可再生能源在全球能源生产中所占比重越来越大，电池的重要性也日益凸显，这一趋势对能源存储供应商Stem (STEM)来说是个好消息。20年前，可再生能源仅占美国能源产量的10%，如今这一比重已经升至20%。在美国和其他国家逐步淘汰化石燃料、转而采用更环保的替代能源之际，这一比重会继续上升。拜登政府希望到2035年实现100%无碳发电的目标，但要想实现这一目标，公用事业公司需要大量高容量电池来存储风力涡轮机和太阳能板产生的能量，以便在不刮风和没有阳光照射时分配电力。
这正是Stem擅长的领域。这家总部设在旧金山的公司为公用事业公司和工业公司安装大型电池阵列，同时销售管理这些电池的软件。 Stem体量不大，市值约为28亿美元。2021年4月份与Star Peak Energy Transition合并以来，Stem的股价暴跌了20%至近期的21.34美元。不过，Stem已经获得了几十家公用事业公司客户，并部署了900多个系统，这些系统加起来可以生产一千兆瓦时的电力，足够为100个家庭提供一年的电力。押注Stem就是押注可再生能源的未来。
Stem不生产电池，而且理由很充分。用于商业储能的锂离子电池已经成为了一种商品，这个市场由少数几家巨头主导，包括LG化学(05190.韩国)和宁德时代(300750)。瑞士信贷(Credit Suisse)分析师玛伊普·曼德洛(Maheep Mandloi)说，储能电池阵列可以取代许多公用事业公司为满足需求高峰所需的造价高昂的天然气发电厂。他指出，这种转变已经进行了好几年。举例来说，2020年澳大利亚从特斯拉(TSLA)手中购买了一个巨型储能电池阵列，用于存储该国电力匮乏地区的大型风力发电场的电力。由于电价每天都在变化，工业公司通常根据每个月达到的最高价格支付电费。电池成本的下降促使许多公司安装了具有电力存储能力的太阳能系统，后者可以替代一些电力公司产的电，特别是在使用量达到高峰的时候。
使用可再生能源和储能电池来替代公用事业公司生产的能源的做法是一种节能措施。Stem安装电池，并提供使用人工智能和机器学习的软件，通过在电池电源、现场发电和电网电源之间自动切换来优化电池性能。Stem首席执行官约翰·卡林顿(John Carrington)说：“工业公司最高可以节省30%的成本。” 如果拜登发展绿色能源的计划会为安装储能电池实施税收优惠，那么Stem的股票将有望受益。拜登的这项计划旨在鼓励人们购买太阳能系统，类似之前推出的电动车税收优惠政策。未来几个月，电力行业将向联邦政策提出税收支持的请求。不过就算没有税收优惠，Stem的股票看也依然很有吸引力。曼德洛给予该股“跑赢大盘”的评级，主要原因是Stem在节能市场占据高达30%的市场份额。在这一市场上，Stem的竞争对手是Enel Group (ENEL.意大利)旗下的Enel X等公司，在能源软件领域的竞争对手是AutoGrid。2021年第二季度，Stem的销售额为1900万美元，预计2021年全年销售额将达到1.47亿美元，高于2020年的约3600万美元。来自工业公司的业务占Stem所有业务的大部分，剩余业务面向的是公用事业公司和其他发电公司。Stem的2022年市售率(EV/Sales)为8倍，看起来不便宜，但预计2022年该公司销售额将增长一倍以上，达到3.15亿美元。相比之下，罗素1000成长股指数按2022年预期销售额计算的市售率为4倍，但预计销售额同比增幅仅在9%左右。此外，Stem还坐拥4.75亿美元现金，是该公司2021年4月通过与特殊目的收购公司Star Peak合并后上市获得的。曼德洛预计，Stem的储能电池阵列发货量将以平均每年48%的速度增长。他说，到2030年，该公司每年息税折旧摊销前利润(Ebitda)将达到7.57亿美元。曼德洛给出的目标价为48美元，是8月20日收盘价的一倍多，按2023年预期Ebitda计算的市盈率为28倍，相比之下，另一家可再生能源公司Enphase Energy (ENPH)的市盈率为35倍。潜在的回报也伴随着风险，Stem就面临不少风险。首先，该公司最早要到2022年才能盈利；其次，如果电动车销量激增，电力公司需要的电池供应可能会受到限制；第三，市场竞争会越来越激烈。大部分风险可能已经在Stem与Star Peak合并后的股价下跌中被消化。Stem坐拥的4.75亿美元现金可以帮助该公司维持运营，直到开始创造现金流。 “必须保证资产负债表的健康，”首席执行官卡林顿说，“一些不看好我们的人说：‘20年后Stem还会继续存在吗？’”卡林顿表示，自从Stem新增不少现金后，该公司的业务咨询量开始增多。如果Stem的股票也开始像这样获得青睐，投资者不要感到过于意外。文 |《巴伦周刊》撰稿人阿尔·鲁特(Al Root)《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2021年8月23日报道“Stem Is a Play on the Future of Batteries. Its Stock Could Double.”。（本文仅供读者参考，并不构成提供或赖以作为投资、会计、法律或税务建议。）
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