即将消失的美国银行......
文 |《巴伦》撰稿人 卡尔顿·英格利希(Carleton English)
编辑 | 吴海珊
2020-05-22 10:54:19
2008年初,美国一共有7175家商业银行,到了2019年底,只剩下4492家。

自金融危机以来,美国已经损失了近40%的银行,这主要是由于行业的整合。Keefe、Bruyette&Woods的数据显示,2019年共有263家银行合并案,年底BB&T和太阳信托银行(SunTrust Banks)在以660亿美元合并成一家名为Truist Financial(TFC)的新实体,为这一年的银行合并画上句号。

技术成本和超低利率对净息差的负面影响,是驱使大多数小银行投入大银行怀抱的主要因素。这一因素预计将导致银行业在2020年出现新一轮的合并,进一步缩小该行业的规模。2008年初,美国一共有7175家商业银行,到了2019年底,只剩下4492家。接着,冠状病毒袭来,经济陷入停滞,几乎所有行业的交易量都骤然下降。高盛(Goldman Sachs)的数据显示,2020年4月,美国金融服务业的交易量较上年同期下降了29%。

然而,许多行业观察人士认为,一旦美国的健康危机过去,经济活动开始恢复正常,行业整合趋势就会恢复,甚至会加速。Keefe、Bruyette&Woods首席执行官汤姆·米肖(Tom Michaud)表示:“当这场危机结束时,推动行业整合的压力将会加大。并购交易活动恢复后将会非常强劲。”

在银行业的下一波并购中,最有可能被并购的银行是那些市净率相对低于同行的银行。买家也倾向于寻找股本回报率健康、存款基础牢固的目标。

《巴伦周刊》(Barron’s)根据行业分析师、投资者和交易撮合者的指导,根据这些标准进行了筛选,并确定了至少6个潜在的被收购目标,包括地地区金融公司(Regions Financial,RF)、西诺乌斯金融公司(SynovusFinancial,SNV),以及总部位于加州加文市小型银行第一基金公司(First Foundation,FFWM)。

至于潜在买家,他们的股价通常等于或者高于其有形账面价值。它们可能包括寻求扩大地理覆盖面的大型地区性银行,以及寻求在当地进行整合的规模较小的银行。银行收购的历史也是判断一个银行交易兴趣很好的指标。

可以肯定的是,大多数银行目前处境艰难。2020年第一季度,也就是新冠病毒肺炎疫情造成影响显现之前,美国几家银行的利润就下降了两位数,原因是贷款损失准备金增加了。因为银行预期信贷问题会增加。六家美国最大的银行在一季度为不良贷款拨备了超过250亿美元,华尔街预计第二和第三季度的损失准备金将继续攀升。

对于小型银行来说,挑战甚至更大。许多银行在采用昂贵的新技术以跟上网络银行业务的增长方面落后于时代潮流,现代化的需求只会越来越大。由于许多银行的分支机构目前暂时关闭,曾经抵制网上存款和支付账单的客户现在发现,他们必须适应这种情况。

Wolfe Research首席投资策略师克里斯·森耶克(Chris Senyek)表示,对于这些机构而言,“让别人为它们进行资本投资可能更容易一些。”

低利率一直是所有银行的毒药,因为它限制了银行从贷款利率方面可获得的收益。但对于规模较大、存款基础较大的银行而言,这些问题较小。存款基础是银行业最廉价的融资来源。由于经济受到压力,利率可能会在很长一段时间内保持在低位,同时,由于企业和家庭对举新债持谨慎态度,预计贷款增长将放缓。

“利率接近于零给银行收益带来了很大压力,”米肖表示:“那些没有适当复杂性的银行——不管是在存款组合还是费用收入组合方面,都将发现很难获得行业标准水平的盈利。仅就核心业绩而言,银行的经营环境将走向整合。”

这并不是说买家不会从中获益。“收购方可以通过扩大规模和节约成本来提高盈利能力,”米肖表示:“还有一个战略角度,买家可能会从中发现(目标)公司一些真正有价值的部分。”

行业观察人士认为,地区性银行之间出现了更多的合并,地域分散化程度也有所提高。地区性整合使得银行能够迅速与情况类似的合作伙伴提高存款基础,而“跳”区域则使得收购者分散贷款组合,如果某个地区的经济面临压力,这可能会控制它们的信贷损失。

Suntrust Robinson Humphrey的银行业分析师詹妮弗·登巴(Jennifer Demba)说,如果美国东南部地区的银行进一步整合,她不会感到惊讶。这个地区得益于低税收和良好的天气吸引了大量的人流,而且随着人们在新型冠状病毒肺炎之后试图逃离人口拥挤的东北地区,这一趋势可能会加速。东南部银行的买家,如BancorpSouth银行(BXS),被这些银行健康的存款基础所吸引,其中一些还拥有费用收入的财富管理业务。

话又说回来,一些收购者可能会撒下更大的网。安本标准投资(Aberdeen Standard Investments)高级银行分析师、高级投资经理乔恩·柯兰(Jon Curran)表示,他预计全国各地将出现“折价”收购,使大型银行能够获得“廉价而耐用”的融资来源。“随着我们进入下一个信贷周期,什么能够让银行变得更加多样化?”他问道:“很容易获得的存款资金,因为存款利率很低。”

地区金融公司(Regions Financial),西诺乌斯金融公司(Synovus Financial),和大西洋资本银行(Atlantic Capital Bancshares,ACBI)都是在东南部,而且他们的交易价格都低于有形账面价值。根据FactSet的数据,总部位于阿拉巴马州伯明翰的地区金融公司的净资产收益率为8.2%,而位于乔治亚州哥伦布市的西诺乌斯金融公司的净资产收益率为10.2%。这两家公司均拒绝置评。

大西洋资本银行的净资产收益率为2.6%,是三家公司中最低的,尽管其亚特兰大市场对潜在收购者可能尤其具有吸引力。大西洋资本银行首席执行官道格·威廉姆斯(Doug Williams)告诉《巴伦周刊》,并购并不是该行战略的核心部分,但Atlantic“总是愿意对战略性方案进行评估”。

TCF Financial (TCF)是2019年8月由Wayzata、明尼苏达州的TCF和底特律Chemical Financial合并而成的,目前的该公司的股价等同于有形账面价值,净资产收益率为6.4%。

这家总部位于底特律的银行拥有490亿美元的资产,受到分析师青睐,因为它已经实现了贷款组合的多样化,减少了高风险贷款。TCF既可以是对等合并的参与者,也可以是潜在的收购者。TCF没有回应《巴伦周刊》的置评请求。

尽管买家通常寻找存款基础良好、被低估的银行,但他们也在寻找收入来源多样化的机构。

第一基金公司拥有65亿美元的银行资产和约40亿美元的收费财富管理资产。当前股价等同于账面价值,净资产收益率为8.5%。该公司管理层没有回应《巴伦周刊》的置评请求。

位于罗德岛州的公民金融集团(CitizensFinancialGroup,CFG)目前的股价低于其账面价值,但根据Wedbush最近的分析,其贷款账面相对健康。这家市值90亿美元的银行可能成为一家规模大得多的银行或对等合并交易的目标。一位该银行代表拒绝置评。

在2008-2009年的金融危机之后,加拿大的银行成为了美国市场的活跃收购者。2010年蒙特利尔银行(Bank of Montreal,BMO)收购了马歇尔斯利公司(Marshall & Ilsley),同一年加拿大多伦多道明银行(Toronto-Dominion Bank,TD)收购了南方金融集团(South Financial Group)。在截至2020年1月31日的第一财季,道明银行的净资产收益率高达14.2%。

“加拿大的银行都是好银行,它们健康、盈利、资本充足,所以绝对可以成为买家,”米肖说。

回到美国,位于休斯顿的Prosperity Bancshares(PB)在并购方面有着良好的记录。登巴表示,Prosperity是一家“经过验证、纪律严明、频繁收购的公司”。他指出,该公司在2014年收购了F&M Bancorporation,2019年收购了Legacy Texas Financial Group。Prosperity的股价2020年大约下跌了19%,相比之下KBW纳斯达克地区银行指数下跌了37%。

密西西比州图珀洛的BancorpSouth Bank和德克萨斯州麦金尼的Independent Bank Group(IBTX)也是积极的买家。银行分析师预计,随着2020年晚些时候或2021年经济形势趋稳,两家银行都将寻找新的交易机会。

翻译 | 小彩

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《巴伦》(barronschina)原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2020年5月8日报道“Bank Mergers Will Resume When the Crisis Passes. Here’s a Look at Potential Buyers and Sellers.”。

(本文内容仅供参考,投资建议不代表《巴伦》倾向;市场有风险,投资须谨慎。)


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