在宣布加息当天上涨的美股市场，到了6月16日悲观情绪取代了乐观情绪，三大股市大幅收跌，其中道指跌破30000点。 

6月16日，道指收盘下跌742点或2.4%，标普500指数下跌3.3%，纳指更是大幅下跌了4.1%。6月17日美股盘前，三大股指期货均上涨。而前一日，美联储宣布加息75个基点，创下1994年以来最大加息力度的背景下，三大股指均上涨了至少1%。

这不是第一次美股在加息消息后先涨后跌，此前美国联邦储备委员会发布5月决议，将联邦基金利率目标区间上调50个基点后，美股也出现了短时上涨，道指涨幅为2.81%，纳指涨幅为3.19%，标普500指数涨幅为2.99%。

券商Oanda高级市场分析师爱德华·莫亚（Edward Moya）写道：“随着其他主要国家央行在各自的通胀战中变得非常鹰派，华尔街很快就消退了昨天FOMC决议后的反弹。” 

市场普遍认为，美联储6月的加息决定并不出人意料，其规模也不出人意料。通货膨胀并没有下降，国债收益率飙升，股市暴跌，标普500指数已经处于下跌20%的熊市区间。因此，当美联储按照预期宣布加息决定时，市场反弹。

但最近的这次加息并不是故事的结局——市场现在已经注意到了这一点。美联储预计的未来加息力度将使基准贷款利率在2023年底前升至3.75%。这带来了2年期国债收益率的大幅上涨，该收益率试图预测基准贷款利率的水平。该指标最初在周四上涨，然后跌至约3.1%，略低于多年高点。 

关键在于，美联储不得不继续计划更多的加息以减少经济需求和通胀，市场也将会反映这一点。投资者最终的恐惧是美联储使经济陷入衰退。 

“鲍威尔的积极影响已经消失，”证券公司NatAlliance的安德鲁·布伦纳（Andrew Brenner）写道。

最终，“他们[美联储]远远落后于（利率）曲线，以至于他们别无选择”，只能积极采取行动提高利率，投资管理公司Thornburg总裁兼首席执行官杰森·布雷迪（Jason Brady）写道。 

由于估值下跌，标普500指数本周已经进入熊市，部分原因是长期债券收益率长期飙升，这降低了投资者愿意为持有股票而支付的预期收益倍数。标普500指数的总远期市盈率为15.9倍，低于年初的近22倍。 

即便如此，估值可能会下跌更多。标普500指数的总收益率（该指数明年预期收益的百分比回报除以其价格水平）约为6.3%，这比10年期国债的收益率高出还不到3个百分点。摩根士丹利策略师表示，在典型的令人恐惧的市场环境中，投资者应该支付足够低的股价以使标普500指数获得超过基准利率水平4.25点的额外回报。

这意味着，在所有其他条件不变的情况下，标普500的总远期市盈率可能会降至14倍以下。即使假设当前的倍数不变，该指数也会进一步下跌11%——这甚至没有考虑到收益降低的因素。 

而收益是大概率会继续下降的。FactSet的数据显示，分析师对标普500指数成分股公司2022年的利润预期今年已上涨超过2%，这是因为公司尚未评估加息对需求的潜在破坏。 

Jefferies全球股票策略师肖恩·达比（Sean Darby）写道：“盈利全面放缓的局面尚未到来。”

这意味着标普500指数的跌幅可能更大。 

文 | 《巴伦周刊》中国市场观察

编辑 | 梁沐

（本文内容仅供参考，投资建议不代表《巴伦周刊》倾向；市场有风险，投资须谨慎。）