2月26日，俄罗斯对乌克兰发动军事行动进入第三天。25日夜间，俄武装部队使用空基和海基巡航导弹对乌克兰军事基础设施发动了打击。俄军正在深入乌克兰境内，向基辅和其他重镇推进，而乌克兰军民也顽强抵抗，并在多地与俄军发生巷战。乌克兰军队的抵抗力度比俄罗斯预期的要大。但拜登政府仍警告，基辅可能很快陷落。

与此同时，欧美升级对俄制裁，全球多地包括俄罗斯境内爆发反战游行。

危机局势未明之际，全球市场在大跌大涨的震荡中寻找方向。美股标普500指数、道琼斯指数和纳斯达克指数本周在周四交易时段出现反弹之前，分别下跌了5.6%，4.9%和7%，在拜登发表全国讲话后才出现逆转。截至周五收盘，标普500和纳指分别录得0.8%和1.1%的周涨幅，而道指持平。

曾担任美国外交官和贸易官员的Brian P. Klein是一位地缘政治和经济战略家，他在《巴伦周刊》最新撰文表示：“现在断言欧洲战争风险已经完全消化还为时过早。随着俄罗斯的空中、陆地和海上力量逐步全面启动，目前全球投资者所看到的恐惧情绪和影响效应依然处于早期阶段。”

普京想走多远？风险管理变得更重要

俄罗斯总统普京2月24日宣布开展“保护顿涅茨克和卢甘斯克共和国”的特别军事行动时，称自己的目标是让乌克兰“非军事化、去纳粹化”。专家分析认为，“非军事化”可以理解为让对手丧失军事能力，无法形成威胁，因此俄罗斯在此次军事行动中将会彻底摧毁乌克兰军队的重武器装备，包括战机、坦克装甲部队以及各防御力量，比如防空导弹部队，海军等等。

俄罗斯此前还要求美国和北约提供全面的安全保证，包括承诺乌克兰永远不会加入北约。北约秘书长延斯·斯托尔滕贝格本周在布鲁塞尔举行的北约-乌克兰委员会会议上则表示，普京的军事冒险主义是“一代人以来欧洲安全中最危险的时刻”。

Brian P. Klein分析认为，普京的野心不仅止于乌克兰，而是追求一个更大的地缘政治框架，这个框架对二战后由西方主导的国家边界和定义提出了质疑，涵盖乌克兰南部的摩尔多瓦以及北部的芬兰以及格鲁吉亚、亚美尼亚和阿塞拜疆，直到与其盟友接壤的边界伊朗——所有这些地区都曾一度处于俄罗斯更广泛的控制之下。

Klein说：“这意味着在不久的将来，更多而非更少的市场动荡尚未被消化。”

哈佛大学高级研究员、美国前负责全球事务的副国务卿Paula J. Dobriansky在《巴伦周刊》撰文表示：“与乌克兰和俄罗斯接壤的欧洲国家，如波兰和三个波罗的海国家，对俄罗斯进攻乌克兰及其对自身安全的影响深感关切。” 

不过，普京在2月22日会见阿塞拜疆总统阿利耶夫时说：“我们预料到会有如下猜测：俄罗斯打算在帝国边界内恢复帝国。”他补充说：“这绝对不属实。”

瑞信全球首席投资官迈克尔 · 斯特罗贝克对《巴伦周刊》中文版表示，俄对乌采取军事行动，加剧了地缘政治风险和金融市场的动荡，令投资者感到不安。“这些事态发展标志着向新的世界秩序的明显转变。这种新的世界秩序将使风险管理以及按照强有力的系统性流程进行投资变得更为重要。”

欧美按兵不动，最终止战的或许还是经济

相反于Brian P. Klein的观点，俄罗斯政治学教授、伦敦国王学院俄罗斯研究所所长塞缪尔·格林 ( Samuel Greene ) 在接受《巴伦周刊》专访时认为，普京“不会一路走下去”。因为如果从俄罗斯国内的角度来广泛看待普京的成本效益分析，他在此次对抗中，已经从政治层面获益良多，但国内舆论环境和精英阶层利益方面仍存在动态风险。战争本身也就存在风险，因为战争是不可预测的。“他决定接受这些风险并不意味着风险不存在。”

他认为，在某个时候，这些风险将开始真正成为现实，对经济产生影响，普京将不得不开始驾驭它们，并就如何管理经济做出一些决策。“俄罗斯可能会走向一个更加自给自足的时期，因此经济规模将小得多。”

经济影响不仅限于俄罗斯。《巴伦周刊》认为，可以肯定的是，如果乌克兰战争继续拖延下去，西方国家未来可能还是会对俄罗斯实施石油制裁。不过这将意味着石油供应减少，油价上涨，通货膨胀，并拖累经济增长。

此前，美国总统拜登和北约秘书长斯托尔滕贝格均表示无意向乌克兰派遣部队。

Dobriansky表示，俄乌危机也在考验西方，尤其是美国的决心和团结。“我们只是说得比做得漂亮吗？还是华盛顿和其他西方国家会采取强硬措施惩罚俄罗斯？我们如何处理这次侵略将影响世界其他国家政府如何看待美国以及我们对他们的承诺。我们的信誉、领导能力和地位都岌岌可危。在阿富汗战争之后，我们保障欧洲和平与稳定的能力面临着更严峻的考验。”

SWIFT是什么？为何被视为金融制裁“核武器”？

随着美国及其盟国宣布新的金融和技术制裁措施，市场分析普遍认为卢布和俄罗斯股市可能会继续面临相当大的下行压力，但围绕是否禁止俄罗斯使用环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）国际结算系统一事，拜登迄今没有给出正面表态，也因而被一些市场分析认为“制裁行动未涉及核心，对俄影响无关痛痒。”

CNN Business和其他一些相关产业媒体指出：SWIFT制裁可被视为金融“核武器”，将俄罗斯与全球银行系统和外汇交易中隔离开来，从而给俄罗斯公司及其外国客户带来突然冲击，尤其是以美元计价的石油和天然气买家；俄前财政部长阿列克谢·库德林则在2014年估计，将俄罗斯排除在SWIFT之外将导致其经济萎缩 5%。

SWIFT成立于1973年，现被超出11000多家金融机构使用，以发送安全信息和支付指令。由于没有全球公认的替代方案，它被视为全球金融的重要管道。

现在，围绕这一制裁争论的硝烟已经开始弥漫，俄罗斯给出的反制警告则是油气断供。根据塔斯社报道，俄罗斯上议院副议长朱拉里夫22日表示：“如果俄罗斯与SWIFT 断开连接，那么我们将不会收到外国货币，但买家，首先是欧洲国家，也将不会收到我们的商品——石油、天然气、金属和其他重要部件。”

另外，《财经》杂志有分析认为，此次俄罗斯的主动军事出击，实则也有靠拉动地缘政治紧张而增收的作用。日前，俄罗斯赖以出口创汇的国际原油、天然气和小麦等大宗商品和战略资源交易均呈现价格上扬趋势，这将在一定程度上弥补西方制裁俄罗斯带来的损失。甚至有机构分析师认为“这不是短期的，普京会不断通过制造紧张推高价格。如果今年国际原油能保证100美元每桶，俄罗斯今年会获得600亿到800亿美元额外收入。”

单极时代宣告结束，未来比两极世界更复杂

Brian P. Klein认为，美国股市今年承受了足够的逆风，包括通胀上升、供应链持续中断以及美联储加息。海外战争，尤其是那些不直接涉及美军的战争，原本并非最有可能造成股市冲击的因素。但俄乌之战也给世界其他地区的大国角力敲响了提示和警醒。

他还进一步指出，俄罗斯正在用行动削弱美国在全球的实力和影响力，并含蓄而明确地威胁要使用庞大的核武器来对付任何抵抗者，这些事件将不断深刻塑造未来几年的国际体系以及美国的外交和安全政策。

受到俄乌局势氛围影响，台积电股票（US.TSM）自周四持续下跌逾3.5%，收于 111.88 美元；台湾联合微电子股票(US.UMC)下跌 1.8%，收于 9.24 美元，相较于PHLX半导体指数集体上涨3.5%，股价承压对比鲜明。Wedbush分析师Matthew Bryson通过电子邮件告诉《巴伦周刊》，芯片股可能对乌克兰局势做出了反应，台积电和联电的举动反映出全球投资者对台湾局势的延展风险预判。

《巴伦周刊》评论员Marc Chandler总结，世界正在观望和等待。美国的单极时代早已结束，未来看起来比中美竞争的两极世界还要复杂。

文 | 《巴伦周刊》中文版撰稿人 孙迩溪、康娟

编辑 | 康娟