美元欧元各自突破关键分水岭

12月1日，2020年最后一个月的第一个交易日，外汇市场看起来是平凡的一天，但其实蕴含了一个翻天地覆的改变。这个改变看似很小，但将定夺接下来3-6个月外汇市场的走势。

当天欧元/美元突破了1.20水平，不但是年内新高，也创下了自2018年4月以来的新高，此后再没有回落过1.20水平下方，并步步向上到达1.22水平。

而美元指数在12月1日跌破了年内低点91.73水平，创下年内新低之余，更是自2018年4月以来的低点。此后美元指数再没有回去91.73水平，并步步向下至90水平。

*图片来源: FXTM 富拓 美元指数日线图

之所以称这次突破定夺了汇市未来3-6个月，甚至更长的走势，原因是：从技术面上讲，欧元和美元这对冤家都突破了一条长期并且关键的阻力或支持线，欧元和美元重大突破预示有更大的上涨和下跌空间。不过，回顾2018年，两者的走势都非必然地延续上涨或下跌。

技术分析: 回顾2018年时美元和欧元走了多远

实际上，欧元自2018年1月涨破1.20水平后，一度在1.20-1.25区间里盘整，到了4月跌破1.20水平后一直下跌，整体下跌趋势直到今年才终结，并在2020年12月才重返1.20上方。

*图片来源: FXTM 富拓 欧元/美元月线图

美元指数则是自2018年1月跌破91水平后，一度在88-91区间徘徊，到了4月涨回91水平，上涨趋势一直延续至2020年，直到2020年12月美元指数才再次跌破91水平。

*图片来源: FXTM 富拓 美元指数月线图

简单来说，2018年时欧元和美元在突破关键位置后，欧元在高位横行只维持了4个月，而美元只在低位徘徊4个月。其后，欧元是走了长达两年多的熊市大跌，最低到过1.06，美元指数则相反走了超过两年的牛市大涨，最高到过103.90。

技术分析的总结是，历史总有重覆性，可以预计的是，在关键位置上，欧元要继续上涨，接下来的关键阻力会在1.25水平，而美元下跌的关键支持会在88.00水平。

不过，技术分析有其参考性，欧元和美元虽然“一夜梦回”2018年，但我们更要讨论的是历史将会再次重演吗? 欧元和美元会否只维持4个月的高位和低点徘徊，很快逆转形势走出另一种行情?

2018年和2020年的美欧央行货币政策大不相同

美元和欧元一直都是一对“欢喜冤家”，最主要的原因是美元指数的组成。美元指数是美元对一揽子货币汇率的变化指标，而欧元在美元指数的比重是最多的，达到57.6%，所以美元和欧元在大部分时候都是反方向走。

也所以，在外汇的基本面分析上，分析界很关注的一点是，看美元涨跌因素，除了看美国经济体和美联储的利好与利空因素外，还同时要关注欧元的利好和利空因素，分析欧元时也亦然。

此一时彼一时，美元和欧元真的重演2018年的命运吗?

那么，是什么原因导致2018年美元和欧元在突破关键位置后只维持低点/高点徘徊4个月，整体形势便告逆转呢?

在2018年前，美联储正处于2015年的加息周期中。在2018年前的三年中，美联储一共加息4次，但刚好在2018年，时任总统特朗普任命了新的美联储主席鲍威尔。结果，在鲍威尔上任后，美联储在2018年连连加息4次，是过去一次加息周期中加息最猛烈也是最快的一年，美元于是明显受到提振，自最低位88水平步步向上。

*白线：美联储政策利率 (上限)；蓝线：欧洲央行基本利率

图片来源: 彭博

相反的是，在2018年前市场一直期待欧洲经济开始步向曙光，憧憬着欧洲央行即将步入加息周期，欧元因此在2018年前不断上扬。但最终2018全年，欧洲经济恢复能力比预期要弱，随后又出现意大利大选组成了新一届政府并掀起了预算危机，欧债危机阴霾重燃，结果从2018年至今，欧洲央行一次都没有加过息，欧元也就自2018年步步下跌。

而美联储和欧洲央行在货币政策上有这样的差别，其实与经济表现息息相关。

2018-2019年，欧元触顶后步步下跌，除了意大利的债务危机外，欧洲当年的经济表现的确远逊于美国，欧洲火车头德国和法国经济一度在2016-2018年大幅反弹，但到了2018年开始疲惫，经济增长势头开始放缓，无论是CPI通胀率指标还是制造业和服务业PMI指数都每每失落预期。内忧之外又有外患，2018年正值特朗普上任第2个年头，特朗普大兴“美国优先“，传统欧洲盟友在特朗普治下几乎没有经济得益。

相反，美国当年正值风华茂盛，经济增长幅度是史无前例，特朗普更大推减税措施，不论企业还是民间都获益，把原本已经炽热的美国经济推到极致，美联储2018年连续4次加息，不能说是鲍威尔特别“鹰派”，却是特朗普和经济使然。

2021年后疫情时代的美欧经济及央行政策

重温过2018年美元和欧元的“殊途不一”后，大概就看出2020年的今天，和接下来的一到两年的形势似乎与当年有极大的不同。

2020年疫情在全球大爆发，美联储率先在3月宣布紧急降息，降的幅度都比市场预期来得快，“无限量宽松”也是美联储史无前例的口号，规模的盛大远远高于2008年的金融海啸。到了2020年12月最新的利率决议，美联储继续维持每月1200亿美元的购债规模和速度。除了美元有这样的地位能喊出“无限量宽松”外，各国央行基本都没有这样的地位和处境去推行这样的货币政策。同时，美联储已把政策利率降到历史最低的0%-0.25%，并预告了未来3年几乎没有加息的可能。这个氛围导致美元从103.90的年内高点大幅下跌，目前也因此跌到90水平。

此一时又不同彼一时，欧洲央行却没有如此鸽派的空间操作。主要原因是从2018年至今，欧洲央行都没有开启过加息周期。在疫情爆发前，欧洲利率已经是历史最低点，存款负利率也实行了一段时间，央行缺乏空间下调利率外，连市场都没有任何这方面的幻想。量宽方面，欧洲央行早在2019年已因欧洲经济不济而推出定向长期再融资计划(TLTRO)，牌面上欧洲央行似乎没有太多政策工具动用。市场对欧洲央行缺乏憧憬，甚至连欧洲央行行长拉加德都要呼吁欧盟各国需要推行财政刺激，不能再靠央行的货币政策救市了，也所以，近期欧元的焦点和上涨原因，都与欧盟成员国达成共识放水刺激有关。

由此总结出，2020年的今天，虽然美元指数回到88-91区间，欧元也重返1.20水平上方，但似乎与2018年的货币政策和市场憧憬都大不相同。

碰巧的是，候任总统拜登将在2021年上任，美国财政措施相信不会回到特朗普当年的“猛烈攻势”，甚至可能增加企业税或富人税来补贴基建、医疗项目等，美企和美国经济增长较大可能慢慢恢复。

而最不一样的是，市场对欧洲央行早已失去新的憧憬，欧洲经济疲态更是市场一早所预期的。相反，市场将会对美联储能否提早加息有所憧憬和期待，假如美国经济一直疲软，甚至直至两年后美联储才重新提起加息时间表，市场的“加息泡沫”一个又一个地爆破，美元则有可能像当年的欧元一样步步下跌。

从这一方面看来，2018年美元和欧元维持低点和高点徘徊4个月后走势反转，在2021年重演的机会就可能不太大，也就是说，这次美元拥有了持续下跌，而欧元拥有了持续上涨的基础了。

而美元需要再次得到市场的青睐，接下来就需要看美联储什么时候能真正地开始“炒作”停止量宽，重启加息周期，这一方面很大程度上取决于美国经济在后疫情时代的表现。只有市场开始重新憧憬美联储的鹰派政策回来，届时美元才有可能绝地反弹并展开新一轮的涨势。不过，以目前疫情在美国恶化的状况，似乎在2021的上半年迎来这一刻的机会并不大了。