美国消费者价格指数(CPI)在10月份上涨0.9%，而核心CPI（不包括食品和能源）当月上涨0.6%。今年前10个月，整体CPI较2020年同期上涨6.2%，远高于5.8%的预期，同时核心CPI上涨4.6%。

中国10月份的生产者价格指数(PPI)同比增长13.5%，也远胜预期。这比9月PPI同比增长10.7%有所上升，为26年来的最快增速。（中国PPI衡量的是商品出厂时的成本，并未计入交通运输或其他成本）

这些数据和媒体对通胀的关注改变了本应基于市场的通胀预期，并对较短期的消费者通胀预期产生了影响。

那么，为什么说投资者不必担心通胀？我认为，出于以下五个理由，投资者可以保持冷静。 

通胀是各国走出疫情后必然要面对的挑战，尤其是对于美国等许多在此次疫情期间提供大量财政刺激（与全球金融危机期间相反）的国家而言。家庭储蓄增加，消费需求被抑制，劳动力紧缺，又遇上供应链中断。尽管我们正面临着一场猛烈的风暴，但也要好过深陷疫情的深渊。

尽管持续时间可能比最初预期的要长一些，但我认为结局是光明的。人们已经开始意识到，通胀可能不会在短短几个月内结束，但我相信其有望在2022年年中冲顶，然后开始回落。通胀居高不下有多种原因，而一些因素（例如被抑制的消费需求）将较其他因素更快消散，但整体情况应在2022年下半年有所好转。

各国央行保持谨慎。在我看来，美联储不会因通胀数据而反应过激。美联储认识到，引起高通胀的各种因素并不会因激进的加息而轻易消失。上调联邦基金利率不会迫使更多的人重返劳动力市场，也不会让船只更快地在长滩港港口卸货。在美联储主席鲍威尔(Jay Powell)的领导下，美联储似乎万分谨慎，唯恐出现政策失误。我认为，如果布雷纳德(Lael Brainerd)被任命为新任美联储主席，那么美联储的立场只会更加鸽派（布雷纳德为美国联邦储备理事会理事，近期曾就主席一职接受面谈）。尽管其他发达国家央行可能会感受到更大的紧缩压力，但我认为其并不会过分收紧政策。此外，值得注意的是，中国人民银行实际上正处于宽松模式。因此，总体而言，考虑到经济基本面良好，环境应继续有利于风险资产。

长期通胀预期仍相对稳定。消费者似乎明白，虽然短期之内通胀可能高企，但终将回落。这在密歇根和纽约联储上周发布的调查中均有显示，也说明了美联储为何要避免加速加息。

通胀并不会严重削弱利润率。诚然，公司纷纷在财报电话会议中大谈通胀，但这尚未对盈利产生重大影响。欧洲的财报季表现好过预期。而且，到目前为止，标普500指数成分股第三季度的净利润率为12.9%，接近历史最高水平。第四季度净利润率估计为11.8%，势头依然强劲。在本季度的财报电话会议上，许多企业称能够将上升的成本转嫁给消费者，这有助于解释利润率何以维持如此稳健。尽管这不利于消费者，但应有利于股票投资者。

那么底线是什么？我认为，我们应预期通胀将保持高企，甚至有可能在2022年继续走高。不过，我相信通胀将在2022年年中见顶，且美联储不会出现政策失误，这才是投资者有关通胀的真正担忧。我认为投资者应保持充分的多元化配置并专注于长期目标。我倾向于继续持有股票（包括派息股）、通胀保值证券和其他历来能够在通胀期间表现良好的资产类别，包括房地产和大宗商品。