背靠全球资管“一哥”,这只基金在大市跌宕中几乎立于不败
路易斯·布莱厄姆(Lewis Braham)
2019-03-29 16:12:59

贝莱德经理 Mark McKenna / 摄影:Peter Garritano

如果你是一家公司的CEO,此刻正有只“庞然大物”坐在公司董事会会议室里,想要让你的公司和其他公司合并。面对这种情况,你会说不吗?


这里所说的“庞然大物”就是贝莱德(BlackRockBLK上市投资管理集团,这家公司在全球管理的资金规模已高达6万亿美元。贝莱德有可能是世界上几乎所有公司的前五大股东贝莱德事件推动型基金(BlackRock Event Driven EquityBALPX理马克·麦凯纳(Mark McKenna)说。该基金规模16.99亿美元(编者注:数据截至2019年3月5日),目标是通过并购、拆分、重组、管理层变动等重大企业事件获益。


在全球规模最大的资产管理公司麾下工作,的确有明显优势。我们主要投资于那些源自董事会会议室的事件。麦凯纳称,作为这些公司的前五大股东,贝莱德的确能够在这类创造价值的事件中成为意见领袖。


由于市场波动加剧,与麦凯纳管理的基金类似的并购套利及事件驱动型基金,如今对投资者吸引力格外强大。当某家公司希望并购其他公司时,标的公司股价通常会围绕公布的预案交易价格窄幅整理,直至交易完成或失败。麦凯纳这样的套利者希望交易能够完成,这样就能从最终交易价格和标的公司此前股价的差额中获利。


这种策略的高超之处在于收益几乎与大市无关。并购案的发生通常不取决于大市好坏。因此,尽管标普500指数在2018年四季度下跌13.5%,贝莱德事件推动型基金仍上涨1.3%。过去3年,该基金年化收益率达到6.1%,打败了晨星(Morningstar市场中性分类下95%产品。


相比股票,该基金的收益与市场波动的关系更类似债券,年化标准差为3.6%,而标普500指数年化标准差为11%。所以最近该基金走俏也并不意外。麦凯纳称2018年该基金成立时规模仅为2亿美元,短短一年内资产规模增长600%


麦凯纳强调,新资金的流入不会限制投资策略,因为该基金不止关注并购套利交易。他的策略覆盖三个层次:投资具备硬性催化剂软性催化剂公司的股票,或它们的债券。硬性催化剂指的是或成功或失败的传统并购以及分拆交易;软性催化剂则会带来多元结果,可能包括管理层变动或产品变更等;债券则可以带来低风险收益。


贝莱德事件推动型基金拥有一支由12名经验丰富的投资专家组成的团队。麦凯纳本人1999年开始在美国投行所罗门美邦(Solomon Smith Barney)担任并购顾问。我们的投资团队成员的职业生涯,都始于在华尔街直接为公司提供并购咨询。他说,我直接参与的并购交易金额超过1000亿美元。这种内部视角是很大优势。


软性催化剂投资通常占到该基金投资组合的30%35%假设某家能源公司更换CEO,而我们认为市场低估了新任CEO能创造的价值,麦凯纳说,那我们就会进行大量定性定量风险分析。如果这是家能源公司,就会看看是不是要做空能源板块或对冲其风险。通过做多某家公司的股票,同时做空所在板块或对冲其风险,基金所承受的风险仅限于对催化剂事件的判断是否正确。


有时投资催化剂性质也会发生变化,从软性变为硬性,或者反过来。以医疗保险公司信诺(CignaCI)和药品福利管理公司Express Scripts的合并案为例。去年3月交易预案公布前,麦凯纳就在医疗板块建仓软性催化剂品种。他认为医疗行业整合时机已经成熟,将其比作20年前的科技/媒体行业——当时看电视、打电话或上网用的设备还都不一样。如今的医疗服务提供商可以消除很多沟通环节。你的医保经理不再需要跟医院对话,医院不再需要跟药品福利管理公司对话,而后者也不再需要与诊断方对话。


麦凯纳认为新技术和并购将会把医疗行业整合起来。交易预案公布后,信诺就变成硬性催化剂品种,而去年12月交易最终尘埃落定。麦凯纳现在仍持有信诺股票,但这是基于公司未来发展的软性催化剂投资。


信诺一案也体现了贝莱德的优势。敌意收购者卡尔·伊坎(Carl Icahn)最初反对该项交易,但贝莱德的影响力让他没有达到目的。另一个案例是,戴尔(Dell TechnologiesDELL)去年7月宣布将通过反向收购全球云基础架构和移动商务解决方案厂商VMware寻求上市。麦凯纳及团队认为交易方案不能反映合并后公司的长期价值,并联合其他投资者接触戴尔高层,最终将交易价格提高20%


尽管贝莱德旗下各单元一般要对这些交易集体表决,但并不必须如此。出于受托责任,每位贝莱德基金经理有权为投资者的利益进行独立决策。但如果你与这么一只“庞然大物”同伍,为何不让它派上些用场呢?


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翻译:柏柏

编辑:赵杰

编审:康娟

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《巴伦》2019年1月18日报道“Big Events Drive Big Returns at this BlackRock Fund”。《财经》获道琼斯旗下《巴伦》(Barron's)在中国大陆独家授权,原创文章未经许可,不得转载。

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