近日，标普500指数连续第五周下跌，创下了自2011年来的最长连跌周数。被称为“华尔街最悲观分析师”的摩根士丹利分析师迈克尔·威尔逊(Mike Wilson)在近期的报告中提到：“美国股市并未反映出经济增长将放缓的前景。我们预计，未来12个月内，股市波动率仍将居高不下。”市场剧烈波动，投资者人心惶惶。在美股泡沫周期中，美联储加息周期不仅重创股市，往往还意味着股灾来临。而一旦美股股灾，全球市场将不可避免受到重大的负面影响。自上世纪20年代末爆发了历史上最严重的股灾之后，美股动荡的记录就更为频繁，经历过多起影响深远的股灾。“任何人在1929年中买入股票，而且一直持有的话，那么他／她就要白白待大部分的人生消逝，才可赚回自己所亏蚀的。”——理查·M·萨斯曼当日全球股市在纽约道琼斯工业平均指数带头暴跌下全面下泻，引发金融市场恐慌，及随之而来1980年代末的经济衰退。美国股市历史上第二大跌幅的熊市。在整个大跌的过程中，很多上市公司的股票一夜之间就变成了废纸，其中亚马逊的股票更是从100多美元一直跌到了个位数。华尔街百年老店雷曼兄弟破产，知名证券公司美林证券被美国银行收购，引发了一场席卷全球的金融海啸。由于新型冠状病毒疫情和沙特俄罗斯石油生产分歧，油价瞬间暴跌，引致全球股市创下自2008年经济大衰退以来最大单日跌幅。当我们以经济周期的观念结合全球政治经济时局去看美股，就会很容易发现，历次股灾发生的前兆和后果，有时候和我们所处的当下有许多的相似性。此次美联储鹰派加息，加之疫情和俄乌冲突的大背景，美股这一次迎来的究竟是不是股灾？或者，这次是一个例外？我们熟知巴菲特和彼得·林奇的投资理念，却可能仍然在大家非理性入市的时候也无法抵御盲从的诱惑。股市的动荡时期，投资者更需要理性认知外界并做出判断和行动。因为股市的结果是人们行动造成的，而群体的行动很大程度上又会造成更大的动荡。这也是行为金融学研究的主题。行为金融理论认为，证券的市场价格并不只是由证券内在价值所决定，还在很大程度上受到投资者主体行为的影响，即投资者心理与行为对证券市场的价格决定及其变动具有重大影响。行为金融学的奠基人罗伯特·席勒（Robert Shiller），因“资产价格实证分析方面的贡献”获得2013年诺贝尔经济学奖。上海高级金融学院金融学教授朱宁，是罗伯特·席勒的亲传弟子，20年前在耶鲁大学读金融学博士的时候他就经常同导师席勒讨论金融问题。他们都特别关注全球的资产泡沫和潜在股灾的风险，并致力于将艰涩高深的行为金融学理论转换成普通投资者可以理解的真知灼见。
我们有幸邀请到朱宁教授开授一堂线上课——《美国股灾启示录》，这是《巴伦周刊》与联办旗下视频媒体“巨浪视线”联合推出的“巴伦投资课”系列之一。
朱宁教授在美国求学和工作期间，曾亲历过2000年和2008年两次股灾。他希望通过回顾美国股市百年风云中的五次典型股灾，去复盘和分析这些股灾的成因和后果，以及总结其中的投资教训，为投资者提供一种看待金融投资的新视角。“它适用于一切市场投资者，并不只是美股投资者，A股投资者一样可获得借鉴。股灾爆发前一般有什么征兆？作为个人能做的是什么？大家谈投资往往只说收益率多少，实际上忽略了投资者最应该关注的风险问题。”朱宁教授说。第二，大规模的震荡，让我们不得不思考，股灾是不是又要来了。第三，对于投资者来说，风险是大于收益的，更需要以史为鉴，从历次股灾中吸取教训。在这个前景仍然不明朗的2022年，希望您获得一些防守和进攻的思路，为自己的投资注入更多理性和安全，不在泡沫中被无辜牺牲。 现在转发海报至朋友圈，集满50赞即可凭借截图添加巴伦V助手（Barrons008）免费获得课程。活动优惠仅限前50名参与者，先到先得。上海交通大学上海高级金融学院金融学教授，副院长。朱宁教授于1997年获北京大学国际金融学学士学位，1999年获美国康奈尔大学管理学硕士学位，2003年获耶鲁大学管理学院金融学博士学位，是诺贝尔经济学奖得主罗伯特·席勒的高足，被认为是行为金融学的中国传人。他曾先后执教于美国加州大学、清华大学五道口金融学院。他先后出版专著《刚性泡沫》、《投资者的敌人》、《投资者的朋友》。
