在12个月内跑赢大盘超过100个百分点是极其罕见的，但一些股票做到了。2020年3月，笔者撰写了题为《熊市终于结束时应买入的股票》的专栏文章。这篇文章发表于3月23日，正是股市触底的那一天。根据FactSet的计算，从那时起到今年4月8日，文中提到的10只股票经股息调整后的平均涨幅达到197%，相比之下，标准普尔500指数的涨幅为86%。通过对那些最易受到市场流动性变化影响的股票进行研究，笔者挑选了上述10只股票。股市中的“流动性”指的是迅速、低成本地执行大量交易并且不会造成股价大幅变化的现象。当流动性充足时，投资者可以买卖股票而不给股价造成太大影响。对流动性危机最敏感的股票——即流动性Beta系数最高的股票——往往会在股市流动性枯竭时大幅下跌。但出于同样的原因，当股市流动性回升时，这些股票也会大幅上涨。
*截至2020年6月的涨幅，Lantheus Holdings之后收购了这家公司。
资料来源：FactSet
芝加哥大学金融学教授鲁伯斯·帕斯托尔(Lubos Pastor)和宾夕法尼亚大学沃顿商学院金融学教授罗伯特·斯坦博(Robert Stambaugh)是研究股票对流动性变化敏感性的两位先驱。笔者近日向斯坦博请教接下来推荐哪些股票，他指出，未来几个月流动性Beta系数较高的股票的表现可能不会像过去一年那样好。这是由于这类股票往往在流动性回到股市后表现最好，去年股市跌至低点后就是如此。一旦流动性已经恢复，这些股票的预期回报率仅略高于大盘。斯坦博称，长期来看，流动性Beta系数最高的10%的股票比流动性Beta系数最低的10%的股票的年化回报率高四个百分点。
虽然跑赢幅度不算太大，但也不容小觑。不过斯坦博提醒投资者，就算是这样的跑赢幅度也是有代价的，如果遭遇下一次流动性危机，这类股票可能会大幅下跌。如果投资者认为四个百分点足够有吸引力，而且愿意押注另一场流动性危机不会很快到来的话，斯坦博还提出了另外两个建议：一是建立一个分散化程度很高的投资组合，二是长期持有。押注流动性不适用于只针对一两只股票进行的短线交易。目前似乎找不到有关股票流动性Beta系数的公开资料。在本文中，笔者和一年前一样从标普1500指数中寻找了10只流动性Beta系数最高的股票。标普1500指数中流动性Beta系数最高的10只股票
注：从历史上看，此类股票在市场流动性蒸发时跌幅最大，但在流动性回归时反弹最大。资料来源：HulbertRatings.com这10只股票中有7只也出现在2020年3月的清单上，这是因为股票的流动性Beta系数通常变化不大。新入选的股票包括Arrowhead Pharmaceuticals、Vonage Holdings和Cutera。不过要提醒投资者的是，由于这些股票对股市流动性的细微变化非常敏感，押注它们就是押注短期内股市不会再次遭遇流动性危机。斯坦博警告称，如果出现流动性危机，这类股票会“遭到碾压”。
文 | 《巴伦周刊》撰稿人马克·赫尔伯特(Mark Hulbert)
编辑 | 郭力群
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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2021年4月12日报道“These 10 Stock Picks Are Up 197% Over the Past Year. Here’s the Latest List.”。
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