晨星美股三季度展望:正在以极其少见折扣交易
文|《巴伦周刊》中文版撰稿人 吴海珊
编辑|彭韧
2022-07-09 21:00:24
晨星计算了其所覆盖的所有美股公司的内在估值,结果显示,美股整体交易价格/公允价值为0.83倍。其中,成长型股票目前的估值是最低的,交易价格/公允价值为0.78,其次是价值型股票为0.83。核心资产的交易价格接近其公允价值,为0.91倍。

同时,大型和中型股票的交易价格更接近美股的整体水平,而小型股票的交易价格与其公允值之间存在的折扣最大,为0.68。
美股正在以极其少见折扣交易
资料来源:晨星
晨星表示,自2010年以来,美股很少被如此低估。当前的美股估值相对于内在估值的折扣,是自2020年3月疫情出现以来,以及2018年12月以来的最大折扣。在更长的历史时间框架内,比当前交易价格/公允价值指标更低的唯一例子是在2011年秋季,当时市场担心希腊债务危机可能蔓延到其他国家(葡萄牙、意大利和西班牙),欧洲主权债务危机的系统性风险正蔓延到欧洲银行体系。同时,在2015年中期至2016年初,美国股市曾接近这一水平,原因是中国经济增长放缓和油价暴跌打击了市场情绪。
通信行业被低估最多
第二季度,经济增长放缓,货币政策收紧,通货膨胀持续升温,利率上升,都对股市产生了负面影响。截至6月27日的一个季度,晨星美国市场指数下跌了14.18%。跌幅最大的是增长类股,下跌了21.61%。核心资产股票下跌幅度接近市场平均水平,价值股表现优于其他股票,仅下跌7.70%。
随着市场深陷低估区域,被低估的股票数量猛增。截至6月27日,在晨星覆盖的近700只美国股票中,448只股票的评级为4星或5星。一季度末这一数字为248家,2021年末只有181家。
大部分被低估的股票集中在对经济敏感板块,如果经济陷入衰退,这些板块将受到最严重的影响。无论从被低估股票数量最多的角度来看,还是从公允价值折扣最大的角度来看,通信行业都是最被低估的板块。
周期性消费股票也出现暴跌。然而,晨星认为市场反应过度了,美国经济短期内不会出现衰退。即便是在经济衰退的情况,该行业也已经将这一因素计入估值了,周期性消费目前的交易价格比其公允价值低25%。
石油价格在六月初达到顶峰,之后开始缓和。能源股紧随其下跌。在此次回调之后,晨星认为能源板块的估值是合理的。
所有防御行业的估值都是合理的,公用事业的估值略有偏高。如果通货膨胀持续下去,公用事业部门将是受影响最大的板块。
从市场表现来看,二季度以来周期性消费表现最差,跌幅超过20%,接下来表现最差的板块是科技和通信,两个板块的跌幅都超过了18%。
晨星各个指数二季度表现
资料来源:晨星
尽管能源板块在6月下旬回落,然而,它是今年迄今为止唯一一个获得正回报的行业,上涨了34%。
以下为晨星在不同主题下的股票选择
周期性板块
晨星在基础材料领域推荐了两个主题。首先是向电动汽车的长期结构性转变,其次是对生物作物保护的需求。
晨星认为投资锂和用于制造电动汽车的特用化学品是投资于这种长期趋势的两种更好的方式。
在周期性消费领域,晨星的选择集中在那些其认为市场高估了短期利润压力和经济衰退忧虑的公司。
在金融服务领域,晨星认为投资者过度惩罚了资产管理公司是因为股市跌入熊市区域,并担心经济增长放缓将导致更大的贷款损失和投资银行收入压力。
在房地产领域,晨星的选择集中在那些将受益于消费者行为正常化的股票上。
周期性板块精选
资料来源:晨星
经济敏感行业
传统和非传统通信公司都受到了投资者的极度关注,包括围绕在线广告的负面情绪日益加剧,以及宽带客户增长放缓的影响。
今年早些时候,随着油价上涨,能源类股价格飙升,勘探和生产类股中只剩下少数被低估的机会。晨星继续看到石油服务行业的价值,它已经落后于更广泛的行业增长。
工业已经面临许多不利因素,从经济增长放缓到供应链中断再到通货膨胀压力;然而,这些挑战将被证明是暂时的,预计短期内不会出现衰退,随着交通正常化,供应链将自行解决,通货膨胀将开始缓和。
经济敏感行业精选
资料来源:晨星
防御性板块
在消费者防御领域,酒精饮料制造商的股票仍然被低估。随着消费者开始冒险重返公共场合,消费将从家庭转移到其它地方,在那里他们通常会倾向于利润率更高的品牌产品。
在动荡的市场中,公用事业为投资者提供了一个安全的选择。然而尽管晨星预计通胀将在今年晚些时候开始趋缓,但如果通胀持续时间长于预期,公用事业部门的估值将面临最大风险。
资料来源:晨星
拥有宽阔护城河但被低估的股票
市场低估了拥有宽护城河公司的价值,这些公司的交易价格比公允价值低22%。
晨星认为,这些公司除了能够在长期投资资本上产生超额回报之外,通常还具有更大的定价能力。因此,它们应当能够将成本的增加转嫁给客户,并能够更好地保持其利润率,从而在通货膨胀的环境中保持其估值。
资料来源:晨星
资料来源:晨星
资料来源:晨星
估值过高的超大盘股今年迄今表现远远落后于大盘
截至2021年底,有15只股票的市值超过2,500亿美元,其中三分之二的股票在市场低迷时期跑输大盘。
资料来源:晨星
基础材料被低估的机会
2022年第二季度,晨星美国基础材料指数(Morningstar US Bas ic Materials Index)的表现略逊于大盘,差距约为70个基点。基础材料指数在这个季度下降了14.9%,而美国市场指数下降了14.2%。在过去12个月的基础上,基础材料板块的表现超过市场510个基点。由于市场下跌,晨星看到了整个行业的机会,该行业中超过54%的股票交易在5星或4星的评级。
从2021年到2030年,全球锂需求将增长近5倍,这主要是由于电动汽车渗透率的提高。随着锂需求的增长,需要开发成本更高的锂资源,从而提高边际生产成本。锂市场目前供应不足,导致价格创历史新高。由于需求增长超过了新供应,晨星预计在本十年剩余时间内,价格将保持在每公吨12000美元的边际生产成本之上,2023年以每公吨70000美元的价格出售,十年内平均价格在30000美元左右。这将会使得低成本生产者产生超额回报。
在农业领域,对生物(非合成)作物保护产品的需求将迅速增长。这种增长将受到传统农产品抗虫性不断提高的驱动,而传统农产品的抗虫性要求农民转向新产品。由于欧盟和巴西等国禁止使用更多的合成作物化学品,生物制品的需求也将受到法规的支持。因此,晨星预计到2025年,生物制品市场将比2020年翻一番,从合成作物化学品中夺取市场份额。
晨星还看到电动汽车所使用的专业塑料生产商的长期增长。电动汽车使用3.5倍的夹层玻璃来降低噪音,使汽车车厢更节能,并延长电池寿命。这使得专业塑料制造商可以在每辆汽车上销售更多的塑料,从而以每年个位数的平均速度实现收入增长。
晨星基础材料领域精选
资料来源:晨星
美洲锂业(LithiumAmericas)是晨星的首选,该公司股票目前的交易价格约为每股65美元(合84加元),为其公允价值的三分之一。
美洲锂业目前不生产任何锂,但正在开发三种锂资源。一旦所有的项目都完全投入使用,晨星预测该公司将成为全球产能排名前五的锂生产商。由于目前没有项目运营而导致该公司特有的风险升高。然而,对于能够容忍波动的长期投资者来说,晨星认为有巨大上升空间。
投资生物制品作物保护产品的首选是FMC。该公司股票的交易价格比晨星135美元的公允价值低20%左右。FMC是一家纯作物化学品公司,正在大力投资开发新的生物制品。随着以高价销售的新生物制品从传统作物化学品中分得一杯羹,FMC的收入应会出现个位数中等的增长,利润也会出现个位数中等到高的增长。
特种塑料领域晨星的首选是窄护城河伊士曼化工。该公司股价比晨星认为的公允价值140美元低35%。伊士曼是汽车薄膜和车窗夹层用特种塑料的市场领导者,这将使该公司受益于电动汽车越来越高的渗透率,由于公司在将废弃塑料转化为原料生产新产品方面处于领先地位,该公司能够从消费者对再生包装产品的需求增长中获益。晨星认为目前的股价是一个有吸引力的切入点。
通信服务板块
Alphabet和Meta继续拖累通信服务行业,导致晨星美国通信服务指数在截至6月27日的第二季度下跌近18%。该指数在过去12个月内下跌了约32%,而大盘下跌了11%。
晨星认为,围绕在线广告,尤其是Meta广告的负面情绪越来越强烈,这是毫无根据的。Meta股票的市盈率仅为晨星对其2022年收益预期的14倍,Alphabet为23倍。两只股票的交易价格都大大低于晨星的公允价值估计。
过去几个月,由于人们担心宽带用户增长放缓,有线电视股票也落后于大盘,特别是考虑到Verizon和T-Mobile公布的强劲的固定无线宽带用户增长。晨星认为,鉴于无线网络固有的容量限制,以及运营商将避免任何威胁其利润丰厚的智能手机业务的活动,固定无线带来的威胁并不大。
有线电视的估值倍数也回落到了有吸引力的水平。Comcast的自由现金流收益率现在接近9%,是近十年来的最高水平。该公司计划今年用现金流回购股票。
在Netflix客户增长令人失望之后,媒体类股票的情绪也出现了急剧转变。与管理层预期的250万净增加量相比,公司在二季度损失了20万净客户。美国市场的普及率已经停滞不前,而其他服务仍在继续增长。晨星预计Netflix的增量收入将会很少。
晨星通讯服务领域精选
资料来源:晨星
晨星认为迪士尼仍然是传统媒体公司向流媒体过渡的最佳选择。晨星预计,随着随着疫情限制解除,粉丝们将继续涌向迪士尼的公园和度假村。像ESPN这样的有线电视网络可能会继续失去用户,但它们会产生现金流,为公司的流媒体雄心提供资金,包括像Hulu和ESPN+这样的平台,它们将逐渐取代传统的有线电视。该公司的旗舰流媒体服务迪士尼+也继续在世界各地的观众中建立势头,提供的平台很可能成为与消费者长期接触的主要接触点。
Comcast面临着双重打击。随着市场的成熟,宽带用户增长将进一步放缓,而随着光纤升级的进展,电话公司的市场份额可能会增加。但晨星仍然预计Comcast将通过适度的客户增加和稳定的定价能力来增加宽带收入。NBC环球需要进行投资,以提高对Peacock的兴趣,但我们仍然喜欢该公司的整体地位,这要归功于其稳定的内容特许经营、强大的主题公园,以及仍然高利润的传统电视业务。凭借强劲的资产负债表,Comcast应该能够将大部分自由现金流用于股东回报,包括稳定的股息和大规模的股票回购。
Meta仍然处于有利地位,因为其核心广告业务(通过Facebook和Instagram)继续表现良好,创造了近50%的营业利润率。广告价格下降的影响,主要来自短形式的视频广告,而苹果iOS系统的变化将对广告收入增长造成压力,但晨星预计这些压力是短暂的。Meta的网络效应保持不变,用户盈利能力继续增长,而其他商业机会仍在等待。Meta庞大的用户基础应该会继续吸引广告商,因为该公司会使用更多自己的用户数据来抵消苹果隐私政策的变化。
周期性消费板块
第二季度周期性板块暴跌近21%,导致周期性消费股票交易的中位数比晨星的公允价值估计低29%。在晨星覆盖的该板块股票中,大约77%的股票交易在4星或5星的评级。其中,旅游和休闲类股票是估值最低的股票之一,其交易价格比晨星的内在估值低35%。
晨星周期性消费精选
资料来源:晨星
晨星认为,Hanesbrands的股价较其公允价值估计的每股26美元有61%的折让,这为投资者提供了一个很好的机会。尽管成本上升、运费延误和不利的汇率变动预计会影响公司近期的盈利能力,但晨星仍然对公司的长期战略计划充满信心,特别是它强调扩大运动品牌冠军,晨星认为在沃尔玛前执行官Steve Bratspies(2020年8月接任Hanes CEO)的领导下,公司将得到有能力的掌控。
拥有窄护城河的Bath & Body Works是有吸引力的,目前的交易价格相对于晨星86美元的公允价值估计有65%左右的折扣。晨星认为,市场关注的是短暂的利润压力和不断上升的衰退忧虑。然而,尽管经济放缓,然而Bath & Body Works凭借其运营的灵活性,随着业务的持续增长,应该会在国内外带来收益。
出于对盈利能力的担忧,无护城河Real Real股价较晨星公允价值估计的13.30美元有79%的折让。然而,战略转向正在顺利进行。虽然RealReal已经是美国最大的奢侈品转售平台,但由于二手服装和在线奢侈品购买被越来越多的人接受,寄售业务模式有利于整合,以及线下二手店和典当行的软竞争环境,其市场份额将进一步增长。
防御性消费板块
尽管第二季度市场形势动荡,但防御性消费行业再次表现相对活跃,截至6月27日仅下跌4.7%,而大盘下跌14.2%。
这使得投资者几乎没有被低估的机会,晨星认为防御性消费板块的中值估值是合理的。只有35%的防御性消费评级在4或5星级,绝大多数低估都在酒精饮料赛道。
晨星防御性消费精选
资料来源:晨星
Beyond Meat的股票很有吸引力,目前的交易价格比晨星的公允价值估计72美元低65%。晨星认为,投资者对美国植物性肉类零售需求放缓的担忧是没有根据的,因为这种放缓似乎是2020年疫情导致的肉类需求激增的结果。随着麦当劳(Mc Donald’s McPlant)在多个地理区域的扩张,以及与百胜餐饮集团(Yum Brands)共同为全球各地的快餐连锁店开发产品,2022年,Beyond Meat的增长应会再次加速。作为主要的增长动力,到2025年,这些交易将共同带来超过2亿美元的年收入增长。
Boston Beer美国高端麦芽饮料及其邻近类别的领军企业,其股价比晨星的内在估值低60%左右。晨星认为,该公司已表现出一种倾向,即根据最新的增长向量来扩大其产品组合,并通过成为先行者之一,从这种增长所产生的经济租金中获取不成比例的份额。虽然苏打水的趋势已经放缓,但长期消费的转变,如对低糖产品和各种口味的需求,应该会继续支撑波士顿啤酒的销售,最近推出的硬苏打真正的玛格丽特就是证明。
Hain的股价较晨星公允价值估计的每股39美元有40%的折让,这在一定程度上是其欧洲子公司近期疲软造成的。晨星认为这些问题在很大程度上是暂时性的,而且随着有机和自然食品组合与消费者偏好的结合,Hain已经做好了长期的准备。尽管Hain在历史上对其品牌投资不足,但在一个新的领导团队的领导下,Hain已经改变了方向。这些努力的有效性使得Hain拥有适度的股票收益(相对于之前的损失),其营收增长将因此保持在上升的轨道上。
能源板块
晨星美国能源指数(MorningstarUSEnergyIndex)收复了今年早些时候的部分涨幅,第二季度回落了3%。晨星认为该行业的估值是公平的,股票交易的中位数为1%的折扣。板块的大多数赛道价格都是完全定价的,但晨星确实看到了石油服务板块的机会,它的平均价格折扣为28%。
晨星能源类股票精选
资料来源:晨星
尽管股价上涨已使晨星的油田服务覆盖范围从被严重低估的领域缩小了很多,但投资者仍能以低价买到行业领军企业斯伦贝谢(Schlumberger)的股票。晨星认为,斯伦贝谢将继续保持其在技术进步和产生高资本回报方面领先同行的历史记录。
针对股东的担忧和维权者的压力,Exxon管理层收紧了一度咄咄逼人的投资计划。不过,该公司仍计划在2025年前实现收益较2019年水平翻番,并在2027年前实现现金流翻番,具体措施包括降低结构性运营成本、改善投资组合,以及在上游、下游和化工领域实现增长。Exxon估计,按照目前的计划,在未来五年内,该公司将产生约1,000亿美元的盈余现金,其中包括投资资金和支付股息。因此,晨星预计在接下来的12-24个月里,公司目前100亿美元的回购计划仅仅是个开始。这种潜在的收益增长和现金回报的组合在该行业的其他地方是无与伦比的。
由于Cimarex和Cabot的合并,Coterra在原油和天然气价格上的杠杆率都很高。因此,它是美国为数不多的真正拥有大宗商品和地理多样化的生产商之一,能够随机应变,将资本转移到回报率最高的地方。该公司目前受益于飞涨的价格,虽然它保持生产持平,而不是增长,但投资者可以优先考虑其慷慨的资本回报计划(包括基本股息目前收益率为2%,可变股息,确保至少50%的自由现金分配季度,以及12.5亿美元的回购计划)。
金融服务板块
晨星美国金融服务指数(Morningstar US Financial Services Index)表现略逊于晨星美国市场指数(Morningstar US Marke tIndex),较上年同期下跌14.8%。与2022年第一季度末1%的折让和2021年第四季度末2%的溢价相比,北美金融类股票的平均交易价格比其公允价值估计低21%。在晨星覆盖的北美金融类股票中,超过70%的股票被低估了。
晨星金融服务板块精选
资料来源:晨星
与其它资产管理公司相比,BlackRock今年的交易难度更大,但在业绩方面没有根本理由落后于同行。该公司是被动投资者,通过其iShares交易所交易基金( etf )平台和机构指数基金发行,这家宽护城河公司三分之二的管理资产(以及一半的年收入)来自被动产品。在投资者寻找被动型产品、以及拥有更大规模、知名品牌、稳健的长期业绩和合理费用的资产管理公司的环境中,BlackRock处于有利地位。
Citigroup是晨星覆盖范围内估值最低的传统美国银行,目前的股价低于有形账面价值。该银行正忙于剥离不良业务部门,将业务重点放在核心竞争力和地理位置上,并处理来自监管机构的同意令。此外,花旗集团并不是对利率最敏感的公司之一,晨星认为这是导致其目前不受欢迎的原因。虽然这家银行面临着一些不利因素,但晨星认为信贷余额的最终恢复,这将有助于推动收入增长。我们还认为,完成业务部门的销售,以及最终解决同意书订单,都将成为未来的催化剂。
随着投资银行和交易收入从2020年和2021年的高位回落,高盛(GoldmanSachs)和其它投行在未来一两年可能面临逆风。尽管如此,我们相信这些因素中的很大一部分已经被计入股价。该公司对利率只有适度的敏感度,所以它的估值并不主要取决利率的攀升和保持高位。从中期来看,市场可能会奖励该公司提高盈利稳定性的举措,比如进军消费银行业务和改变投资管理业务。
医疗保健板块
过去12个月晨星美国医疗保健指数(MorningstarUSHealthcareIndex)下跌1.5%,领先于大盘11%的跌幅。晨星认为,医疗保健类股的防御性和相对安全性正在支撑其优异表现。
晨星认为医疗行业的价值被轻微低估了。该行业的交易中位价格/公允价值为0.93。
晨星医疗健康板块精选
资料来源:晨星
尽管Aptar一直面临着投入成本上升和消费者复苏不均衡带来的一些压力,但晨星认为这些不利因素是暂时的, Aptar是一项为长期投资者提供机会的高质量业务。亚洲市场的日益增长、处方市场强劲的转换成本以及进入大规模药物包装市场的高门槛支持了Aptar的长期前景和经济护城河。投资者应该准备好应对由于持续的疫情和高通货膨胀造成的短期利润率和利润波动,但晨星认为这些成本压力将在2023年基本消退。晨星预计,利润率增长的大部分来自Aptar恢复到疫情前的利润率水平,不过晨星也看到利润率顺风转向制药和一些运营杠杆。
Illumina为长期投资者提供了一个以合理价格增长的机会。作为基因组测序工具的领先供应商,该公司应该能够利用这些应用的持续扩展。虽然Illumina在其遗留的基因组测序技术方面可能面临更多竞争,但决定其基因组测序经济护城河的因素——无形资产和转换成本——可能有助于Illumina长期创造经济利润。
Moderna股票在2021年起伏不定。晨星认为,投资者最初对该公司技术的潜力过于热衷,但随后对其增长过于悲观。虽然我们对该公司的covid-19疫苗在2021年和2022年疫情中的销售预期不高,但晨星认为Moderna的技术在呼吸道病毒疫苗领域尤其有效;该公司的呼吸道合胞病毒、季节性流感和covid疫苗最终可能成为单一疫苗的基础,因为mRNA技术非常适合组合疫苗。
工业板块
第二季度,晨星美国工业指数(MorningstarUSindustrialIndex)的表现比晨星美国市指数(MorningstarUSMarketIndex)高出约450个基点,但在截至6月27日的过去12个月中,该指数仍比大盘指数低约160个基点。其中航空航天和国防工业是明显的赢家,而建筑、运输和物流以及工业产品工业明显落后。
由于市场越来越担心抵押贷款利率飙升和经济不确定性加剧将使房地产市场脱轨,许多美国住宅类股今年的表现远远低于市场指数。尽管晨星预计近期住宅建设将放缓,许多与房地产相关的股票,如Carrier和Masco的抛售过于严厉。Johnson Controls尤其有趣,因为它几乎没有住宅风险敞口。
2021年卡车和物流行业股价表现强劲,然而,晨星预计行业基本面将在2022年下半年和2023年全年恢复正常。随着经营环境即将出现调整,股价相应下跌,一度估值过高的行业现在提供了诱人的投资机会,如XPO物流。
晨星工业类板块精选
资料来源:晨星
供应链中断和通货膨胀的压力继续阻碍着Rockwell的发展,但是需求依然强劲,Rockwell的长期增长趋势依然完好无损。晨星预计Rockwell将继续作为信息技术和运营技术融合的领导者。
作为一个纯粹的建筑技术和解决方案业务,Johnson Controls将受益于全球城市化的长期趋势以及对节能和智能建筑产品和解决方案需求的增加。同时, Johnson Controls在智能建筑自动化系统市场的定位比其紧密联系的暖通空调竞争对手更好。晨星也很欣赏Johnson Controls在北美住宅暖通空调市场(占收入的4%)的有限敞口。更重要的是,晨星保持对全球商业暖通空调需求的乐观预期,这占到了公司收入的40%以上。
异常强劲的消费品支出和零售商大量补充库存推动了令人难以置信的强劲货运需求,叠加紧张的卡车运输市场能力, 2021年XPO有着非常有利的定价条件。在2022年上半年,经济增长的顺风车可能会继续发挥作用,随着需求从异常强劲的水平(尤其是零售商补充库存)回归正常,晨星预计2023年的平均有机收入趋势将持平,但从长远来看, XPO可以实现平均5%的稳定年度有机收入增长。
房地产板块
晨星美国房地产指数(MorningstarUSRealEstateIndex)过去12个月下跌6.7%,低于同期美国股市11%的跌幅。2022年第二季度,房地产板块下跌13.2%,与美国股市14.2%的跌幅相当。
不过房地产保险比晨星估计的公允价值低27%,这与北美许多其他行业一致或更好。目前,该行业70%的股票在4星或5星级。
在过去的十年里,房地产投资信托基金提供的股息收益率比美国10年期国债的可用利率高出约1.5%。由于美联储(fed)降低利率以刺激经济,同时股价下跌,提高了不动产投资信托基金(REIT)的股息收益率。在疫情爆发的第一年,息差大幅上升,但在2021年下半年,该行业的息差回到了历史平均水平。虽然这种关系可能会不时受到短期干扰,但晨星预计,随着以收入为导向的投资者根据政府利率将资金转入或转出该行业,利率变动将会对该行业造成重大影响。
晨星房地产类股票精选
资料来源:晨星
Simon Property Group SPG在疫情高峰期大幅下跌,但随着实体店销售的反弹,到2021年底已恢复到大流行前的水平。租户们现在健康多了,入住成本降到了六年来的最低水平,这应该会让Simon看到更多的入住率和租金的增加。此外,Simon最近收购了A class mall的竞争对手TaubmanCenters,这将增加现金流,并在与租户谈判时提供更多的筹码。
虽然冠状病毒严重损害了Park Hotels & Resorts PK的经营业绩,2020年,每间可用客房的收入以两位数的速度下降,酒店的EBITDA为负值,但该公司的业务在2021年和2022年开始恢复。休闲旅游业已反弹至接近疫情前的水平,带领酒店EBITDA回升。然而,由于员工尚未完全返回办公室,商务和团队旅行的速度已经放缓。不过,晨星认为到2024年底,商务和团体需求最终将恢复到接近疫情前的水平,这将导致Park多年来的强劲增长。
Ventas在高级住宅、医疗办公室和生命科学领域拥有优质资产。虽然该公司的医疗办公室和生命科学组合应该相对不会受到疫情或潜在衰退的影响,但在大流行的第一年,老年人住房组合的入住率大幅下降,因为冠状病毒在老年人中的致死率最高。然而,随着疫苗的出现,入住率在2021年开始回升,该行业应该会看到强劲的长期增长,从即将到来的婴儿潮一代进入高级住房设施的人口结构波动。
科技板块
截至6月27日,晨星美国科技指数(MorningstarUSTechnologyIndex)12个月下跌了12.6%。在过去的一个季度里,科技股表现不如大盘,下跌了18.6%,而美国股市下跌了14.2%。
尽管宏观经济担忧是投资者的头等大事,但我们仍然看到技术领域潜在的强劲的长期顺风,比如云计算和半导体的采用。
截至6月27日,美国科技股中值被低估了20%,而一个季度前被低估了10%,与9个月前被高估了14%的行业形成鲜明对比。软件仍然是最具吸引力的部门,被低估了20%。自2020年以来,高速增长的股票已经崩溃,许多股票现在的交易价格远低于晨星的公允价值估计。与此同时,更成熟、更高质量的软件品牌现在为投资者提供了有吸引力的安全程度。半导体行业被低估了22%,而硬件行业被低估了12%。
晨星科技类股票精选
资料来源:晨星
Salesforce . com CRM代表了大型软件最好的长期增长故事之一,因为其不断扩大的补充解决方案组合,完全拥抱客户,从而建立关系,加强留存,并推动收入。在晨星看来,Salesforce将进一步受益于其云领域的交叉销售,在产品线、定价行动、国际增长以及持续的收购(如最近收购Slack和Tableau的交易)中增加更强大的动能。
Service Now擅长于实施扩张战略,并继续利用其在工作流自动化方面的优势,在IT领域更深入地渗透现有客户,并更广泛地利用人力资源、特定客户服务和其他后台产品。晨星预计,分层服务和垂直特定版本将继续为公司带来良好的收益。诚信认为Service Now已经成为数字化转型中的一个关键合作伙伴,并对ServiceNow在强劲且高度可见的收入增长和强劲的利润率之间的平衡印象深刻。
台积电(TSMC)和英特尔(Intel)等大型芯片制造商越来越多地采用极紫外辐射光刻技术,以支持芯片需求的爆炸式增长,ASML Holding ASML是最优秀的半导体产品之一。尽管公司第一季度的前景受到供应链限制的负面影响,晨星认为ASML将在2022年超过晶圆制造设备行业。由于台积电、英特尔和三星都在争夺工艺技术领先地位,预计ASML将成为主要受益者,因为它向这三家芯片制造商出售工具。
公用事业板块
在2022年的大部分时间里,投资者纷纷涌向公用事业,目的是防范经济衰退恐慌和持续的地缘政治不确定性。公用事业是除能源以外唯一一个在五月份有正回报的行业。
截至6月初,晨星覆盖的39家北美公用事业公司中,没有一家的交易价格低于其公允价值估计。现在,在6月下旬的回调之后,将近一半的公用事业股票交易价格达到或低于晨星的公允价值估计。尽管如此,从估值的角度来看,这个行业的吸引力还是低于整个市场。
晨星公用事业股票精选
资料来源:晨星
Edison International EIX尽管爱迪生的增长前景、4%的股息收益率以及清洁能源的发展状况超过了大多数美国公用事业公司,但该公司的股价仍然比同行有相当大的折扣。晨星预测,至少在未来五年内,年收益将增长6%,股息也将增长6%。爱迪生是少数几家没有发电设备,也没有直接使用化石燃料的纯电力公司之一。
在通货膨胀的环境下,Entergy ETR比同行有几个优势。该公司的东南部公用事业公司应该会从美国能源需求的激增、建设性的国家监管以及清洁能源增长的巨大机遇中获益。晨星预计,2022-2025年,Entergy公司将投资180亿美元,升级其不断扩张的电网,并增加可再生能源。这支持了晨星的年收益增长预期,符合管理层6%-8%的目标。
Dominion Energy D已经过渡到一个在高度建设性的监管环境中运作的主要利率管理的公用事业公司。该公司关注清洁能源的370亿美元的五年资本投资计划支持了晨星对其6.5%的年收益增长预测。Dominion预计在佛吉尼亚90%的资本投资将有资格减少通胀环境下的监管风险。
文|《巴伦周刊》中文版撰稿人 吴海珊
编辑|彭韧
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