固定成本高昂、利润率低而且需求不稳定的公司看上去不是好的投资标的，但随着经济回暖，这类公司的股票可能反倒会跑赢。
秘诀就在于这类公司的经营杠杆，就算收入增长比较温和，但相比之下营业利润率依然能大幅提升。举例来说，一家收入为100美元、成本为90美元的公司的利润率为10%，但如果成本保持90美元不变、收入增长10%至110美元的话，利润率将大幅提升至18.2%。
瑞士信贷(Credit Suisse)首席美国股票策略师乔纳森·戈勒布(Jonathan Golub)称，实际情况肯定要比上面的例子更复杂一些，但随着经济增长势头的增强，拥有经营杠杆的公司有望比那些利润率更高、成本结构更多变的公司从需求上升中获得更大利好。
他指出:“投资者可以考虑哪些固定成本很高、所在行业需求不太稳定的公司，比如铜矿公司，对这类公司来说，就算经济活动只是略微回升，它们都能大大受益。”
拥有经营杠杆的股票往往集中在周期性行业中，如材料、工业和能源等行业。一些金融股也具有周期性，比如半导体设备股和硬件股。Ned Davis Research指出，一些旅游股的经营杠杆也比较高。
戈勒布称，一些与经济增长势头密切相关的“超级周期股”也拥有经营杠杆，在经济升温推动收入逐渐增长之际有望受益。
有鉴于此，《巴伦周刊》挑选了九只符合条件的股票，分别是Marathon Oil (MRO)、United Rentals (URI)、达美航空(DAL)、Lincoln National (LNC)、皇家加勒比(RCL)、Expedia (EXPE)、Marriott Vacations Worldwide (VAC)、Alliance Data Systems (ADS)和Chemours (CC)。
需要提醒投资者的是，经营杠杆只是选股时被纳入考量的其中一个因素，而且按周期选股是一把双刃剑，投资者越是担心经济增长可能无法达到预期，这些股票可能就跌得越厉害。
此外，当前整个股市风险偏好很低，给科技板块和其他高估值板块带来打击的通胀担忧可能会蔓延到价值股和周期股。但从另一方面来看，一定程度的通胀利好能源股和材料股，收益率上升则利好金融股。
华尔街预计，2021年独立石油生产商Marathon Oil收入将增长42%，达到44亿美元，利润率有望从2020年的-29.8%升至9%。不过该公司业绩波动会比较大，因为会受到原油价格、生产率和需求等多个因素的影响。
预计建筑设备租赁公司United Rentals明年收入将增长8%，达到92亿美元，利润率有望从2020年的10.4%升至14.7%。随着经济的复苏，建筑设备需求正在稳步回升。如果美国总统拜登提出的2万亿美元基础设施支出法案能够在国会获得通过，这将成为股价上涨的催化剂。
预计达美航空明年收入将从2020年的170亿美元增长至265亿美元，不过该公司可能要到2022年才能实现盈利。不过，随着客流逐渐恢复和国际航线重新开放，利润率有望得到改善。分析师预计，该公司2021年利润率为-8.8%，到2022年将转为正值，达到6.7%。
年金和人寿保险公司Lincoln National明年收入预计将增长4.3%，至190亿美元，利润率有望增长近一倍，达到9.2%。首席执行官丹尼斯·格拉斯(Dennis Glass)最近告诉投资者，受销售额增长和市场趋势的推动，“2021年公司业绩表现喜人。”该股股息收益率为2.5%，按2021年预估利润计算的市盈率为7倍。
邮轮公司皇家加勒比今年可能无法盈利，预计到2022年，该公司收入将从今年的23亿美元增长到101亿美元，利润率则需要更长的时间才能回升，不过市场普遍预计，从2022年到2023年，该公司利润率有望从3.8%升至13.3%。
受益于旅行热的Expedia明年收入有望增长56%，达到81亿美元，利润率有望从2020年的负值转为小幅增长，预计明年基本达到收支平衡，到2022年大幅升至8.6%。
提供分时度假服务的Marriott Vacations Worldwide在全球管理50多个度假村，有可能成为后疫情时代的赢家。预计明年该公司收入将增长32%，达到38亿美元，利润率将从2020年的负值上升到4.5%，到2022年有望进一步升至9.5%。
提供信用卡服务的Alliance Data Systems计划今年年底前剥离忠诚客户业务。预计该公司明年收入将下降2.7%，至44亿美元，但分析师预计2021年利润率将从2020年的6.5%跃升至15.2%。近期该股虽上涨了57%，但市盈率仍只有8倍。在分析师对剥离业务带来的影响进行评估之际，相关预测数据接下来可能会被修正。
特色化学品和化工品制造商Chemours明年收入有望增长14.8%，至57亿美元，利润率将增长一倍至9%。该公司最近上调了全年利润预期，预计调整后的Ebitda将达到11亿到12.5亿美元，还把自由现金流预期上调了1亿美元，至4.5亿美元以上。“展望未来，我们对公司增长前景充满信心”，该公司首席执行官马克·维尔尼亚诺(Mark Vergnano)说。
文｜《巴伦周刊》撰稿人达伦·方达(Daren Fonda)
编辑 | 郭力群
翻译 | 喇珺宜
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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2021年5月13日报道“9 ‘Super Cyclical’ Stocks Primed to Take Off With the Economy”。
