巴伦一年前认为蔚小理太贵,但现在是逢低买入的时候了
文 |《巴伦周刊》中文版撰稿人 郭力群 编辑 | 康娟
2021-12-02 19:18:05
中国新能源汽车服务优势明显,其中造车新势力品牌服务表现更为突出。

继11月份公布三季度财报后,蔚来(NIO)、小鹏(XPENG)和理想(LI)三家在美国上市的中国电动车公司周三(12月1日)发布了11月份交付数据。

蔚来11月交付量为10878辆,创下新高,较10月份的3667辆有很大提升。小鹏11月交付量为15613辆,较上年同期增长了270%,也创下了记录。理想11月交付量为13485辆,创下单月交付记录。三家公司之前在三季度财报中都给出的四季度交付量的预期数据,分别为24500辆、35500辆和31000辆。

近一年前,《巴伦周刊》曾在封面文章中对蔚小理高估值背后的风险进行了分析,建议投资者卖出它们的股票,并称未来投资者可能有机会以更低的价格买入。

但《巴伦周刊》现在认为,在经历了一年的销售额增长和股票表现平平之后,情况看起来完全不同了。蔚小理的交付量给了投资者信心,而它们的估值相对特斯拉正处于深度折让状态。

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销量增速快,蔚小理股价大幅折让

《巴伦周刊》提示蔚小理投资风险的文章发表时,三家公司的平均市销率达到13倍,比当时特斯拉的12.8倍还要高。当时,《巴伦周刊》担心更多的电动汽车加入竞争和政府补贴的下降,成长型股票会出现更大范围的轮换。

截至11月26日,蔚小理自文章发表以来的平均涨幅仅为5%,相比之下,同期福特(F)和通用汽车(GM)分别上涨了119%和44%,特斯拉上涨77%,标普500指数涨幅为25%。

可以看出,今年蔚小理被其他电动车公司抢去了风头。当然这背后除了估值等原因,也有中概股今年整体承受的压力有关。《巴伦周刊》认为,到了明年,三家公司有望再次脱颖而出。

《巴伦周刊》指出,今年以来表现出色的交付数据说明中国对电动车的需求十分强劲,这对蔚小理来说是个好消息。10月份,电动汽车在中国新车销售中的渗透率达到了20%左右,2020年全年的渗透率约为6% 。这是一种显著的增长态势。

此外,交付数据还体现出中国电动车公司有能力获得造车所需的半导体,半导体短缺一直是今年限制全球汽车生产的一个主要因素,到2022年,半导体供应紧张情况有望缓解,这将成为另一个利好因素。

目前,从估值上看,蔚小理的股价要比特斯拉便宜得多。2021年,中国三家电动车造车新势力的销售总额估计将增长160%,而2022年的预期销售额增幅约为75%。照此计算,三家公司基于明年销售额的市销率在6.5倍左右,相比之下,2022年特斯拉的预期销售额增幅为40%-50%,按此计算的市销率在15倍左右。

据此,《巴伦周刊》认为,“蔚小理”目前股价相对特斯拉有大幅折价。

过去一年特斯拉和蔚小理股价走势,注:数据截至12月1日,黄色线(特斯拉),蓝色线(蔚来)、黑色线(理想)、绿色线(小鹏)

其他催化剂也正在浮现。花旗集团(Citigroup)分析师Jeff Chung称,蔚来将于12月中旬举行投资者日活动,该公司还将公布新款轿车ET5的定价,这些都将提振投资者对该公司的信心,ET5将与特斯拉的Model 3等电动车展开竞争。

此外,从三季度的增长势头来看,蔚小理四季度也可能出现好于预期的表现。根据蔚来、小鹏、理想三家公司的三季报,它们第四季度的预期交付量分别为2.45万辆、3.55万辆和3.1万辆。

华尔街分析师还预计,从2022年到2024年,蔚小理将实现持续盈利,因此有望把投资者从还没有盈利的电动车股那里吸引过来。

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满意度不输特斯拉,展开更激烈竞争

目前特斯拉在电动车竞赛中一路领先,但《巴伦周刊》指出,能否最终胜出还取决于很多因素,比如电池成本、制造工艺、品牌推广和传动系统效率等,这一切都将决定消费者是否愿意购买。

目前特斯拉在这些领域都做得很好。特斯拉的市值超过1万亿美元,显然是竞争对手的追赶对象。除了特斯拉,其他一些汽车制造商也在造车质量和客户满意度方面做得越来越好,这其中就包括中国的蔚小理。

全球领先消费者洞察、咨询服务和数据分析公司J.D. Power进行的2021年汽车质量调查显示,特斯拉的表现并没有那么好。调查发现,每100辆特斯拉汽车就存在231个问题,可以说每辆新车都会存在几个问题。

10月12日,中国质量协会发布了2021年中国新能源汽车行业用户满意度测评结果。调查显示, 2021年中国新能源汽车行业用户满意度指数(NEV-CACSI)为80分(满分100分),与燃油汽车持平。其中纯电动汽车用户满意度指数为80分,再创历史新高,同比提高2分,连续六年增长;插电混动汽车用户满意度指数为80分,与历史最高水平持平。

其中车辆质量持续提升和消费者抱怨率下降是今年中国新能源汽车满意度指数提高的主要原因。 此外,中国新能源汽车服务优势明显,其中造车新势力品牌服务表现更为突出。

《巴伦周刊》指出,中国有很多电动车可以与特斯拉媲美。蔚来、小鹏、理想、比亚迪(1211.HK)及其他公司都在各自车型市场上名列前茅。

以新能源类别及车型结构类别综合划分细分市场车型,各细分市场综合满意度指数第一(含并列第一)的包括了蔚小理的几款车型:纯电动中型/中大型轿车中小鹏P7排名第一;纯电动中型/中大型SUV中特斯拉Model Y和蔚来ES6并列第一;插电混动SUV中理想ONE和上汽大众途观L PHEV及比亚迪唐DM并列第一

马斯克之前曾说,特斯拉在中国面临着激烈的竞争。《巴伦周刊》认为,中国新能源车质量和用户满意度的提升就证明了这一点。

文 |《巴伦周刊》中文版撰稿人 郭力群

编辑 | 康娟


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