股票、债券和现金，投资组合的三大传统支柱，最近看起来都有些摇摆不定。经过通胀调整后的现金收益率为负值，债券正在被利率担忧压垮，而股票价格处于历史高位。为了满足投资者的需求，金融顾问们正越来越多地转向另类投资，比如房地产和私募股权。

安吉 · 斯皮尔曼（Angie Spielman），曼哈顿西区的金融顾问：我认为另类投资应该成为每个人投资组合的一部分。我们的起点通常是三分之一的固定收益产品、三分之一的股票和三分之一的另类投资。每个投资组合显然都是为了个人客户而定制的。

作为一家公司，我们引以为豪的事情之一是，因为我们有内部的另类投资，我们可以以较小的支票金额来获得这些投资。我不会让客户投资早期风险资本，如果他们处于人生的后半程，他们会希望产生收入来支付他们的开支。但是，如果你的投资期限更长，而且你的风险偏好更高，那么将投资组合的一小部分分配给早期的风险投资机会是绝对合适的。坦率地说，那里比公开市场有更多的增长机会。

在一个收益率处于历史低位的世界里，房地产等替代品可以作为固定收益的补充，以提高收益率。对于那些风险承受能力较低的客户来说，房地产显然也是他们感兴趣的，因为我们谈论的是硬资产，而且在这个领域有机会获得真实收入。

阿隆·罗滕斯泰因（Aaron Rotttenstein），瑞银财务顾问：当客户能够处理非流动性时，我们就会倾向于选择另类资产，尤其是私人房产和私募股权，即使是那些过去一直拒绝另类投资选择的客户。我们正在教育他们，我们看到了态度上的巨大变化。

10年前，对客户而言，另类投资往往意味着对冲基金。但今天的情况并非如此。我们看到资产类别随着不同类型的投资而爆炸式增长。它们正在变得更加民主化: 我们看到每天都有资金以更小的最低标准和更容易触及的方式进入我们的平台。这使得与客户的对话变得容易多了。

公司保持私有化的时间越来越长，上市的规模也越来越大。上市公司的数量从20世纪90年代的8000家下降到6000家; 标普500指数中10家公司就占了30%的市值。为了让客户保持10年前的多样化资产配置，我们必须关注像私人股本这样的资产类别，因为客户们并没有他们自以为的多样化配置。

吉姆 · 斯威特曼（Jim Sweetman），富国银行投资研究所资深全球另类投资策略师：我会指出私人债务和另类收益。对于理财顾问来说，有很多方法可以让他们获得整个客户群的信息，不仅仅是那些500万美元以上的客户，还有那些获得认证以上的客户。在这种环境中，能够获得8% 到10% 的收入是非常有吸引力的。

如果你的多头投资组合中已经存在相当数量的风险，并且希望避免一些风险，为下跌风险提供保护，那么我们仍然喜欢股票对冲(一种带有下跌风险保护的股票策略)。在事件驱动的领域，我们喜欢并购套利。并购活动进入2022年后将迎来一次复兴。

大卫 · 库德拉（David Kudla），支柱资本管理公司首席执行官：随着时间的推移，我们对另类资产策略的运用大不相同。在股市牛市期间，甚至可能伴随着债券价格上涨，对替代品的需求可能根本就没有保证。它们甚至会拖累投资组合的表现。

然而，有时候高达20% 到30% 的投资组合可以明智地分配给另类策略。在通用汽车和福特汽车为客户管理的401(k)投资组合中，我们的实物资产基金在2021年的大部分时间里一直处于锚定位置。两个401(k)计划中的实物资产基金都由通胀保值债券、房地产投资信托基金、大宗商品、自然资源类股和基础设施类股组成，其中大多数都属于另类资产类别。

随着通货膨胀不断加剧，现在正是我们希望持有实物资产的时候，或者用我们的话说，那些当你放到脚上会让你感到痛苦的资产。在这些401(k)计划中，我们使用这些基金来分散

兰德尔 · 林德（Randall Linde），AGP 财富顾问公司首席执行官：我们通常将客户投资组合的10% 分配给另类投资，这显然取决于客户的整体风险承受能力和投资时间表。我们相信，另类投资可以抑制投资组合的总体波动性。在这种低收益的环境下，某些另类资产也可以为客户提供额外收入。

我们的另类资产配置可以包括房地产证券ーー共同基金和 ETF基金或季度流动性证券。这有助于提供一个较好的收益率，与传统股票的相关性较低，并具有一些更好的通胀保护特性。我们还将对交易型或季度流动性业务开发公司进行配置，这有助于产生显著的收益率和潜在的通胀保护。我们对黄金ETF或基金进行了配置，也对更广泛的商品篮子进行了配置。

伊莱·科恩(Eli Cohen)，另类投资公司 GenTrust 主管：我们的另类投资(运用)数量随着客户规模和承担非流动性风险的能力的增加而增加。我们在货币市场上有一个高频交易策略，正的预期收益率与我们预期的公开股票收益率大致相同，但从历史上看，它与公开股票的收益率呈负相关。

我们还投资于包含有轨车的投资组合，这些有轨车实际上相当节税，而且具有两年的流动性期限，也不是特别缺乏流动性。它有一个相当有吸引力的，低两位数的预期收益率，非常节税，也非常稳定。从我们的角度来看，它提供的回报从风险角度来看与公司债券类似，但税后回报是投资级公司以类似风险水平获得回报的倍数。尽管如此，我们并不用它来替代我们所有的固定收益敞口，因为固定收益敞口在港口提供了流动性和再平衡的机会。

最后，我们在今年早些时候投资了一家专注于早期生物技术的私募股权基金。这是客户投资组合中的一个小小的利基市场投资（niche investment）。对于那些可以投资10年的客户，我们认为，对于那些能够接触到最好的初创公司的少数基金经理而言，生物技术领域充满了诱人的机遇。 

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