当2002年底，克里斯·雷茨勒(Chris Retzler)离开家乡，去帮助生病的父亲管理家族的整形外科设备制造公司时，当时的他还在纽约美林银行(Merrill Lynch)担任投资银行家。“这段经历让我对经营一家企业的难度有了新的认识”，雷茨勒表示，“为员工签发工资与从大型投资银行赚取薪水是完全不同的体验”。在他的家族出售了传承四代的企业后，雷茨勒决定进入一个他可以“在商业决策中拥有所有权，但不必每天都运营”的领域。2005年，这位前富尔布赖特（Fulbright）学者联系上了另一位巴克内尔大学校友、 Needham Investment Management 首席执行官乔治·尼汉姆（George Needham），并成为尼汉姆资产管理公司分析师。该公司目前管理着7.62亿美元的资产。
今天，雷茨勒是2.9亿美元的尼汉姆小盘成长基金（NESGX)的基金经理，他从2008年开始担任这一职位。该基金的零售费用比率为1.9% ，高于平均水平，但在过去10多年的每一个主要追踪时期，该基金的表现都排在同类小盘成长基金的前10% 之列。在过去三年里，它的年平均回报率为39.6% ，高于98%的同行。在此期间，它以每年超过26个百分点的幅度击败了罗素2000成长指数。这一卓越表现的背后是什么？“我们对高集中度、高置信度的想法要有耐心”，49岁的雷茨勒说。他的投资组合大约有50只股票，平均市值不到10亿美元。雷茨勒是一个追求价格合理的成长型投资者，他试图以折扣价买入那些遭到误解的成长型企业。该基金健康的现金头寸(最近为10.7%)是有意设计的。“作为小盘股投资者，我们将现金视为一种战略资产”，他表示，“我讨厌先要卖出股份才能买入，我也不会仅仅因为有资金流入基金就把钱投入市场”。尼汉姆办公室设在纽约市，但自疫情爆发以来，雷茨勒一直在康涅狄格州的家中工作，他也没有抱怨。他表示，较少的通勤和出差时间可以腾出时间来进行其他互动，这些互动可以为他的投资决策带来新观点。许多尼汉姆小盘成长基金持有公司的股票也受益于向远程工作的迁移和万物数字化的加速。“我们听说过一些大公司因为迅速采用数字技术而表现良好，但细分下去都是由一些背后的企业在为它们提供基础设施和网络连接。”他指出，这些公司包括光学网络公司 Infinera (INFN)和 NeoPhotonics (NPTN) ，以及网络电话专业公司8x8(EGHT)。他表示，好的成长型公司可能会因为任何原因、在发展过程中任何时刻被错误定价ーー这些原因往往与不合时宜的IPO、复杂的扭亏故事、收购兼并的不确定性，或与投资相关的现金流波动有关。尽管他研究的行业和情况各不相同，但他投资的一个共同主题是巨大的技术护城河，以及通过多种渠道所实现的增长。 一个常见的切入点就是雷茨勒所说的“失败的IPO”例如: Aspen气凝胶公司(ASPN) ，这家公司专门生产热绝缘气凝胶，最初专注于能源基础设施建设。该公司于2011年开始启动IPO，但后来撤回了申请。该公司最终在2014年以每股11美元的价格上市，但油价暴跌拖累了其股价和业务。2016年，雷茨勒以每股5美元左右的价格加仓Aspen，他认为市场还没有认可其新的收入来源，包括可持续建筑和电动汽车，其产品可以缓解电动汽车和电池能量存储系统的热失控。“预计到2021年底至2023年，电动汽车业务的规模将翻一番,”雷茨勒表示。该股最近的交易价格在44美元左右。交易中的涟漪效应也能够带来买入机会。2021年春天，三家半导体设备制造商—— MKS Instruments (MKS)、 II-VI (IIVI)和 Lumentum Holdings (LITE)——参与了一场为芯片制造生产激光器的 COHR (COHR)的竞购战。该基金买入了所有三家追求者的股票。虽然 II-VI 赢得了这个竞标，但是雷茨勒认为 MKS 提供了最大的上升趋势。该股最新的股价是146美元，这个价格是预期当前收益的17倍，预期收益的12倍左右。“它拥有一条令人难以置信的技术护城河，和对半导体产业至关重要的产品”，他说：“它的市盈率是一些较大软件或互联网公司的一半。”当小公司提供一些特别的产品时，它们通常会成为收购目标。这就是今年5月被罗氏公司(Roche，RHHBY)收购的医学分子检验公司 GenMark Diagnostics 的情况。2020年春天，当监管部门批准 GenMark 的新冠检测之后，其股价飙升，雷茨勒减少了该基金的仓位，并将所得款项投入 Fluidigm，一家生物研究设备制造商，同时也从事新冠病毒诊断。然后，当 GenMark 交易完成后，雷茨勒又在每股4美元左右大幅提高基金持仓。他说: “今年春天，当新冠测试率下降时，股价下跌，但这只是业务的一部分”。Fluidigm 是该基金最近持有的最大头寸，占其资产的7% 以上。雷茨勒青睐的另一家公司是 ViewRay (VRAY) ，该公司专门从事核磁共振成像指导的肿瘤放射治疗，它非常精确，可以减少患者需要的治疗次数。新冠疫情影响了医疗设备的销售，但雷茨勒愿意耐心等待。正在进行的研究显示出核磁共振成像指导辐射的好处，加上被压抑的对新设备的需求，这预示着 ViewRay前景光明，以及它作为收购目标的潜力也是如此。文 | 《巴伦周刊》撰稿人莎拉·麦克斯(Sarah Max)《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2021年9月8日报道“This Fund Manager Loves Misunderstood Companies. Here Are His Favorite Stocks.”。（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦周刊》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）（本文仅供读者参考，并不构成提供或赖以作为投资、会计、法律或税务建议。）
