这家公司为什么被巴菲特视为“掌上明珠”?
文 | 《巴伦周刊》撰稿人安德鲁·巴里(Andrew Bary) 编辑 | 郭力群
2022-02-09 19:57:28
BHE这次公布的财务报告是一窥伯克希尔其他业务的一个好机会。
伯克希尔-哈撒韦能源(Berkshire Hathaway Energy,下文简称为BHE)是一家大型多元化公用事业公司,伯克希尔-哈撒韦(BRK.A, BRK.B)持有该公司91%的股份。作为行业领头羊,BHE拥有大量可再生能源资产,也是电力行业里资本支出最多的公司之一。 

去年11月,BHE在爱迪生电气研究所(Edison Electric Institute)发布了一份长达82页的财务报告,目前该报告出现在伯克希尔-哈撒韦的网站上,这可能是巴菲特希望重点指出这家子公司实力的一个迹象,他可能会在2月26日发布的年度致股东信中提到这家公司。 

巴菲特在之前的致股东信中曾对BHE赞赏有加,称该公司和铁路公司Burlington Northern Santa Fe是伯克希尔庞大的非保险业务中的“两只领头羊”。 

得益于价值股的复苏和苹果(AAPL)的上涨,今年迄今和过去12个月伯克希尔股票的表现一直非常强劲。过去一年A类股上涨了33%,至473364美元,相比之下标准普尔500指数同期上涨16%;B类股上周五(2月4日)收于314.99美元。伯克希尔现在的市值超过7000亿美元。
在截至2021年9月30日的12个月里,BHE盈利38亿美元,其中包括超过10亿美元的与联邦政府风力发电信贷有关的税收抵免。近年来,BHE没有缴纳所得税,而是利用联邦税收优惠政策获得与风力发电设施相关的相当可观的税收抵免。 
该公司在美国西海岸、中西部和英国都有公用事业子公司,还运营天然气管道,输送全美15%的天然气,并拥有大型房地产经纪业务。
巴菲特在2020年的致股东信中说:“和铁路公司Burlington Northern Santa Fe不一样的是,BHE不派发普通股股息,这在电力行业是极为罕见的。收购BHE后的21年里,这种政策一直没变。美国的电力行业需要大规模改造,最终成本是惊人的,这种需求将成为BHE未来几十年重要的收入来源。我们乐于迎接挑战,并相信追加的投资将得到适当的回报。” 
由于不派息,BHE不用像其他公用事业公司那样需要靠在资本市场融资来大举投资;公用事业公司通常把超过一半的利润用于派息。 
BHE在可再生能源领域投资了355亿美元,其中主要是风能,此外,44%的发电量来自可再生能源。该公司计划到2023年再投资49亿美元用于新的可再生能源产能。从2021年到2023年,总资本支出预计为240亿美元。该公司的大型项目包括美国西部的一个大型输电网络,该网络将用于输送来自可再生能源的电力。
BHE的股票不公开交易,91%的股份由伯克希尔持有。2021年9月去世的沃尔特·斯科特(Walter Scott)曾持有该公司8%的股份,现在这部分股份由他的遗产委员会持有。伯克希尔副董事长、BHE前首席执行长格雷格·阿贝尔(Greg Abel)持有该公司1%的股份。从1988年到去世,斯科特一直是巴菲特核心圈子的成员,也是伯克希尔的董事会成员。斯科特曾是MidAmerican Energy的大股东,伯克希尔在2000年收购这家位于美国中西部公用事业公司时,正是在这个平台上建立了自己的公用事业帝国。 
据《巴伦周刊》了解到的情况,最近一笔涉及BHE股票的交易是斯科特在2020年初的售股,当时该公司的估值约为530亿美元。斯科特将18万股股票以1.26亿美元的价格卖回给了BHE。BHE目前拥有约7600万股流通股。 
由于斯科特已经去世,他的遗产委员会可能会通过抛售更多股票套现或者换取伯克希尔的股票。阿贝尔持有BHE价值5亿美元的股票,考虑到他将接替91岁的巴菲特担任首席执行官,他也有可能用BHE换取伯克希尔的股票。拥有公司的股权是伯克希尔高管文化的一部分,巴菲特持有约16%的控股权。 
鉴于许多上市公用事业公司的股价表现和增长都很强劲,BHE现在的价值可能高于2020年初的水平。伯克希尔在2000年以不到30亿美元的价格收购了MidAmerican Energy,之后该公司股价上涨了20倍,成为伯克希尔最好的投资之一。
BHE是巴菲特的“掌上明珠”,他曾谈到BHE在可再生能源以及输送风能和太阳能的输电线路上的巨额投资,尤其是在美国西海岸。BHE是伯克希尔旗下价值较高的单一业务之一,仅次于Burlington Northern Santa Fe。参照竞争对手联合太平洋铁路(UNP)的价值计算,Burlington Northern Santa Fe的价值可能约为1500亿美元。
BHE的股东权益为430亿美元,但也有大约520亿美元的巨额债务,该公司的信用评级为A级。
BHE还持有中国电池公司比亚迪(BYDDY)8%的股份,价值约80亿美元。 
BHE像其他公用事业公司一样减少了燃煤发电产能,但仍有24%的电力来自煤炭,33%来自风能,32%来自天然气。该公司计划在2050年前逐步淘汰燃煤电厂。 
BHE在财务报告中谈到绿色倡议时说:“我们正在努力以客户负担得起、监管机构允许以及技术进步支持的方式实现温室气体净零排放。”
该公司520万美国客户支付的电费低于平均水平,BHE在报告中强调了这一点。该公司美国客户只需支付每千瓦时不到10美分的电费,大约是马萨诸塞州和康涅狄格州等电价加高州的一半。
《巴伦周刊》曾建议伯克希尔通过举办投资者日活动向投资者介绍Burlington Northern Santa Fe、Geico和其他旗下众多工业业务,帮助投资者更好地了解这家结构复杂的公司。
BHE这次公布的财务报告可以说是一窥伯克希尔其他业务发展情况的一个好机会。 
文 | 《巴伦周刊》撰稿人安德鲁·巴里(Andrew Bary)
编辑 | 郭力群
翻译 | 小彩
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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章,未经许可,不得转载。英文版见2022年2月7日报道“Berkshire Hathaway’s Utility Business Is a Crown Jewel. A Recent Presentation Highlights That.”。
(本文仅供读者参考,并不构成提供或赖以作为投资、会计、法律或税务建议。)

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