2月24日，俄罗斯总统普京宣布在乌克兰顿巴斯地区开展特别军事行动，乌克兰总统泽连斯基随后宣布乌克兰全境将进入战时状态。据最新消息，泽连斯基已宣布乌克兰与俄罗斯断交。

美国总统拜登在早些时候发布的声明中谴责俄方“选择了一场有预谋的战争”，“俄罗斯要单独对这次袭击造成的死亡和破坏负责”。拜登将于美国当地时间2月24日晚些时候会见七国集团领导人，他表示，美国及其盟友“将对俄罗斯实施严厉制裁”。 

在新的担忧情绪笼罩下，全球市场继续剧烈震荡。俄罗斯股市跌得最惨，24日一度暂停交易后，该国股市恢复交易时继续暴跌，俄罗斯RTS指数跌超50%，MOEX指数跌超45%。俄罗斯卢布兑美元一度暴跌超11%，俄罗斯央行已决定干预外汇市场以稳定汇市情况，跌幅缩小至7%。 

亚太股市方面，A股沪指收跌1.70%，深成指跌2.20%，创业板指跌2.11%；恒生指数大跌3.21%；日本、韩国、澳大利亚和新西兰股市均出现2%到3%的跌幅。

美股市场在周三大幅走低后三大股指期货继续下跌，跌幅也在2%到3%之间。

俄乌危机升级的话题也在热搜榜上居高不下，A股遭到的连带冲击令网友叫苦不迭，有网友发起投票称，最受伤的不是美欧也不是俄乌，而是自己的股票。 

《巴伦周刊》认为，面对美欧的制裁威胁，俄罗斯早已有所准备，从多方利益博弈来看，俄乌危机无法很快得到解决，短期内市场将继续承压。

俄罗斯为何“开火”？一切都围绕石油

普京在当地时间24日上午的讲话中表示，俄罗斯军队没有占领乌克兰的计划，但强调俄罗斯将捍卫自己。普京说，30年来俄罗斯一直试图就北约不东扩达成协议，但却受到欺骗、施压和讹诈。

但除了普京所说的这个原因，亲历过2014年克里米亚事件的前《华尔街日报》驻莫斯科记者卢卡斯·I·阿尔珀特(Lukas I. Alpert)向MarketWatch指出，俄罗斯针对乌克兰采取军事行动主要是为了维护自己的能源利益。 

石油是俄罗斯经济、基础设施和地缘政治立场的核心。欧洲目前40%的天然气来自俄罗斯，为了将天然气输送到欧洲，俄罗斯主要依靠两条管道，一条经过白俄罗斯，另一条经过乌克兰，俄罗斯为此每年向乌克兰支付大约20亿美元的过境费。 

俄罗斯是一个油气大国，来自石油和天然气的收入占其出口收入的60%左右，占预算总支出的40%。如果俄罗斯进入欧洲市场受到阻碍，会给该国经济安全造成威胁。在俄罗斯看来，乌克兰政府寻求加入北约等亲西方立场接近“战争行为”。

对于依赖俄罗斯能源的欧洲，普京深知如果欧洲对其实施能源制裁，切断来自俄罗斯的天然气的话，欧洲的天然气价格将大幅上涨。此外，目前美国和欧洲的通货膨胀率处于多年高位，几乎承受不起国际油价的进一步飙升。这也是美欧还没有把能源制裁提上日程的主要原因。 

普京宣布对乌克兰发起军事行动后，布伦特原油期货价格一度突破了100美元。在油价突破这一关口之际，拜登此前有关希望欧佩克+通过增产以降低油价的呼吁可能也不会得到回应，因为在俄罗斯对全球石油市场的影响力面前，欧佩克+可能不会对美国的呼吁做出让步。

DWS Group大宗商品和投资组合经理Darwei Kung说，鉴于全球对俄罗斯石油供应的依赖，美欧不太可能实施更严厉的制裁。

交银国际董事总经理洪灏2月22日在《巴伦灏问》闭门课上表示：“因为这一场冲突，我们突然发现在向绿色能源、可再生能源转型的时候，我们对于旧传统能源的依赖性远远的超出了我们的预期。”

另外有分析认为，普京现在采取行动的部分原因是他看到了美国的一个巨大的弱点。俄罗斯问题高级专家菲奥娜·希尔(Fiona Hill)最近接受《巴伦周刊》采访时称，近日美国参议院一项实施严厉制裁的提案未能获得通过，共和党和民主党在制裁力度上存在分歧。 

此外，美欧在俄罗斯问题上表现出的团结能持续多久也是最近受关注的一个问题，尤其是对俄罗斯能源非常依赖的德国。希尔指出，西方和俄罗斯冲突升级将给欧洲带来"大量不稳定因素"，因叙利亚冲突而进入欧洲的难民已经重塑了欧洲的政治格局，乌克兰人口比叙利亚人口还要多，而且与欧盟的关系也更密切，在可预见的未来，美欧在俄罗斯问题上的团结很可能会被这种政治上冲突打破。 

过去八年，普京为承受制裁做了哪些准备？

目前美欧的制裁主要针对的是俄罗斯的金融机构和精英阶层。美国的制裁对象包括俄罗斯两家大型国有金融机构及其附属机构、俄罗斯主权债券市场和五名与俄政府有关联的个人及其亲属。欧盟对351名俄罗斯国家杜马议员和27个实体进行实施制裁，英国宣布对五家俄罗斯银行实施制裁。

面对美欧的制裁威胁，前国际货币基金组织政策发展和评估部门副主任德斯蒙德·拉赫曼(Desmond Lachman)为《巴伦周刊》撰文指出，与2014年克里米亚事件发生时相比，如今俄罗斯在应对西方经济制裁方面准备得更加充分。这一点再叠加欧洲对俄罗斯能源的过度依赖，很可能导致俄乌危机无法很快得到解决。 

从2014年开始，西方的制裁让俄罗斯经济付出了沉重代价，当时俄罗斯的国际储备较少、贸易结构相对单一，还持有大量美元债务，因此当外汇停止流入俄罗斯时给该国经济带来了严重冲击。 

但现在，俄罗斯已经建立起6300亿美元左右的国际储备，相当于俄罗斯经济规模的三分之一，为俄罗斯政府提供了必要的资金，以弥补西方制裁可能给该国银行和企业造成的不利影响。如果制裁扰乱俄罗斯的国际收支平衡，这些资金还可以帮助俄罗斯央行为卢布汇率提供支持。

此外，普京在过去八年中还推行了严格的预算政策，让俄罗斯的公共债务水平降至GDP的20%以下，他还和非欧洲经济体达成了贸易协议，推动了俄罗斯出口结构的多元化，就算西方考虑像制裁伊朗那样彻底切断与俄罗斯的关系，俄罗斯仍将拥有西方国家以外的客户。中国商务部2月初发布的数据显示，2021年中俄货物贸易额达1468.7亿美元，同比增长35.9%，连续12年稳居俄罗斯第一大贸易伙伴国。 

俄乌风险尚未充分定价，股市与全球经济承压 

2月23日（周三），美股市场已经经历了连跌四日的局面，道指收跌1.4%，接近回调区域，标普500指数收跌1.8%，在前日跌入回调区域后继续走低，纳指收跌2.6%。

VIX恐慌指数飙升至36以上

纽约人寿投资公司(New York Life Investments)经济学家兼投资组合策略师劳伦·古德温(Lauren Goodwin)说：“如果俄罗斯进一步进攻乌克兰，冲突可能会持续更长时间，西方的制裁可能更严厉，大宗商品价格上涨和经济增长放缓可能对全球经济造成重大影响。”

在油价在100美元上下徘徊之际，摩根大通(JPMorgan)估计，如果俄罗斯石油出口减少一半，布伦特原油价格可能会升至150美元，高于2008年7月的历史高点。能源价格上涨将加剧美欧的通胀压力。

在地缘政治环境的不确定性不断上升之际，消费者和企业信心将受到重大打击，和俄罗斯有贸易或投资往来的企业将面临严重困难，其中包括一些主要的德国工业公司和法国银行。欧洲是全球贸易活动最活跃的地区之一，如果该地区经济放缓，将给全球经济带来连锁反应。 

《巴伦周刊》指出，美股市场还没有对俄乌冲突带来的风险充分定价，如果美国将像拜登所说采取更严厉的制裁措施，美股将继续承压。

当地时间2月23日晚，联合国安理会召开紧急会议审议乌克兰问题，中国常驻联合国代表张军在发言中表示，中方相信和平解决乌克兰问题的大门没有完全关上，也不应被关上。

Oanda资深市场分析师爱德华·莫亚(Edward Moya)指出，在美联储3月中旬做出议息决定之前，面对俄乌危机能否通过外交途径解决、还是会全面爆发战争带来的不确定性，股市将很难找到方向。 

在投资者普遍感到迷惘的时刻，也许巴菲特在1994年致股东信中的表态仍能给我们启示：“对于坊间一般投资人与商业人士相当迷信的政治与经济的预测，我们仍将保持视而不见的态度，三十年来，没有人能够正确地预测到越战会持续扩大、工资与价格管制、两次的石油危机、总统的辞职下台以及苏联的解体、道指在一天之内大跌508点或者是国库券殖利率在2.8%与17.4%之间巨幅波动……若是我们因为这些莫名的恐惧而延迟或改变我们运用资金的态度，将会使我们付出多少的代价。事实上，我们通常都是利用某些历史事件发生、悲观气氛到达顶点时，找到最好的进场机会，恐惧虽然是盲从者的敌人，但却是基本面信徒的好朋友。”

文 |《巴伦周刊》中文版撰稿人 郭力群

编辑 | 康娟