疫情对汽车行业冲击超过金融危机,但也有很多机会不容错过
文 | 《巴伦周刊》撰稿人杰克·霍夫(Jack Hough)
编辑 | 郭力群
2020-04-22 13:45:24
汽车供应商面临的挑战最大,紧随其后的是汽车制造商,面临挑战最小的是汽车零售商。

创建于1994年的金融研究分析中心(Center for Financial Research and Analysis, 缩写CFRA)分析师加勒特·纳尔逊(Garrett Nelson)的研究对象涉及整个汽车行业供应链,负责对35家汽车公司的评级分析。

《巴伦周刊》近日对纳尔逊进行了专访,讨论了哪些公司最有能力经受住疫情的冲击。

关于救助:

我们认为疫情给汽车行业造成的影响会比金融危机更严重,因为从长远来看,非必须消费品支出不会像过去那样复苏。我们还没有排除汽车行业申请救助的可能性。从福特汽车(Ford Motor, F)和通用汽车(General Motors, GM)的现金消耗率来看,这些公司可能在今年年底之前会申请救助。救助方案可能类似于政府向航空公司提供的方案,用纳税人的钱来维持它们的运营,然后获得一部分公司的股权。

如果处理得当,纳税人和政府有办法因此受益。金融危机时期救助资金总额约为810亿美元,当政府退出时,总损失只有大约100亿美元。

关于今年销量下滑:

我们的基本预期是今年全球汽车销量将下降17%,这是基于销量在第二季度触底,然后在第三季度反弹,在第四季度进一步反弹的预期。实际情况可能会更好也可能会更坏。

我们认为2020年将是汽车销量的最低点。去年美国的汽车销量为1710万辆,连续第五年超过1700万辆,创下历史新高。因此,从历史水平看,汽车销量之前表现比较强劲。根据上述基本预期,我们预计美国市场的销量将下降15%。汽车市场在2021年会有所反弹,但销量可能不会回升到接近过去几年的水平。

关于新车和旧车的价格:

我们对新车市场看法非常不乐观的原因之一是疫情给消费者带来了沉重的打击。失业率已经超过了10%,而且短期内可能会更高。新车市场存在的一个问题是,新车和二手车之间的价差或月供差额已经接近历史最高水平。因此和二手车相比,新车变得更加昂贵。我们对未来几个季度二手车市场的看法更为乐观。

一些主要的汽车制造商已经减少了轿车和紧凑型轿车的产量,同时增加了跨界车和SUV的产量,后者属于轻型货车类别。皮卡也属于这一类。这些类型的汽车占新车销量的70%,比10年前的50%有所上升,这就推高了平均售价。但现在也出现了新的特征——电动车等,这类车的销量显著上升,也推动了均价的上升。

关于给予福特汽车“中性”评级而给予通用汽车“卖出”评级:

这在很大程度上是由于(通用汽车)在中国的业务敞口。去年,通用汽车每卖出的10辆汽车中就有4辆是在中国卖出的,所以该公司对中国目前较为低迷的汽车市场的依赖度较高。2020年前三个月,中国汽车销量下降了45%。我们还认为,通用汽车不可避免地将不得不削减股息,福特汽车已经这样做了。

关于给予菲亚特克莱斯勒(Fiat Chrysler, FCAU)“买入”评级:

从资产负债表来看,菲亚特克莱斯勒的处境要好得多。该公司的现金比债务多,至少在2019年底是这样。此外,该公司生产的Ram皮卡的市场份额一直在上升,在重新设计该车的内饰后,销量开始真正出现改善。有意思的一点是,消费者对其品牌非常忠诚。例如,福特的消费者很少会购买雪佛兰西维拉多(Chevy Silverado),很少有通用汽车的消费者会购买福特汽车。但是我们从经销商那里得知,福特和通用汽车的客户都愿意至少考虑购买Ram皮卡。

菲亚特克莱斯勒还正在与欧洲汽车制造商Groupe PSA合并,后者是标致(Peugeot)的母公司。该交易有望在2020年末或2021年初完成,会带来很多协同效应,二者的工厂有在位置上有很多重叠。

有关汽车行业哪些领域面临的挑战最大、哪些领域面临的挑战最小:

汽车供应商面临的挑战最大,紧随其后的是汽车制造商。面临挑战最小的是汽车零售商,比如AutoZone (AZO)Advance Auto Parts (AAP)。我们认为,像CarMax (KMX)这样的二手车零售商将比它们在疫情暴发前的处境更好。实际上,大多数独立经销商的业绩应该比许多人预期的要好,因为其大部分利润来自零部件和服务。

翻译 | 小彩

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2020年4月21日报道“The Auto Industry’s Downturn Will Be Worse Than the Financial Crisis, Analyst Says. But There Are Plenty of Opportunities for Investors.”。

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