最近，镍价在一天之内上涨了100%，伦敦金属交易所不得不暂停镍交易；原油价格在两周内上涨了30%，达到2008年以来最高点；在一丝微弱乐观情绪的影响下，主要股指在一个交易日内出现了高达8%的波动幅度。
自俄乌冲突爆发以来，华尔街剧烈震荡，关键大宗商品的主要生产国俄罗斯受到的严厉制裁导致市场陷入动荡。价格上涨引发了对高通胀的担忧，加大了主要经济体陷入衰退的风险。
股市和大宗商品市场出现的波动令人咋舌，一切处于混乱之中，但市场失灵了吗？
幸运的是，从一些指标来看，答案是否定的。
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股市运行正常，剧烈波动是因为不确定性
瑞银(UBS)多资产策略师基兰·加内什(Kiran Ganesh)告诉《巴伦周刊》，从市场运行情况的一些指标来看，几乎没有迹象表明市场失灵了。瑞银对一些衡量金融市场压力的关键指标进行了研究，其中包括美国国债收益率之差和信贷市场流动性。到目前为止，这些指标表明金融市场的确正在承受一些压力，但还没有接近2018年底严重抛售时的水平，也远不到2020年3月疫情造成的崩溃那样的水平。
加内什说：“不可否认的是，市场波动幅度非常大，但这实际上反映出这样一个事实，即影响全球市场的三到四个主要因素都在发生变化。”
由于投资者试图为多个短期、中期和长期未知因素定价，股市受到的冲击尤为明显，这一点可以从最近股市的混乱局面中看出，但混乱的背后是有原因可循的。
券商Oanda市场分析师克雷格·埃尔拉姆(Craig Erlam)对《巴伦周刊》表示，目前股市的行为反映出这样一个事实，即在迅速变化的形势下，股市走势是由新闻头条推动的。他说：“这是市场正在正常运行的一个迹象，由于我们目前所面临的情况不同寻常，因此股市的反应也是不同寻常的。”
交易员正试图根据多种因素做调整，而这些因素全都受到同一种不可预测的力量的影响：战争。他们最关心的问题包括：地缘政治紧张局势升级的可能性、债券市场难以应对通胀冲击以及大宗商品价格上涨会给企业盈利造成何种影响。
埃尔拉姆提出这样一个问题：“6个月、12个月、24个月后会发生什么仍存在巨大的不确定性，在这种情况下，你怎么去定价？”
加内什说：“股市波动如此剧烈是因为不确定性，而不是因为市场失灵。”
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大宗商品市场波动还会加剧
不过，市场裂痕已经出现，尤其是大宗商品市场。
在镍价飙升至每吨10万美元上方后，伦敦金属交易所(LME)周二暂停了镍交易并取消了周二暂停交易前执行的所有镍交易。该交易所在声明中称，“当前的事件是前所未见的”，并将目前的局势归咎于俄乌战争。这是近期市场最接近失灵的一个例子。
俄罗斯和乌克兰都是大宗商品大国，为全球提供大量石油、天然气、煤炭、小麦、玉米以及一系列工业金属和稀有金属，如镍、钢铁和钯。冲突和制裁撼动了供应链，导致价格飙升。
瑞银集团(UBS)大宗商品策略师乔瓦尼·斯陶诺沃(Giovanni Staunovo)告诉《巴伦周刊》“大宗商品市场的波动幅度有时会非常大，因为大宗商品不像股票那样根据未来盈利定价，而是以当前的情况来定价的。”
斯陶诺沃说：“如果供需之间不匹配，价格就必须上涨来使供需达到基本相同的水平。价格会大幅上涨，直到高价导致需求下降。我们现在看到的情况就是这样。”
逼空和伦敦金属市场结构上的缺陷是镍价飙升背后的主要因素，但其他大宗商品也有可能发生类似情况。
斯陶诺沃说：“目前发生的事情真的很疯狂，”而且可能变得更加疯狂，尤其是石油市场，不过如果油价进一步上涨，这也将意味着该市场的前景会变得更清晰。
就目前而言，供需动态正受到针对俄罗斯的制裁的影响，俄罗斯石油出口被禁带来的影响还没有蔓延开。斯陶诺沃称，最近几天交付的石油与战争爆发前签订的合同有关，从投标到交割大约需要两周时间，所以真正的供应枯竭将在制裁实施两周后出现。
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投资者该怎么办？
英国-瑞士资产管理公司J. Stern & Co.首席投资官克里斯托弗·罗斯巴赫(Christopher Rossbach)告诉《巴伦周刊》：“市场是有弹性的。”
他说：“美国和欧洲的股市已显示出弹性和较高的流动性，股市的波动实际上比大宗商品市场温和一些。”
罗斯巴赫表示，大宗商价格价格波动会带来什么影响可能是股票投资者最关心的问题，长线投资者可以对这个问题多做分析，判断未来的挑战是什么以及个股会受到什么样的影响。
罗斯巴赫的观点和其他分析人士一样乐观：虽然俄乌战争毫无疑问是一场必须结束的毁灭性的悲剧，但不太可能造成大范围的经济混乱。
罗斯巴赫表示，2022年到来时，全球经济增长强劲，在企业盈利和消费者需求的带动下，全球经济从疫情中强劲复苏。目前这种宏观经济形势几乎没有发生变化。
罗斯巴赫说：“就算经济、GDP、消费者支出和通胀受到影响，这些影响也是能被克服的，就像之前一些事件的影响被克服一样。”
他表示：“各国政府、央行和监管机构都非常清楚这些风险，我认为他们将采取理性和主动的行动来化解风险。”
文 |《巴伦周刊》撰稿人杰克·丹顿(Jack Denton)
编辑 | 郭力群
翻译 | 小彩
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《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。英文版见2022年3月10日报道“From Nickel to Oil and Stocks, Markets Are in Turmoil. Are They Broken?”。
