当谈到股市的波动性时，长线投资者被建议忽略那些戏剧性事件。简单来说，市场的短期反应(无论合理与否)只是短期的。正如德意志财富管理公司(Deutsche Wealth Management)美洲地区首席投资官迪帕克·普里(Deepak Puri)所指出的那样，引发市场近期波动的许多问题都影响有限，不太可能对股市前景产生长期影响。这些问题包括美联储缩减经济刺激规模的决定、对国会是否会提高债务上限的忧虑，以及对中国监管机构对一系列企业加强管制的担忧。普里表示: “我们正在努力解决的许多问题都有一个有限的保质期，如果你忽略这一点，市场阻力最小的路径仍然是向上的”。一个关键原因？他说，负的实际利率(即根据通胀调整后的利率)“为持有股票创造了有利的背景”。普里表示，尽管美国10年期国债收益率近日上升17个基点，至10月11日收盘时的1.482% ，但利率仍相对较低，而股市尽管价格昂贵，但仍比美国国债或投资级公司债等其它行业具有更好的风险回报特征。他表示: “目前很难为股市找到更好的替代品”。Penta最近与普里谈到了长期投资机会所在，以及投资者应该在哪些股票中寻找价值。
尽管增长已经相当可观，但股市仍值得投资的原因，正是普里所说的积极的长期结构性力量，这种力量“具有更多持续性”，而不是有限的担忧，比如中国大型房地产开发商恒大集团的债务困境。由于担心恒大集团无力应对债务负担，9月20日星期一，道琼斯工业平均指数下跌了600多点，这一跌幅在9月24日被抹去，尽管在9月28日，随着10年期国债收益率继续上升，股市再次暴跌。普里所指的实质性结构性力量包括低利率甚至负利率所创造的有利的宏观经济环境。他表示，低利率意味着投资者应该更乐意持有股票。正如普里解释的那样，如果投资者担心高昂的股价，他们会把所有的钱都投入到现金和利率为0.05% 的短期国库券中，那么他们需要1000年甚至更长的时间才能让钱翻倍。相比之下，鉴于股市历史上每年上涨10% ，投资者需要7年半的时间才能将其股票投资翻番。即使是对股市回报率每年5% 的保守估计，也会让投资者在14年半的时间里将资金翻倍。“如果你持有现金，那么把14年半的时间与1000年的时间相比较”，普里说，“目前，真正挑战高质量蓝筹股的其它选择有限。”另一个结构性推动力来自发达国家和新兴市场国家的政府，这些国家政府已做出干预，增加支出，以抵御疫情对经济的打击。普里认为，这些行动表明，从长期来看，政府支出占 GDP 的比例将有所增加。在美国，这些支出从旨在减轻疫情影响的刺激措施开始，并在基础设施方面的预期支出上延续，包括道路和桥梁、绿色技术以及儿童保育和教育等“人类基础设施”方面的支出。他表示: “这是一个正在发生的结构性转变，为对这些支出敏感的公司创造了良好前景。”普里指出，企业盈利继续以两位数的速度增长。尽管预计盈利增长将放缓，而且如果盈利增长放缓，股市可能会出现下跌，但总体盈利前景以及企业转嫁成本上升的能力依然强劲。当然，这些因素并不意味着股市在短期内将继续上涨，9月28日的市场走势表明了这一点。债券收益率正在上升，新冠病毒流行仍是一个阻碍，仍然可能使经济增长脱轨，国会无力解决债务上限问题也可能造成严重后果。普里表示: “任何对流动性、经济增长好转或新冠复苏的失望情绪，都可能破坏我们在股市中看到的线性轨迹”。普里表示，他经常建议投资者看看自己持有什么。许多人没有意识到他们对科技巨头的仓位有多高，比如亚马逊或Alphabet这些主导非必需消费或通信服务的公司。尽管重新开放经济将会因为新冠病毒的德尔塔变种而受到阻碍，但德意志银行预计重新开放将随着疫苗接种率的上升而加速，包括银行和非必需消费品公司在内的周期性企业将会受益。普里表示，如果投资者担心通胀，他们可以考虑投资美国国债通胀保护证券(Treasury Inflation Protection securities)——根据通胀率调整本金支付的债券——或投资银行贷款。由于贷款的短期性质(一般为一年或更短时间) ，它们几乎不受利率风险的影响，而且回报率可能略高于美国国债。通常情况下，债券在多元化的投资组合中有两个用途: 当股市下跌时，债券提供对冲，债券升值和息票带来回报。在过去，同样的债券提供了这两种用途，但“现在已不再可能”，普里说。投资者可以持有债券进行对冲，而不对回报期望太高; 或者，他们可以持有产生收益的债券(比如新兴市场债券或高收益公司债券) ，尽管后者的行为更像是包括股票在内的高风险资产，而不是对冲。“对于大多数个人投资者来说，你应该两者都配置”，普里表示，“一个在市场不佳、波动性飙升和股市下跌时纯粹用于对冲的固定收益组成部分，和另一个能给你带来收益的组成部分。”中国政府部门对阿里巴巴集团的监管举措，叫车公司滴滴打车、新东方等教培服务公司，以及恒大等负债累累的房地产开发商，引发了对于投资中国的担忧，但普里并不提倡投资者回避中国股票。德意志银行(Deutsche Bank)认为，就近期而言，考虑到市场可能进一步波动的可能性，对于中国以及整个亚洲来说，“现在卖出股票为时已晚，但买入可能为时过早”。他表示，尽管从长期来看，中国的增长前景略有下降，但对于那些将投资回报率作为主要动机的投资者来说，“将中国留在你的投资组合中”很重要。许多中国大型企业“在所属领域规模庞大、盈利能力强，而且是市场领军企业”，普里表示，“对于一个全球投资者来说，你需要睁大眼睛。如果你把投资回报作为(投资)的主要动机，把政治和意识形态观点放在一边，那么就应该把中国保留在你的投资组合中。” 此外，加强监管带来的打击与中国政府希望更多了解企业的经营方式、遏制垄断倾向以及推动家庭价值观有很大关系。虽然接下来几个月可能仍会波动，但德意志银行预计，现任中国政府在明年连任将为宏观经济创造一个更加有利的背景。尽管如此，他指出，尽管中国经济在增长，但仍被视为一个新兴市场。“这是一个鲜明的提醒，表明这些市场存在与安全无关的风险”。
文｜《巴伦周刊》撰稿人阿比·舒尔茨（Abby Schultz）《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2021年9月28日报道“Future Returns: Ignoring Market Noise for the Long-Term.”。（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦周刊》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）（本文仅供读者参考，并不构成提供或赖以作为投资、会计、法律或税务建议。）
