瑞士百达2022年全球十大投资主题：大逃亡来了
文｜《巴伦周刊》中文版 撰稿人 黄颖芳 编辑 ｜吴海珊、康娟
2021-12-14 19:36:57
瑞士百达预期，2022年美国股票市场的回报率约为8%，欧洲股票市场为12%，日本股票市场为8%，新兴市场整体约为7%。
2021年迄今，MSCI亚洲（日本除外）指数的回报表现为-3.8%，大幅低于MSCI全球指数超过20%的回报，也大幅低于全球其他地区（包含新兴市场）指数18%回报。瑞士百达亚洲首席投资官谭思德 (Alexandre Tavazzi)表示，是估值的压缩导致了亚洲市场的低迷表现。2022年，从全球范围看，该去哪里寻找收益？谭思德表示，投资者可能要变成“变色龙”，要随着市场环境的变化，不断调整自己来适应它，而最需要关注的两件事是，奥密克戎变种毒株和各国央行政策。瑞士百达预期，全球实际GDP增速将从 2021 年的5.8%降至2022 年的 4.5%。2022年全年全球通胀率为4.0%，低于2021年的 4.3%。”2022年美国股票市场的回报率约为8%，欧洲股票市场为12%，日本股票市场为8%，新兴市场整体约为7%。在这些股票收益之上，投资者还可以获得这些公司提供的股息回报。不过百达并未提及对A股的预期。
新冠病毒将从全球大流行逐渐演变为地方流行病。新冠疫情的进一步爆发将继续迫使当局作出应对，从而导致金融市场产生条件反射。在这种环境下，主动管理也将再次发挥主要作用。能够产生高现金流的医疗保健股以及受结构增长支撑的科技股依然存在投资机会。发达市场政府债券的回报持续走低，投资者将不得不继续寻找其他收入来源。在债券收益率持续低迷的情况下，股息收益率高于公司债券收益率的企业日益增多。在标普500指数里面，大约有30%的公司的股息收益率高于信贷收益率。就欧洲市场而言，这个数字是80%。瑞士百达继续看好“股息增长型公司”，即能够以可持续方式向投资者增加派息的公司。同时，货币市场存在避免收入低迷的机会。基本面良好的国家正在收紧货币政策，因此，需识别可提供具有吸引力的利率的高质量周期性货币。劳动力短缺以及不断下降的劳动参与率可能会在一些国家和地区继续带来高通胀和高债券收益率。瑞士百达继续看好能够凭借其强大品牌、优质产品组合及卓越的管理质量而获得定价权且能够承受高通胀带来的利润率压力的公司。也就是那些拥有更强势定价权、能够将成本转至客户的企业。此外，瑞士百达也看好优先级美国杠杆债券。这些债券采用可消除存续期风险的可变利率，并提供适当的息差缓冲，如果美联储开始加息周期，它们应该具有相对较好的表现。金融公司的利息收入将受益于高利率，因此，也看好收益率高于传统债券的金融次级债务。 有关气候变化的第26届联合国气候变化大会(COP26)已于11月召开，虽然全球变暖带来巨大的挑战，但全球每年在清洁能源方面的投资仍远低于顺利转型至更清洁能源社会所需的水平。世界各国的大规模疫情后财政方案主要侧重于建设各种基础设施或实现其现代化。美国和下一代欧盟计划(其重点是促进欧盟能源和数字转型)的支出法案是一大明证。瑞士百达的投资战略是，在2022年以及之后特别重视ESG相关概念的股票和公司。看好实物资产(可提供通胀缓冲)、私募股权(日渐壮大的资产类别，与上市资产的相关性较低)及对冲基金解决方案(并购、事件驱动型、宏观策略)。超低的利率及日渐上升的通胀意味着传统资产提供的收益已经下降，投资者愿意接受另类投资的低流动性(非流动性溢价)，以换取较高回报。2021年的全球需求复苏如此迅猛，以致出现供需失衡。石油等行业在过去几年投资不断下降，鉴于投资不足及最近出现的供应紧张情况，对工业板块增加资本支出的时机已经成熟。而并购活动增加也可为生物科技股提供大量机会。 由于监管机构政策及对过度杠杆化的行业进行的调整，中国经济经历了相当大的震荡。负债累累的房地产行业的问题以及这些问题对国内消费的影响将是未来一年市场关注的焦点。实际上，建筑和房地产相关活动在中国GDP中所占比例较高(据估计接近30%)，而住房相关支出在个人消费中所占比例远高于美国。瑞士百达认为，该行业“大而不倒”。已有迹象表明，当局正采取行动，控制因负债最多的房地产公司所面临的问题而造成的损害。同样值得注意的是，以房地产为主的中国高收益债券市场的状况并未蔓延至亚洲其它信贷市场。鉴于亚洲信贷资产呈现出卓越的风险调整回报潜力，瑞士百达继续看好这些资产。 无论是在通胀、货币政策(包括央行的资产负债表规模)、新冠疫情政策还是增长势头乃至战略优先事项方面，中美两国日渐分道扬镳。这种脱钩会影响发达市场及新兴市场的资产。虽然东盟的收益动态滞后(部分是由于严格的防疫措施限制了该地区的经济)，但东盟国家的股票具有追赶其他地区股票的潜力。东盟股票被低估，也意味着投资者可通过投资这些资产重新把握增长的机会。从长远来看，这些资产可能受益于主要制造工厂搬离中国的持续趋势。美国和欧洲之间也出现“脱钩”。美国经济增长总体上保持平稳，导致美联储立场更趋强硬，美元走强。这可能是投资欧洲股票的机会，因为即便作出行业调整，这些公司的估值相较美国股票也有很大的折扣。自疫情爆发以来，各国央行发现自己身处因实施宽松的货币政策带来的困局。但随着经济复苏和通胀上升，央行正通过提高利率重获自由。这一趋势将在2022年继续(视乎新冠疫情的爆发情况而定)，美联储可能会在年中开始上调政策利率。投资者将不得不承担后果，包括债务成本上升以及企业和经济增长可能放缓。但是，名义短期利率将在一段时间内保持在低于通胀率的水平，部分原因是为了避免债务驱动型经济衰退。各国央行若开始收紧货币政策，意味着在接下来的时间里，主权债，特别是美国和欧洲市场主权债的回报都不会太乐观。发达市场高质量的投资级别债券和主权债券，预期回报率可能为负值。在这一类别资产中，机会只存在于“明日之星”。但是随着经济持续改善，现金流得到缓解，升级至投资级别的高收益债券发行人(亦称为“明日之星”)数量已超过从投资级别降级至高收益级别的发行人（亦称为“堕落天使”）的数量。这类优质债券最能抵御央行收紧政策导致2022年债券收益率上升的风险。 私人和公共债务高企的问题持续增加。为疫情的巨额成本和能源转型提供资金的挑战依然是现实问题。正是基于对宏观形势的分析，瑞士百达对日本股票持超配立场。日本最近公布了一项占GDP10%的经济刺激计划，将刺激那些已经坐拥大量过剩现金的家庭的消费。日本是少数能够在2022年加速经济增长的主要经济体之一，日本企业的股本回报率具有赶上其他发达市场普遍水平的潜力。 《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。（本文仅供读者参考，并不构成提供或赖以作为投资、会计、法律或税务建议。）
