2022 年投资展望 - 亚洲固定收益:美国加息预期和大宗商品价格上涨预计将引发市场波动
文 |景顺固定收益团队
编辑|吴海珊
2021-12-23 15:29:54
我们认为 2022 年亚洲投资级信贷市场将以套利交易为主。高涨的能源和大宗商品价格,以及供应链中断可能还会持续数月,这将对地区经济构成挑战。

亚洲投资级债券

考虑到通胀甚至滞胀风险升高、宏观环境疲软以及加息预期提前导致美国利率上升等因素,亚洲投资级债券可能仍将面临挑战。随着美国利率上升,摩根大通亚洲债券指数 (JACI) 中投资级信贷利差可能保持区间波动,我们认为 2022 年亚洲投资级信贷市场将以套利交易为主。高涨的能源和大宗商品价格,以及供应链中断可能还会持续数月,这将对地区经济构成挑战。中国方面,不排除未来有下调存款准备金率 (RRR) 或有针对性地放宽货币政策的可能性,此类宽松政策将有助于支撑中国信贷市场。鉴于亚洲投资级债券的估值比全球同类债券更具吸引力,预计流向亚洲投资级债券的资金将保持稳健。我们预计 2022 年来自中国发行人的新增债券会减少,非中国发行人的债券会保持活跃,以便在缩减购债之前充分利用资本市场融资。地区配置方面,中国在估值方面最具优势,其次是印度投资级债券,而韩国、新加坡和菲律宾的债券价格最高且几乎无法缓冲美国潜在的利率上涨风险。在投资级范围内,我们看好票息递增的 BBB 级信贷产品和企业永续债。

亚洲高收益债券

今年以来,亚洲高收益债券在全球所有固定收益子资产类别中的表现最差。对亚洲高收益债券市场整体表现影响最大的是中国高收益债券,其在过去 10 个月的回报为 -28.41%,使得亚洲高收益债券在 2021 年前 10 个月的累计收益为-16.81%。2022 年,我们预计亚洲高收益债券将随着估值的逐步恢复而趋于稳定。我们预计中国主要的高收益地产商将继续通过资产出售、股权融资、境内发债或寻求地方政府支持等措施度过这一时期。目前的估值情况可能在2022 年上半年恢复,但不排除出现进一步违约和波动的可能性。海外高收益债券得益于新冠疫情改善、大宗商品上行周期和宏观政策支持,表现较优于中国高收益债券。我们预计亚洲高收益企业债券(除中国外)基本面将大体保持稳定,但由于许多公司估值过高,此类债券的回报空间有限。

 亚洲新兴市场

考虑到国际贸易环境的复杂因素,亚洲新兴市场国家的宏观前景可能比目前的市场预期更具挑战。作为大宗商品进口国,大多数亚洲国家预计 2022 年将会经历大宗商品价格高企以及国内通胀加剧。同时,供应链的中断也可能会阻碍该地区的出口增长。我们的基准情景预计新冠疫情将不再对许多亚洲国家的整体增长产生重大影响,然而一些疫苗接种率非常低的经济体可能仍会受到疫情冲击。在主权信贷中,印度和印度尼西亚属于贝塔系数更高的投资级别。相比印度,我们更看好印度尼西亚,因为印度尼西亚在大宗商品贸易中的贸易差额总体较为平衡。至于蒙古和越南等国家,我们发现其主权债务利差很高,此类债券的高估值可能会受到美国和主要发达市场国家潜在加息周期的影响。斯里兰卡发行的主权债券价格较具吸引力,但该国的经济基本面压力较大,因此我们认为斯里兰卡主权债券的非系统性风险较为显著。

 



 


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