙特利尔银行资本市场的林根预计美联储不会效仿。因此，投资者仍应预期全球债券和美国国债之间的息差将持续存在。

具体而言，欧洲央行的负利率已经促使德国和瑞士30年期国债收益率跌至零以下。林根认为，这种情况在美国可能不会发生。

这可能不会给渴望收益率的投资者带来太多安慰——即便短期美国国债收益率不会跌至零以下。 高盛预计美国经济将在今年下半年复苏，但预计10年期国债收益率在此之前将跌至0.85%的低点。

翻译 | 小彩

版权声明：

《巴伦》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年3月4日报道“Could Treasury Yields Fall Below Zero? It’s Possible.”。

（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）