美元跌势不减,这两类股票受拖累最大
文 | 《巴伦周刊》撰稿人雅各布·索南西恩(Jacob Sonenshine)
编辑 | 郭力群
2020-12-03 18:17:22
美国经济复苏放缓、而其他经济体获得复苏动能是美元受到冲击的原因之一。许多华尔街人士预计这种趋势还会持续。

美元汇率持续下跌给各类股票都造成了影响。

受疫情引发的担忧影响,3月中旬投资者纷纷涌向避险资产,但自3月18日以来,美元指数已经下跌了10.2%左右。过去一个月这种跌势仍在持续。

12月1日(周二),美元兑人民币下跌0.3%,因为数据显示中国采购经理人指数高于预期,也高于之前的数据。而与此同时,美国经济复苏正在放缓,美国供应管理学会(ISM)制造业指数为57.5,低于58的预期,也低于先前的59.3。

美国经济复苏放缓、而其他经济体获得复苏动能是美元受到冲击的原因之一。许多华尔街人士预计这种趋势还会持续。

花旗(Citigroup)经济学家称,“疫苗问世提升了全球GDP的增长前景,美国在短期内享有的相对增长优势可能会因此消失,这可能会给美元带来贬值压力。”虽然疫苗问世也有利于美国经济,但同时也利好其他经济体。

瑞银(UBS)全球财富业务首席投资官马克·海费勒(Mark Haefele)在研报中写道,“全球经济复苏对那些更易受经济增长提振的货币构成利好,世界正处于一个重要拐点,疫苗的推出和接下来经济的正常化将对出口国的货币产生积极影响,而2021年美元汇率将进一步下跌。”海费勒还提到,由于美联储今年的降息举措导致美国国债收益率下降,与其他国家国债之间的价差变小,美元也会因此失去一些支撑。目前,10年期美国国债与10年期德国国债的收益率之差仅为1.5个百分点,与2018年1月的2.1个百分点相比,这一差距一直在收窄。这一因素导致相对于欧元,美元的吸引力下降。

凯投宏观(Capital Economics)的经济学家也认为外国经济获得复苏动能对美元构成不利。

美国经济复苏放缓的原因之一是10月以来感染人数激增,美国不得不实施新一轮封锁措施,而与此同时,10月中旬以来欧洲的感染人数已经大幅减少。

如果美元继续走软,近期大幅反弹的美国小盘股可能会受拖累。

举例来说,2016年12月1日至2018年3月1日期间,美元指数下跌了10%。与此同时,小盘股指数罗素2000的表现落后于标普500指数,二者涨幅分别为13%和22%。这是因为标普500指数中的大公司更多的收入通常来自海外,而美元走软意味着在将外币收入兑换成美元时,会有更多的钱进账。而小型公司更多收入来自国内,而且当它们不得不进口原材料时,汇率成本会上升,而大公司则拥有复杂的汇率风险对冲策略。

不过,从9月23日股市出现新一轮涨势到12月1日,罗素2000的表现一直好于标普500指数,在此期间二者涨幅分别为26%和13.3%,这是因为这一阶段经济增长动能和疫苗好消息大大改善了经济前景,对小盘股来说更有利。小盘股在经济低迷时面临的风险更大,而在经济企稳时则更容易反弹,汇率只是这个等式的一部分。

Wedbush Securities分析师克里斯·斯维齐亚(Chris Svezia)在谈到美元走软和小盘股未来走势时称,"这是一个值得关注的问题。"思维齐亚跟踪研究一些美国小型服饰公司,他提到市值为4.5亿美元的鞋类生产商Calares (CAL),9月23日以来该股上涨了19%,但斯维齐亚承认美元走软对该股不利。Calares 93%的收入来自美国,三分之一以上的原材料来自中国,美元走软导致该公司进口成本上升。

大盘股分析师指出,美元走强对大盘股来说是一个值得注意的风险。摩根士丹利(Morgan Stanley)称,市值1180亿美元的菲利普莫里斯国际公司(Philip Morris International, PM)面临的一个主要下行风险就是美元汇率上涨。该公司的收入来自四大洲,其中超过40%来自欧洲。因此美元走软对这家公司来说是个利好消息。

分析师们还表示,如果美元升值5%,他们对市值为830亿美元的亿滋国际(Mondelez International, MDLZ)的盈利预期就会大幅下降。如果该公司在新兴市场的定价和销量无法从疫情期间的低点回升、2021年的营业利润年增长预期从目前的5.5%降至1.5%的话,该公司股价最大下跌空间可能达到48%。

美元走软也会给成长股带来负面影响。在经济形势好转时,价值股表现通常好于成长股。9月23日以来,罗素1000成长股指数上涨了12%,而罗素1000价值股指数上涨了16%。Stifel机构股票策略主管巴里·班尼斯特(Barry Bannister)在研报中写道,"如果美元走软,成长股相对于价值会大幅下跌。"他在研报中使用的图表显示,1995年以来,由于美元走软,成长股相对于价值股的表现也变差了。这和目前全球经济形势转好所体现的情况是一致的。

投资者既要认识到美元走软带来的影响,也要做到不忽视市场上的其他力量。

翻译 | 小彩

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2020年12月2日报道“The Dollar Could Keep Weakening as Vaccines Roll Out. What That Means for Stocks.”。(本文内容仅供参考,投资建议不代表《巴伦周刊》倾向;市场有风险,投资须谨慎。)

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