京东方A(000725.SZ)最近颇受投资者关注。2021年以来，截至4月26日收盘，其股价已上涨21.85%。尤其是自3月以来，京东方股价已经上涨近18%。而曾经长期在资本市场跑赢它的老对手TCL科技（000100.SZ）同期则上涨了10.5%，涨幅约为京东方的一半。
京东方和TCL一起被称作中国的“面板双雄”。 但是，2020年则是另外一副光景，2020年京东方全年涨幅32.16%，而TCL科技则为58.39%。 2021年京东方在资本市场的表现提示，它将经历一段长期的增长，甚至可能将自己的老对手完全甩开，进入新的阶段。 截至4月26日收盘，京东方报7.25元，盘中一度触及7.65元高位，创近13年来新高。总市值，2522.9亿元，市盈率50.1倍。 看起来不便宜，但是京东方一季度业绩指引称，该季度其盈利可能达到50～52亿元，同比增长7.8～8.18倍。这一金额相当于该公司2020年全年的盈利水平，若按此计算，京东方2021年的盈利可能达到200亿元，多家券商预测该公司未来三年每年净利润有望超200亿元。照此计算，当前京东方市盈率仅为10倍左右。 甚至可以猜测，京东方这只“散户之王”是否已到估值爆发前夜？
京东方诞生于1993年，当前其主营业务为“显示”事业，也就是俗称面板。该部门贡献了京东方的绝对多数营收，2020年营收达1319.71亿元，占公司1355.53亿元整体营收的超过97%。2020年，京东方的智能手机液晶显示屏、平板电脑显示屏、笔记本电脑显示屏、显示器显示屏、电视显示屏等五大主流产品销量市占率继续稳居全球第一。
多年来，京东方一直专注在产业经营，尤其是在技术方面。
2020年世界知识产权组织发布专利申请榜单显示，京东方以1892件PCT专利申请量位列全球第七，这也是其连续5年进入全球PCT专利申请TOP10。这一排名反应的是公司的创新能力。排在它前面的有华为、三星电子、三菱电机、LG电子、高通等国际巨头。
京东方在研发方面一直很舍得，其研发支出大幅高于对手TCL科技。从研发人员数量来看，2020年京东方研发人员数量达19694人，占公司员工总数25.76%；而TCL的研发人员数量为8156人，占公司员工总数16.83%。从投入资金来看，京东方2020年投入研发金额共计94.4亿元，TCL科技为65.4亿元，两者相差29亿元，2019年的差距为32.8亿元。
京东方致力于主业的经营策略，也可以从其资产负债表中窥得一二。2020年年报资产负债表显示，京东方的经营性资产占总资产比重为39.88%，投资性资产占总资产比重为1.90%；而TCL科技的经营性资产占总资产比重为33.06%，投资性资产占总资产比重为11.38%，明显高于京东方。
根据全球市场调研机构Omdia数据显示，2021年一季度全球LCD(液晶显示屏)及AMOLED(主动矩阵有机发光二极体面板)的产能中，京东方占25%，而第二名TCL华星光电的市场份额仅为13%。
市场调研机构Strategy Analytics最近也发布了2020年全球智能手机显示面板市场调查报告。报告显示，在2020年全球智能手机显示面板市场中，京东方的市场份额为15%，仅次于三星。
京东方长期的布局和投入，最近迎来了业绩的爆发。
资料来源：公司2020年年度报告，《巴伦周刊》中文版制图
表2：202020年京东方与TCL科技业绩对比
京东方发布的2021年第一季度业绩指引预计，该季度将实现归属于上市公司股东净利润50-52亿元，同比增长782%-818%，这意味着公司在一季度的盈利规模将达到2020年全年的水平，创下历史最好业绩。
从绝对金额来看，京东方一季度盈利将大幅超过TCL科技。TCL科技的业绩指引显示，2021年第一季度，该公司归属上市公司股东净利润为23.2亿-25.5亿元，仅相当于京东方的一半。 京东方A在第二个交易日随之应声大涨7.35%，股价再次突破7元“大关”，距离今年以来的股价另一制高点7.49元仅一步之遥。 2021年，京东方还可能面临量价齐涨。 新冠疫情在全球的蔓延给半导体显示产业链上游的原材料供应及物流等问题带来冲击，叠加日韩产能的退出，供给端持续收紧。另外，需求端随着电视大屏化趋势推动出货面积稳步增长，行业供需关系明显改善，行业景气度持续提升。据TrendForce和Witsview预测，2021年全球笔记本电脑出货量达 2.17 亿台，年增速约为 8.6%；2021年全球电视出货量有望达2.23亿台，同比增长2.8%，IT与TV面板需求预期持续向好。 同时，面板的价格也在上涨。 根据WitsView调研，2021年1月上旬三个主要尺寸面板报价较2020年12月下旬均出现上涨，涨幅约为2-3%。若自2020年5月下旬算起，32寸面板累计涨幅超过100%，43-55寸涨幅已超过60%，65寸及以上涨幅超过30%。光大证券预计2021年一季度价格仍将持续上涨，4-5月份也有望延续涨价态势；预计2021年全年较2020年仍有较大幅度涨价空间。 作为行业龙头的京东方，必然会受益于行业周期的红利 。 银河证券电子分析师傅楚雄表示，预计未来三年全球LCD需求端的复合增速为6.5%，而LCD产能的复合增速为3.1%，供需将长期处于供需平衡线以下，LCD价格有望长期维持在较为合理的区间。预计未来三年LCD业务净利率将维持在较高水平。 同时一家有长期增长的公司，不仅要关注当下，更要着眼未来。 除了传统的面板业务，京东方当前正在加速向物联网转型。在京东方的业务架构中，除了“显示”事业，还有其他四个事业：传感器及解决方案事业、Mini-LED事业、智慧系统创新事业、智慧医工事业。其中，传感器及解决方案事业2020年的营收增加了90.95%，达到1.2亿元；智慧系统创新事业，2020年实现营收约13.28亿元，同比增长约61.72%。这些是京东方为了未来的增长搭建的通道。
但是，从资本市场的表现来看，虽然京东方目前市盈率高于TCL科技，但过去两年来京东方整体走势和爆发力弱于后者。
京东方股价近两年来保持在2元至7元之间，呈现出震荡走强的趋势，2019年全年涨幅为72.62%，从开盘价的2.64元攀升至4.64元；2020年全年收涨32.16%，从开盘价的4.57元上涨至6元。
TCL科技股价近两年来保持在2元至10元之间，整体亦呈现出震荡走高的趋势，2019年全年涨幅为82.45%，从开盘价的2.46元攀升至4.47元；2020年全年收涨58.39%，从开盘价的4.51元上涨至7.08元。
京东方长期被誉为“散户之王”。2020年年报显示，京东方的普通股股东户数达101.20万；到了2021年一季度，京东方的股东户数继续攀升至132.99万，环比上涨32.79%。
表3：A股前十大股东户数上市公司排名（截至4月27日收盘）
相比之下，一季度TCL科技的股东数量为59.70万户。更明显的对比是，A股市值最高的中国茅台(600519.SH)一季度股东数量仅有为12.37万户，都不到京东方的是十分之一。中国茅台已经是公认的“机构股”。
京东方年报显示公司前十大流通股东的持股比例为30.43%，其中北京国有资本经营管理中心持股比例居首，占比11.79%，该公司并没有控股股东。
其实，投资者有很多理由可以不喜欢京东方。从股东回报率来看，wind数据显示，京东方股东回报率为5.08%，TCL科技为13.67%，而且上市以来，京东方实施股权增发7次。但是2021年以来，京东方在获得更多投资者买入。
截至4月26日收盘，京东方2021年股价已上涨21.85%，尤其是自3月以来，京东方股价已经上涨近18%。而TCL科技同期则上涨了10.5%，涨幅约为京东方的一半。从市盈率来讲，京东方当前的市盈率为50倍（TTM），而TCL为29倍（TTM），投资者明显更愿意给京东方更高的估值。
看起来京东方并不便宜，但若以预期业绩计算，市盈率并不高。京东方一季度业绩指引称，该季度其盈利可能达到50～52亿元，若按此计算，京东方2021年的盈利可能达到200亿元，多家券商预测该公司未来三年每年净利润有望超200亿元。按照当前估值和2021年盈利预测对比，京东方市盈率目前仅为10倍左右。
Wind数据显示，A股上市的电子元件行业估值最高的10家公司的平均市盈率为35.75倍。因此，尽管京东方估值创新高，但是从股价潜力来讲，未来2至3年还有2倍以上的空间。
文 |《巴伦周刊》中文版 撰稿人 刘伟杰 编辑 | 吴海珊
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