在股市接近历史高点的情况下，寻找便宜股难度很大。但当前价值股和成长股之间的差距非常大，一些价值股可能会出现回升，但前提是要避开价值陷阱，选择那些质量好的股票。

低估值股票并不难找到，但避免价值陷阱不容易做到。航空、银行和能源股很便宜的原因是今年的利润可能会大幅下滑，复苏速度要比科技股等高增长板块慢得多。

但现在价值股和成长股之间的差距过大，也许到了价值股开始迎头赶上的时候了。2020年上半年，成长股价格比价值股高出26个百分点，创下纪录最高水平。美银证券(BofA Securities)的数据显示，今年上半年成长股价格高出价值股的幅度超过了1999年全年，当时股市正处于科技股泡沫破裂的前夕。

美银证券的定量研究团队最近给出了价值股即将卷土重来的几个理由。在过去14次经济衰退中，股市复苏阶段领涨股市的都是价值股。过去上市公司利润从最低点朝最高点回升期间，领涨股市的也都是价值股。目前是历史上价值股最便宜的时期之一，而成长股的的溢价水平则接近纪录水平。

美银证券还认为，由于大型科技股的仓位过于集中，一些成长型大盘股指数可能会回落。标普500指数今年几乎所有的涨幅都是由六大科技股贡献的，而这些公司在美国和国外都可能面临监管机构的打击。

美国经济“日本化”也是投资者应该考虑价值股的一个理由。美银证券称，在日本经历“失去的十年”期间，日本的利率和经济增长率非常低，贸易摩擦导致经济放缓，那个时期表现最好的是价值股。美国当前的经济环境有些类似之处。

可以肯定的一点是，目前成长股的确更热门。强劲的利润增长、长期存在的利好因素、投资者担心错过机会以及全球央行注入的数万亿美元流动性都给大型成长股带来了极大的支撑。美银证券指出，ESG的评分方法也有利于科技股，而对能源股不利。ESG投资资金在2008年前后开始增多，也就在那个时候价值股开始跑输大盘。

美银证券认为，在挑选价值股时应纳入对股票质量的考量，这样的价值股的年化回报率能平均提高1.2个百分点。投资者还应避开那些股价下跌速度快于利润下降速度的板块。

《巴伦周刊》根据预期市盈率、市净率、销售额增幅和衡量质量的股本回报率对标普500指数成份股进行了筛选，根据一只股票在其板块内的相对价值对筛选出来的股票进行了排名。《巴伦周刊》从各板块中选出了相对价值最大的前20%的股票，这些股票下一个财年的预期股本回报至少应该达到30%。

有九只股票满足筛选条件：NetApp (NTAP)、万豪国际(Marriott International, MAR)、Illinois Tool Works (ITW)、罗克韦尔自动化(Rockwell Automation, ROK)、艾利丹尼森(Avery Dennison, AVY)、宏盟集团(Omnicom Group, OMC)、耐克(Nike, NKE)、英伟达(Nvidia, NVDA)和NVR (NVR)。

NetApp是一家云计算和软件公司，预计该公司下一财年收入将增长3.3%，净利润增长14.8%。该股今年下跌了26%，预期市盈率为12倍，股息收益率为4.2%，是科技股中股息收益率最高的股票之一。

由于休闲游和商务旅行几乎陷入停滞，预计今年万豪国际的销售额预计将下滑46%。但分析人士普遍预计2021年该公司收入将回升50%，达到171亿美元。预计净利润也将增长至9.45亿美元，2022年进一步增长至14亿美元。FactSet的数据显示，该股预期市盈率为35倍，虽然看起来有些贵，但在旅馆板块中比较便宜。万豪国际2021年的股本回报率预计为298%。

Illinois Tool Works是一家多元化工业设备和零部件制造商，预计该公司2021年销售额将增长10%，推动每股收益增长23%，至7.06美元。FactSet的数据显示，从市盈率来看该股比较贵，但从按市净率和市销率来看很便宜。预计2021年的股本回报率将达到97%，该股股息收益率为2.3%。

工业自动化公司罗克韦尔自动化今年上涨了12.5%。制造商升级供应链和推动工厂流程自动化给这家公司的销售额带来推动。预计该公司下一财年（截至2021年9月）收入将增长5%，2022财年进一步增长7%。FactSet的数据显示，虽然从市盈率来看这只股票不便宜，但从市净率和市销率来看比较便宜。该股的股本回报率较高，预计2021财年股本回报率将达到88%。

从FactSet的数据来看，市盈率、市净率和市销率这几个指标都显示包装材料供应商艾利丹尼森很便宜。预计该股2021年股本回报率为33%。艾利丹尼森的股价今年下跌了10%，主要是受利润可能下滑9.4%的拖累。但分析师预计，该公司2021年的销售额将回升4.4%，利润增长11%。这只股票的股息收益率为2%。

广告巨头宏盟集团的股价今年下跌了33%，销售额预计将下降17%。受全球经济衰退影响，全球广告业正面临压力。宏盟集团的预期市盈率较低，仅为10倍。预计2021年销售额将增长5.5%，达到136亿美元。该股市销率为0.9倍，预计明年股本回报率将达到36%。这只股票的股息收益率为4.8%。

耐克的预期市盈率比较高，为57倍，反映出该公司在全球运动鞋和服装市场强劲而稳定的增长，还反映出该公司有望从一些表现不佳的竞争对手——如安德玛(Under Armour)——手中夺取市场份额。FactSet的数据显示，耐克的市净率和市销率比较低，预计在截至2021年5月财年中的股本回报率为46%，水平较为健康。

芯片制造商英伟达的预期市盈率也很高，为63倍。虽然该股近期从52周高点回落，但今年迄今仍上涨了122%。英伟达的股价很高，虽然把其归属于价值股有点牵强，但FactSet数据显示，从市净率、市销率和其他指标依然比其他芯片制造商便宜。预计该公司2021财年销售额将增长44%，利润有望增长57%（受收购交易推动）。

住宅建筑商NVR的股价今年上涨了7.5%。稳定的新房交付量和在建房屋积压量增长12%给该公司股价带来支撑。分析师预计，2021年该公司销售额将增长8.6%，推动利润增长15%。预计股本回报率为35%。NVR的预期市盈率为16倍，虽然不是很便宜，但从市净率和市销率来看是住房建筑商板块中比较便宜的股票之一。

翻译 | 小彩

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2020年9月4日报道“9 High-Quality Value Stocks That May Be Poised for Liftoff”。

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