2月24日，当俄罗斯坦克驶入乌克兰，开始了自1940年5月德国入侵法国以来欧洲最大的陆地战争时，市场也受到了冲击。 

俄罗斯经济正在雪崩，欧洲股市已跌至技术回调区间，剧烈震荡的美国市场面临着可能预示经济衰退的能源价格飙升。所有人都在猜测接下来会发生什么，冲突还没有结束的迹象，整个世界的命运似乎掌握在俄罗斯总统普京一个人手中。

Ned Davis Research美国首席策略师埃德·克里索德(Ed Clissold)说：“股市厌恶不确定性，而一场危机必然会产生不确定性。”但克里索德也指出：“一旦投资者开始了解危机波及的范围，不确定性就会减弱，股市就会复苏。虽然一部分股票可能仍将举步维艰，但基准指数往往会上涨。”

Ned Davis Research对20世纪之交以来50多次危机事件（从1907年大恐慌到2020年新冠疫情）对股市的影响进行了研究，从中发现了一种模式。道指在危机爆发后平均下跌7%，然后在接下来的三周内上涨了4.2%。Ned Davis Research的数据显示，9周后，该指数上涨了6%，18周后平均上涨了9.6%。 

道指并非在所有危机爆发后都出现了这一模式，而且股市走势往往受制于更大的经济力量。但这项研究表明，股市反应具有显著的对称性。

82年前德国入侵法国并不令人意外——自从德国在之前一年入侵波兰以来，法国就一直处于战争状态——但股市仍受影响下跌了。 

Ned Davis Research的数据显示，道指在德国入侵法国后立刻下跌了17.1%，在接下来的3周里又下跌了0.5%。但9周后该指数上涨了8.4%，18周后上涨了7%。 

2014年克里米亚事件最初导致道指下跌了2.4%，Ned Davis Research的数据显示，3周后该指数上涨了1.2%，9周后上涨4.4%，18周后上涨了5.7%。

这是否意味着现在该买入股票了？不一定。以2008年俄罗斯入侵格鲁吉亚为例：道指最初下跌2.2%，但随着时间的推移，跌幅越来越大，3周后道指下跌了4%，9周后下跌了26%，18周后下跌了34.2%。不过，时值次贷危机最严重的时候，这场危机对股市的影响肯定比一场遥远的战争更大。

克里索德表示，接下来会发生什么主要取决于三个因素。首先，俄乌冲突对欧洲的经济增长是不利的，这两个国家和欧洲其他国家有很多经济联系，可能会拖累整个全球经济。 

第二个因素是对能源市场的影响，因为俄罗斯是欧洲和其他地方的主要石油、天然气和煤炭供应国之一。德国已经暂停了对北溪2号天然气管道的认证。 

第三个因素是“美联储将如何反应”。克里索德称，美联储大幅提高联邦基金利率的可能性已经下降。

此外，普京威胁要报复任何干涉他的人，作为一个核大国，俄罗斯会使用核武器吗？

1962年10月爆发的古巴导弹危机或许最适合和如今这场危机作对比，当时美国和苏联就在古巴和土耳其部署弹道导弹展开了对峙。

当时人们对核战争的恐惧是真实存在的。道指对古巴导弹危机最初反应是上涨1.1%，但仍从1960-1961年经济衰退过后的牛市中下跌了不少。据Ned Davis Research的数据，3周后道指上涨了12.1%，9周后飙升了24.2%，18周后进一步飙升了30.4%。

古巴导弹危机的化解并没有终结冷战，不过，即便当时看起来第三次世界大战随时可能爆发，但至少给那会儿的投资者带来了一些确定性。在这次俄乌危机接下来会发生什么的问题上，这可能也是我们目前唯一能得出的结论了。 

文 | 肯尼斯·G·普林格尔(Kenneth G. Pringle)

编辑 | 郭力群

翻译 | 小彩

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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2022年3月3日报道“How the Stock Market Has Historically Reacted to War and Other Crises”。