高盛投资研究部投资组合策略团队近期发表研究报告，展望2022年下半年中国股市前景，重申其高配中国A股及港股的观点，其主要判断包括:中国股市在2022年上半年实现V型反弹受地缘政治、新冠肺炎疫情影响，一季度中国股市从峰值到低点回撤幅度高达32%。但在全球股市上半年回报遭遇自1970年以来历史低点的背景下，三月底以来MSCI中国指数已反弹24%，跑赢标普500指数，3个月滚动相对回报的领先幅度创十年来新高。中国经济重回正轨，而美国/全球经济衰退显现。中国五月份宏观经济数据显示，上一轮新冠肺炎疫情相关影响已逐步缓和，疫情防控措施常态化，经济活动逐步恢复正常，另外持续的政策支持应有利于宏观经济在三季度出现明显复苏，同比及环比经济增速有望分别达到5.0%和17.5%的水平。在中国经济增长重回正轨的同时，中国以外市场的宏观环境或面临更大挑战。高盛经济学家预计，美国/全球经济在未来24个月出现“温和”衰退的概率为48%。从历史表现来看，当美国陷入衰退和/或美国股市熊市阶段，中国股市也难以表现强劲，但往往能够在全球整体下行之际逆流而动，并实现相对优异的表现。就板块而言，金融和科技硬件领域通常在美国衰退或调整期表现落后，而电信和公共事业等防御性板块通常表现领先。继过去三个月的强劲复苏和领先表现，中国股市市盈率(11.5倍)已接近历史中位估值水平，市场股票风险溢价接近长期均值。近期的市场反弹——在盈利低迷的情况下，由估值重估引领市场反弹，意味市场可能处于“绝望-期望-成长-乐观”市场周期中的“期望”阶段。中国股市相对于标普500指数的估值折让已经显著收窄，互联网板块自三月中旬以来大涨45%，目前低于公允值仅26%。市场对中国公司2022年每股盈利的预期，比高盛投资研究部的判断更为乐观。ADR退市、地缘政治、新冠疫情风险的阴霾仍未褪去。目前中国股市的风险回报与几个月前相比更趋均衡。同时高盛投资组合策略团队认为中国股市受各类宏观经济、政策、周期性、持仓等因素支撑，仍将领跑全球其它市场，持续建议高配中国A股和H股。继续看好互联网、汽车、半导体、耐用消费品和四大投资概念政策利好和走出疫情影响仍是可能带来超额回报的两大题材。但继三个月的强劲上涨后，高盛投资组合策略团队叠加考虑估值和仓位因素，继续看好互联网、汽车、半导体和耐用消费品板块，偏好财政受益、国有房地产、已回归香港市场且具有稳健盈利能力的科技企业、疫情复苏相关生产制造和消费概念。《巴伦周刊》(barronschina)原创文章，未经许可，不得转载。
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